“茅台們”悟了，原來副業比白酒還賺錢？

中秋節剛過，細心的網友們發現不僅高端月餅無人問津，就連此前一直堅挺的高端白酒也賣不動了。

受此影響，一向被視爲A股風向標的貴州茅台（600519）股價自9月12日至19日罕見迎來一波連跌，股價由9月11日收盤的1380元跌至1261元，跌幅約9%，短短數日市值蒸發1500億元。市值由高點的3.12萬億跌至9月19日收盤的1.584萬億，市值幾乎腰斬。

9月20日晚間，貴州茅台公告稱，公司擬以30億元至60億元回購股份。這是貴州茅台上市至今首次發布回購股份計劃，並且其擬回購股份金額上限，排名今年初至今A股上市公司首位。

此前，在A股一只股票堅挺和市值高企一般會被冠以“XX茅”，比如海天味業被冠以“醬油茅”，片仔癀被冠以“醫藥茅”等等，讓很多投資者沒有想到的是這么多年象徵着股價不倒的茅台在2024年也遭遇滑鐵盧，進入2024年，1月2日开盤股價爲1684.12元/股，年內跌幅25%。市值蒸發超5300億元。

不只是茅台，白酒行業股價幾乎都和茅台類似，五糧液在年內股價下跌18%，瀘州老窖年內股價下跌超過40%……此前一直被視作“皇帝女兒不愁嫁”的飛天茅台，價格也一跌再跌。9月19日白酒價格行情顯示，原箱價格爲2500元/瓶，散瓶爲2365元/瓶。據前茅台零售商李東偉介紹，2023年春節期間飛天茅台原箱價格每瓶超過3000還供不應求，散瓶也超過2800元。短短一年，飛天茅台的價格幾乎每瓶下跌約500元。

和茅台擁有超強的品牌價值不同，作爲白酒行業的老大，茅台即便是降價，依然能賺取巨額的利潤，其他20家白酒企業，卻很難像茅台一樣，於是才出現瀘州老窖跨界做調味品的現象，一家知名酒企努力搞起了副業，或是業績壓力下的無奈。

茅台的地位還穩嗎？

不管茅台的股價如何下跌，茅台在白酒江湖的一哥地位穩如泰山。

最新發布的財報顯示，2024年上半年，茅台營收834.5億元，同比增長17.56%；歸母淨利潤417億元，同比增長15.88%。以上半年實際天數計算，茅台每日營收高達4.6億元，每日淨賺2.3億元。

茅台的高利潤源自於其本身的高毛利率，上半年茅台毛利率達91.76%，淨利率爲52.7%，均爲21家上市白酒企業中最高。以上述各項數據同期對比，五糧液營收506.5億元，同比增長11.3%；淨利潤190.6億元，同比增長11.86%。同期毛利率和淨利率分別爲77.36%和39.15%。瀘州老窖同期營收169億元，同比增長15.84%；淨利潤爲80.28億元，同比增長13.22%。毛利率和淨利率爲88.57%和47.60%。茅台是唯一一家毛利率90%以上、淨利率超過50%的酒企。

通過茅台、五糧液和瀘州老窖的中報數據對比，或能感受到瀘州老窖的焦慮，不僅淨利率下跌了1.2個百分點，其營收增幅由去年同期的25.11%下降至15.81%，淨利潤增幅也由去年同期的28.17%下降至13.22%，成爲主要酒企中下滑幅度較大的一家。且瀘州老窖的營收和淨利潤和頭部酒企存在較大的差距，想在白酒行業突圍反超的可能性渺茫。

此前從事茅台等高端白酒銷售的李東偉現已經改行，“高端白酒的盛況現在變化很大，受全球宏觀經濟環境影響，消費者消費欲望被抑制，年輕人的消費習慣在變化，加上企業業務量下滑，非必要开支減少等等各種因素，高端白酒遇冷或將在很長時間內成爲常態。”

紛紛轉身搞副業？

在當今多元化發展的經濟浪潮中，白酒企業正積極尋求轉型與突破，紛紛涉足白酒之外的副業領域，不僅拓寬了企業的業務邊界，還實現了快速增長與品牌價值的深度挖掘。

以茅台集團爲例，作爲中國白酒行業的領軍企業，茅台並未止步於高端白酒的釀造與銷售，而是憑借其強大的品牌影響力和資金實力，成功探索了多個副業領域。其中，茅台冰淇淋的推出便是一個引人注目的亮點。

通過將傳統白酒文化與現代甜品消費趨勢相結合，茅台冰淇淋不僅滿足了消費者對新鮮體驗的追求，還將茅台的品牌價值延伸至更廣泛的消費群體中，實現了品牌年輕化與市場拓展的雙重目標。這一跨界嘗試，不僅讓茅台品牌以更加親和、時尚的形象出現在公衆視野，也爲其帶來了可觀的業績增長點。

還有五糧液集團，在鞏固其白酒主業的同時，也積極向文化旅遊、金融投資等領域延伸。五糧液通過打造工業旅遊項目，如五糧液酒文化博覽園，將釀酒工藝展示、文化體驗與旅遊觀光融爲一體，吸引了大量遊客前來參觀體驗，不僅提升了品牌形象，還帶動了地方經濟的發展。此外，五糧液還通過設立金融投資公司，參與資本市場運作，實現了資本與產業的良性互動，爲企業發展注入了新的活力。

其實瀘州老窖做調味品，也不是心血來潮。

2023年3月，瀘州老窖集團旗下全資子公司——四川元景達食品有限公司收購護國陳醋股份公司，並更名、升級爲護國味業，標志着瀘州老窖集團正式邁入大食品賽道。但這也不是瀘州老窖首次進入調味品賽道，早在2001年10月，瀘州老窖就以3000萬元的承債式整體收購了百年老字號“保寧醋”。當時瀘州老窖集團董事長袁秀平表示，收購保寧醋是同胞兄弟空前團結，是強強聯合，是相乘效應，按現代工業分類，保寧醋也同屬釀造業，同樣符合“大食品”原則。

瀘州老窖在收購護國陳醋後，這一年多的股價表現並不太好。2023年3月，瀘州老窖的股價250元/股左右，但在2024年7月11日收盤股價爲136.85元，在收購護國陳醋後瀘州老窖股價整體表現呈下滑趨勢，總跌幅達45%，在衆多上市酒企中跌幅算是較高的一家。截至9月27日收盤，瀘州老窖總市值2003億元，市值較高點蒸發了2600億元。

既然瀘州老窖跨界做調味料未能打動資本市場，那一直做調味料的海天味業在同期股價表現如何？瀘州老窖進軍調味料是否會給海天味業帶來一定衝擊？公开資料顯示，2023年3月，海天味業股價最高爲67.67元/股，而同樣截至9月27日收盤，海天味業股價爲43.80元/股，市值相比高點已經蒸發了超過1300億元。

但是值得注意的是，我國南北方飲食差異較大，不同地區的消費者對調味品的口味偏好存在較大差異，產品進入市場時，很難做到全國統一標准，也成爲衆多企業亟需解決的難題，同時隨着衆多企業的跨界入局，市場競爭更加殘酷，也容易陷入同質化競爭的困局，真正實現全國布局的調味品企業寥寥無幾，海天味業、千禾味業和中炬高新，成爲調味品市場的佼佼者，而新入局的瀘州老窖、三只松鼠、七喜等企業，目前在調味品市場的市場佔有率偏低，暫時無力撼動海天味業等品牌的強勢地位。

副業毛利率、淨利率創新高？

白酒企業探索第二增長曲线已成爲行業發展的必然趨勢。通過跨界融合、文化旅遊、數字化轉型等多種方式，白酒企業能夠不斷拓展業務邊界，實現多元化發展。這些新的增長點不僅爲企業帶來了新的業績增長，更重要的是，它們爲白酒行業注入了新的活力和創新動力。

白酒企業搞副業搞的有聲有色，瀘州老窖是其中一個樣本。

瀘州老窖在2023年業績表現不俗。財報顯示，2023年瀘州老窖的營收首次突破300億元，達302.3億元，同比增長20.34%；歸母淨利潤達132.5億元，同比增長27.79%。但2023年的營收和淨利潤增幅相比2021年和2022年有所放緩。2021年瀘州老窖的營收增幅爲23.96%，淨利潤增幅爲32.47%；2022年營收增幅爲21.71%，淨利潤增幅爲30.91%。2023年的營收增幅在近9年中高於2020年的5.28%，同時淨利潤的增幅則是近9年中最低。

值得瀘州老窖欣慰的是，2023年瀘州老窖的毛利率高達88.30%，淨利率也高達43.95%，均創下歷史新高。瀘州老窖的毛利率僅次於貴州茅台的91.96%，淨利率也是僅次於貴州茅台的52.49%，高於白酒二哥五糧液75.79%和37.85的毛利率和淨利率。在上市的20家白酒企業中，瀘州老窖的毛利率和淨利率均位列第二位。2024年上半年，毛利率和淨利率也在五糧液之上。

2019年至2023年，瀘州老窖的毛利率爲80.62%、83.05%、85.70%、86.59%和88.30%，毛利率五年提升了7.68個百分點。同期淨利率分別爲29.35%、35.78%、38.45%、41.44%和43.95%，淨利率五年提升了14.6個百分點。近5年來，瀘州老窖的毛利率和淨利率均呈不斷提升的趨勢。

2024年一季度，瀘州老窖的毛利率和淨利率繼續走高。一季度毛利率爲88.37%，淨利率爲49.83%。相比去年同期均有提升。而一季度爲白酒銷售旺季，毛利率相對全年偏高。值得注意的是從收購護國陳醋後，瀘州老窖連續5個季度的毛利率都在88%左右，淨利率除了2023年第四季度偏低之外也都在48%左右，均處在白酒行業高位。

衆所周知，酒糟是釀造陳醋的主要原料，聯系到瀘州老窖收購的“保寧醋”和“護國陳醋”，瀘州老窖的毛利率高，是否和其生產原料能夠利用到最大化有關，其財報中並未披露，BT財經查閱護國陳醋的原料時也沒有查到酒糟，但酒糟能夠釀醋是不爭的事實，瀘州老窖近年來毛利率和淨利率大幅提升，也有可能存在釀酒工藝原料用來做調味品的可能，當然也和其品牌力的提升有直接關系。

酒企們紛紛尋找突圍方向成爲行業趨勢，但是不是每家都能像瀘州老窖那樣營收和利潤雙增。隨着市場環境的變化和消費者偏好的多元化，高端白酒市場逐漸顯露出遇冷的跡象。這一變化不僅考驗着白酒企業的市場敏銳度，更對其战略調整和創新能力提出了更高要求。

面對高端白酒市場的挑战，酒企應該如何應對，尋找新的發展方向，成爲業界關注的焦點。但是，面對高端白酒市場的挑战，酒企積極尋求轉型與破局之路，通過不斷提升自身競爭力和創新能力，這是永遠顛撲不破的真理。

作 者 | 夢蕭

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