耐克、阿迪達斯的代理生意不好做，滔搏利潤大跌帶崩股價，5年關了2199家店

耐克、阿迪達斯背後的國內經銷商，生意沒那么好做了。

日前，滔搏（06110.HK）發布了盈利預警公告，預計其截至2024年8月31日的六個月內，股東應佔利潤將較去年同期的13.4億元下滑約35%。

據公告，此番利潤預期減少主要受宏觀消費疲軟對行業零售環境的拖累，報告期內滔搏集團收入同比下降。同時，需求放緩對线下客流的衝擊更加顯著，導致負經營槓杆影響，帶來銷售及分銷以及一般及行政費用率同比提升。

公告指出，在上述報告期內，滔搏加大促銷力度，零售折扣率的加深以及线上渠道相對更深的折扣策略，共同導致了毛利率的同比下滑。而折扣率加大的背後，是庫存上升；同時，期內线上零售佔比提升，线上銷售的折扣率又高於线下的折扣率。

9月11日，滔搏开盤後股價大跌，盤中最高跌幅超20%。9月12日，滔搏股價小幅回彈，截至午間收盤，滔搏報2.260港元/股，市值140.14億港元。

國際大牌的經銷生意不好做了

2024財年以來，滔搏業績持續下滑。據滔搏2024財年一季度（2024年3月1日至5月31日）業績報告，其零售及批發業務的總銷售金額按年同比獲得中單位數下跌。截至2024年5月31日，其直營門店毛銷售面積較上一季末減少1.4%，較去年同期減少0.5%。

在此之前，滔搏業績頹勢已現。2021財年～2022財年，滔搏營收同比下滑11.48%、15.07%；歸母淨利潤同比下滑11.68%、24.93%。2023財年，滔搏營收和利潤曾實現個位數增長，但在進入2024財年後再次下滑。

對於滔搏的業績表現，優他國際品牌投資管理有限公司CEO楊大筠向時代周報記者分析道，作爲高瓴資本主導運作的企業，滔搏會在公司運營上被要求“提速”，槓杆率也會相對較高，其經營成本投入也會更高。“在投資方剛進入時，滔搏這一類企業會發展得十分迅速，但後續也會較容易出現疲態。結合宏觀市場消費力衰退這一大背景，其利潤增速更容易有所承壓。”

滔搏業績“失速”，或能從其主營業務上尋得原因。

滔搏原是百麗旗下運動鞋服業務板塊，於2019年分拆上市。作爲國內最大的體育用品經銷商，滔搏經營品牌包括耐克、阿迪達斯、彪馬等衆多知名國際品牌。截至今年2月末，滔搏和14個運動品牌建立了合作關系，在全國範圍內經營着6144家直營門店。

如今，耐克和阿迪達斯仍是滔搏業績“基本盤”。滔搏已與耐克及阿迪達斯合作了15年以上，是耐克全球第二大零售合作夥伴及客戶，也是耐克和阿迪達斯中國最大的零售合作夥伴。截至2023財年數據，耐克和阿迪達斯對滔搏的收入貢獻佔比近86%。

從財報數據看，滔搏業績走勢與兩大主力品牌耐克和阿迪達斯在中國市場的發展息息相關。

據2023財年（2022年2月至2023年2月）年報，滔搏實現營收270.73億元，同比下降了15.1%，淨利潤爲18.37億元，同比下滑24.93%。2023年1-3月，阿迪達斯大中華區收入爲8.84億歐元，同比下跌12%，連續八個財季下滑。

2023財年（2022年6月至2023年5月），耐克中國僅有鞋類產品營收增速回正，爲54.35億美元，同比微漲 0.19億美元；而服飾和裝備分別下滑14%、24%至16.66億美元和1.47億美元。

2022財年第四季度(2021年12月至2022年2月)，滔搏零售以及批發業務的銷售總金額，“按年同比錄得10-20%高段下跌”。

反觀耐克與阿迪達斯同期數據，2021年12月至2022年2月，耐克大中華區業務收入爲22.79億美金，同比下降8%，鞋服均有不同程度的下滑；息稅前利潤從9.73億美元，降至7.84億美元；2022年1-3月，阿迪達斯大中華區的收入同比大降34.6%。

與之對比的是，國貨鞋服品牌營銷規模不斷上漲，甚至反超國際大牌。以安踏爲例，截至2023年12月31日，安踏集團實現營收623.56億元，不僅超越了阿迪達斯中國同期營收，更是耐克中國收入規模約1.2倍。

有運動鞋服品牌業內人士向時代周報記者直言，近年來，安踏、李寧等國貨運動品牌不斷崛起，在產品研發設計、品牌推廣上逐漸獲得消費者認可，進一步擠壓耐克、阿迪達斯等國際大牌在國內的市場份額。“國際品牌在中國市場生意沒那么好做，作爲主要代理商，滔搏也被影響。”

5年關店近2199家

除此之外，體育鞋服、用品线下零售遇冷，品牌發力自營渠道，也是滔搏面臨的“痛點”。

如今，各大運動品牌皆在重倉线上渠道，在電商平台开設自營旗艦店、直播間、小程序，且優惠折扣頻頻，一定程度上蠶食滔搏等线下經銷商的價格優勢。另一方面，耐克、阿迪達斯亦在向DTC轉型，开設自營門店，這也進一步擠壓滔搏的生存空間。

线下生意不好做，爲了收窄支出成本，滔搏也在收縮門店規模。截至2024年2月29日，滔搏直營門店數量爲6144家，與2019年2月的8343家相比縮減2199家。盡管降低了運營成本，但在一定程度上來看，這也削弱了其市場覆蓋率與品牌影響力。

業績、經營瓶頸如此，滔搏也在尋求“自救”，盯上了戶外賽道。

2023年，滔搏先後與戶外運動品牌HOKA ONE ONE、凱樂石、冷山達成合作。今年5月，滔搏還官宣了和加拿大高端越野跑品牌norda的合作，並將成爲norda在中國市場的獨家運營商。

在楊大筠看來，滔搏應調整企業旗下品牌陣容，淘汰掉利潤低的品牌，從而實現資金回籠。與此同時，滔搏應尋求更能掌控的品牌獨家代理權，逐漸形成品牌矩陣多元化，減少對耐克、阿迪達斯品牌依賴。

針對如何應對大客戶增長乏力、公司在线上渠道上的發力與部署等問題，9月11日，時代周報記者以電子郵件形式發送採訪函至滔搏媒體、投資者關系聯絡郵箱，截至發稿，未獲回復。

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