最重要的一次非農數據：25還是50，就看今晚了！

今晚公布的8月非農就業報告，可能是多年來最重要的美國非農報告之一。這份報告不僅將爲美聯儲9月利率決議“一錘定音”，而且爲全球最大經濟體是否步入衰退提供關鍵线索。

北京時間20:30，美國勞工統計局將公布8月非農報告。根據彭博社調查的經濟學家共識預期：

8月份非農新增就業人數預計達到16.5萬人，較7月的11.4萬大幅回升；

失業率從4.3%降至4.2%，爲今年3月以來首次下降；時薪同比漲幅從3.6%升至3.7%。

8月份非農新增就業人數預計達到16.5萬人，較7月的11.4萬大幅回升；

失業率從4.3%降至4.2%，爲今年3月以來首次下降；時薪同比漲幅從3.6%升至3.7%。

華爾街預計，如果8月非農新增就業數據強勁，9月將降息25基點，但如果數據疲軟或失業率飆升，降息幅度可能爲50基點。

此外，如果8月份失業率延續7月的上行趨勢，分析師可能會越來越擔心美國可能正處於衰退的早期階段，或正處於衰退的邊緣。但如果失業率如華爾街預測的下降或者保持穩定，那么7月非農疲軟可能會被視爲虛驚一場。

美國是否衰退，關鍵看失業率

失業率將是今晚非農報告的重頭戲，爲美國是否步入衰退提供關鍵线索。

截至7月份，美國失業率已從2023年4月的3.4%上升至4.3%，甚至高於2020年疫情前的水平。更重要的是，7月失業率觸發了薩姆規則，導致衰退恐慌肆意蔓延。

如果8月份失業率延續7月的上行趨勢，分析師可能會越來越擔心美國可能正處於衰退的早期階段，或正在衰退的邊緣。但如果失業率如華爾街預測的下降或者保持穩定，那么7月非農疲軟可能會被視爲虛驚一場。

失業率大幅快速上升的情況很少發生在經濟衰退之外，這也是爲什么最近失業率上升引起了如此多的關注。

勞動力市場放緩的其他跡象加劇了衰退擔憂。在2021年和2022年飆升之後，職位空缺一直在穩步下降，並且接近疫情前的水平。

不過，也有分析認爲就業市場並未崩盤，只是在勞動力需求強勁增長後恢復正常。比如，7月非農失業人數飆升，主要與移民、颶風、極端高溫天氣等暫時性因素有關。

高盛首席美國經濟學家David Mericle認爲，就業市場會好起來的，勞動力需求在經歷了一段非常火爆的時期後正在恢復正常，但不會完全凍結，“看起來更像是2019年，且比2022更強勁。”

失業救濟申請人數雖然有所上升，但仍處於低位。高盛的數據顯示，提前發出大規模裁員警告的WARN通知尚未大幅增加。

薩姆規則編制者、新世紀顧問公司首席經濟學家Claudia Sahm也認爲，美國經濟並沒有衰退，失業率上升的部分原因是許多新人進入就業市場，並花了較長時間才找到工作。

根據高盛最新前瞻報告，8月非農新增就業爲13.3萬人，低於市場普遍預期，較前值也有所放緩。

高盛指出，就業放緩理由主要包括：歷史8月數據傾向出現偏差，JOLTS（7月職位空缺下降）之外的職位空缺指標高企，美國工人罷工影響持續。不過，高盛也表示，極端天氣好轉有利於就業市場反彈。

25還是50，8月非農“一錘定音”

鑑於通脹放緩的趨勢已經確立，疊加美聯儲高官最近的表態，9月降息幾乎是板上釘釘的事。目前的最大分歧在於，降息25基點還是50基點，芝商所FedWatch工具顯示，兩者發生的可能性分別爲41%和59%。

隔夜，有“小非農”之稱的ADP新增就業意外創三年半最低紀錄，降息50基點的預期升溫。有分析認爲，美聯儲必須以更快速度降息，防止勞動力市場情況惡化。

美聯儲的注意力已完全轉向就業，因此，非農作爲美國勞動力市場最重要的指標，8月報告很可能爲9月降息幅度蓋棺定論。普遍預測，如果8月非農新增就業數據強勁，9月將降息25基點，但如果數據疲軟或失業率飆升，降息幅度可能爲50基點。

其中，高盛國債交易團隊寫道：

• 如果失業率降至4.19%或更低，只要新增就業數據表現積極，9月有望降息25基點。
• 失業率保持在4.20-4.29%之間，如果新增就業超過15萬，9月降息25個基點，低於15萬則降息50個基點。
• 如果失業率保持在4.30%或上升，9月將降息50個基點。

• 如果失業率降至4.19%或更低，只要新增就業數據表現積極，9月有望降息25基點。
• 失業率保持在4.20-4.29%之間，如果新增就業超過15萬，9月降息25個基點，低於15萬則降息50個基點。
• 如果失業率保持在4.30%或上升，9月將降息50個基點。

在傑克遜霍爾全球央行會議上，美聯儲主席鮑威爾表示“現在是政策調整的時候了”，重點關注勞動力市場，尤其是在7月就業報告發布之後，並補充說“我們既不尋求也不歡迎勞動力市場進一步降溫。”

值得一提的是，周五也是美聯儲靜默期开始前可以公开交流的最後一天。紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯和美聯儲理事克裏斯托弗·沃勒將於周五非農報告公布後發表講話，這是市場的最後一次機會爲9月利率決議定價。

研究公司 MacroPolicy Perspectives 的創始人Julia Coronado表示：

（8月非農）非常重要。這將爲美聯儲定下基調，也將爲全球貨幣政策和市場定下基調。

（8月非農）非常重要。這將爲美聯儲定下基調，也將爲全球貨幣政策和市場定下基調。

摩根大通認爲，8月非農就業報告對市場的影響取決於報告中就業增長的數據。根據摩根大通市場情報團隊公布的報告：

• 如果新增就業人數超過30萬，屬於尾部風險場景，市場可能會排除降息預期，導致美債收益率上升，對風險資產構成壓力。
• 新增就業人數在20萬至30萬之間，將增強市場對經濟前景的信心，可能推動標普500指數上漲1%至1.5%。
• 就業增長在15萬至20萬之間，基本符合市場預期，若失業率沒有繼續上升，標普500指數可能上漲0.75%至1.25%。
• 就業增長在5萬至15萬之間，市場將擔憂經濟衰退，市場將迅速對9月50基點的降息達成共識，可能導致標普500指數下跌0.5%至1%。
• 就業增長低於5萬，也屬於尾部風險場景，市場可能認爲美國已經步入衰退，甚至可能开始預期9月降息75基點，標普500指數下跌1.25%至2%。

• 如果新增就業人數超過30萬，屬於尾部風險場景，市場可能會排除降息預期，導致美債收益率上升，對風險資產構成壓力。
• 新增就業人數在20萬至30萬之間，將增強市場對經濟前景的信心，可能推動標普500指數上漲1%至1.5%。
• 就業增長在15萬至20萬之間，基本符合市場預期，若失業率沒有繼續上升，標普500指數可能上漲0.75%至1.25%。
• 就業增長在5萬至15萬之間，市場將擔憂經濟衰退，市場將迅速對9月50基點的降息達成共識，可能導致標普500指數下跌0.5%至1%。
• 就業增長低於5萬，也屬於尾部風險場景，市場可能認爲美國已經步入衰退，甚至可能开始預期9月降息75基點，標普500指數下跌1.25%至2%。

摩根大通預計，如果就業數據符合預期，市場可能會因爲降息預期升溫而上漲。由於美聯儲之前對通脹是暫時性的判斷失誤，他們現在更可能在考慮經濟衰退或通脹重新上升的風險時，選擇提前降息。

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