A股展开修復性反彈？投資主线有哪些？十大券商策略來了

財聯社9月1日訊（編輯 宣林）十大券商最新策略觀點新鮮出爐，具體如下：

民生證券：年內主线正在回歸

階段性企穩回升的信號正在出現，流動性壓力緩解與海外預期修復後市場大概率將回歸基本面主线。半年報顯示“GDP名義增速>上市公司營收增速>上市公司淨利潤增速”的不等式繼續驗證，利潤分配仍在向上遊集中。下半年國內財政的發力節奏和方式可能更有利於實物消耗，同時全球降息周期即將开啓，海外實物消耗正見底回升。在經歷了來自市場壓力檢驗和基本面消退後，年內主线正在回歸。

市場情緒修復後，今年以來強勢的主线資產將不再面對相對收益過高的束縛，其中上遊資源品仍是首要推薦：有色（銅、鋁、黃金）、能源（油、煤炭）、船運（油運、造船、幹散）。第二，在全球衰退預期回擺下，中國制造仍是優勢產業，外需預期邊際企穩、本身也處於產能出清過程中的家居用品、家電、消費電子，受新興市場生產拉動的中間品（特鋼）和投資重啓下的資本品（儀器儀表、通用設備）。第三，全社會的資本回報仍然未出現系統性回歸的拐點，“紅利”的調整有限，配置意義仍大：銀行、鐵路、燃氣和港口。

中泰證券：紅利方向依然有配置價值

一些核心經濟指標仍在走弱，企業盈利的壓力還沒有減輕的跡象。剩余流動性的大幅下降，市場估值擴張空間有限。經濟現狀與增長目標之間的差距需要政策來彌合，後續大概率還是會有政策。對於政策力度，建議適當降低期待。紅利方向的超額收益可能會收斂，不過依然有配置價值，關注泛紅利龍頭。傳統高股息資產估值水平並不算低，部分還存在業績穩定性風險，因此建議降低股息率要求，尋找“股息率+穩定ROE”的“泛紅利資產”龍頭，包括公用事業、電力、航運等龍頭，部分港股低估值銀行。

海通證券：中國優勢制造或是中期主线

借鑑歷史，海外流動性改善或可推動A股短线靈活型外資回流，但基本面或是決定整體外資流向的關鍵。結構上，海外流動性轉松後A股各屬性外資均更偏好電子和醫藥等美元利率敏感板塊、以及具備基本面優勢的高端制造。政策發力下國內基本面或見轉機，疊加海外流動性改善，內外因素共振望支撐A股中樞擡升，中國優勢制造或是中期主线。其中關注外需旺盛且我國供給競爭力強勁的中高端制造，以及政策利好和技術創新雙重驅動的科技制造，相關行業或持續具有基本面優勢。

中信證券：悲觀情緒修復，風格趨於平衡

步入9月，政策處於觀察起效期，外部信號進一步明朗，價格信號拐點仍需等待；中報落地、紅利預期轉變以及市場流動性壓力緩解，三大因素共同推動投資者極度悲觀的情緒修復，風格階段性趨於平衡；配置上，底倉紅利，增配出海，成長加內需短期或有修復，增配仍需等待價格信號拐點。一方面，從三大信號的進展來看，內需提振政策在9月有望陸續推出，預計力度相對溫和；美聯儲降息落地，美國大選形勢更加明朗；價格信號暫時難現拐點，需累積更多積極因素徹底扭轉預期。另一方面，從市場悲觀情緒修復的驅動因素來看，A股中報季風險落地後暫時迎來業績空窗期；匯金增持範圍擴大以及央行對收益率曲线的幹預下，看多紅利的一致預期暫時被打破，風格將迎來階段性平衡；外資流出節奏明顯放緩，市場流動性環境有望改善。

具體品種方面，預計紅利策略將持續分化，紅利低波類資產繼續關注自由現金回報率穩定的水電、核電，保費穩定增長的財險。此外，後續國內出口並不會如市場預期迅速惡化，目前已充分反映美國衰退交易的出海板塊中的優秀公司重新具備配置價值。隨着政策、價格和外部三大信號繼續逐步驗證，配置的重心再轉向績優成長和內需，建議重點關注電子（智能駕駛和半導體自主可控）、機械（設備更新改造和出海競爭）等制造業龍頭，反腐影響充分定價後的醫藥（產業整合、出海破局），以及港股的互聯網和消費龍頭公司。

國盛證券：新一輪“放水”可能在路上

總體看，近半月延續聚焦穩增長、促改革、穩信心，包括8.29深改委六次會議部署抓好300多項改革舉措落實，穩信心（完善市場准入、促進民間投資等），8.26央行強調繼續“研究儲備增量政策舉措”，8.30財政部要求政策繼續加力，央行买債、22城房屋養老金試點等。其他可關注，9.10-9.13人大常委會，總書記會見美國總統國家安全事務助理沙利文，上海優化供地套型結構、廈門購房即可戶口，完善市內免稅店政策等。繼續提示：全年“保5%”的壓力加大，亟待政策“持續用力、更加給力”，尤其是中央加槓杆的必要性和迫切性提升，可能的政策包括：增加預算、擴赤字，增發特別國債；再降准降息；支持地方化債；降房貸利率；地產收儲擴容等。其它可能的增量政策包括：核心城市進一步松地產（取消限購/取消普宅和非普宅區別），專項債發行加快，支持民企、互聯網企業的更多部署等。

信達證券：9月有望反彈，反轉還不確定

9月有望反彈的理由較多：中報期結束、人民幣升值、港股上漲、有色和黑色金屬價格反彈。這些變化是5月下旬以來較爲密集的樂觀變化，後續反彈大概率還能持續一段時間。但如果要反轉，則需要較強的盈利層面的邏輯，因爲A股歷史上，第一個底可以是政策流動性推升，但第二個底大多需要盈利驅動。目前來看，反彈的條件具備，但盈利改善的跡象相比歷史上市場歷次第二個底依然偏弱，所以反彈後估計還會震蕩。

年度建議配置順序：上遊周期>傳媒互聯網、消費電子>出海（汽車汽零、家電）>金融地產>AI、醫藥&半導體&新能源>消費。大部分板塊都處在庫存周期的底部，傳統周期股的庫存周期和成長的庫存周期（半導體庫存周期）歷史上大多是同步的，所以庫存不是行業排序的核心。核心是有比庫存周期更強的Alpha，或至少沒有負面影響的Alpha。上遊周期產能格局的alpha會讓商品價格下跌幅度可控，出海板塊海外需求強的alpha有望對衝基於特朗普政策預期產生的擔心，同時考慮到估值的變化和持續3年成長股的估值收縮，部分成長股可以开始配置。

華西證券：好事多磨，穩中略進

9月A股積極信號增多，一是海外美聯儲降息周期开啓，人民幣走勢偏強打开國內政策空間；二是企業中報落地後，市場盈利預期下調的壓力階段性減輕；三是8月PMI數據指向經濟景氣度進一步走弱，增量政策料加碼發力，市場風險偏好有望邊際改善。股市日歷效應顯示，在國慶長假前市場資金交投可能偏向清淡。因此A股低位板塊的反彈可能延續1-2周，但資金存量博弈下，市場整體或延續震蕩市格局。

在當前底部盤整行情中，股市增量資金的風險偏好相對偏低，因此紅利、穩健策略仍是中期較爲確定的方向，如公用事業、黃金等；主題方面，9月消費電子產業催化較多，關注華爲三折疊屏、AR眼鏡等。

廣發證券：中期的風格趨勢仍然偏向於中性股息策略

從淨值曲线可以看出，【經濟周期類】資產依賴於經濟周期、【景氣成長類】資產依賴於產業周期。但是，【穩定價值類】資產並不依賴於外部環境。展望來看，【經濟周期類】資產趨勢佔優，需要有【廣義財政赤字率 → PPI → ROE】的傳導邏輯。【景氣成長類】資產的趨勢佔優，需要有更多產業爆發帶動大量公司釋放業績，而不是只有產業中的少數幾個公司業績增速較快。在上述情況出現之前，中期的風格趨勢可能仍然偏向於【穩定價值類】資產——中性股息策略。

國泰君安：震蕩中展开修復性反彈

股市中线行情的啓動需看到預期層面積極的進展或估值調整出足夠安全邊際；也要看到短期的有利變化有望令股市低迷之際拉大投資者預期分歧，樂觀者增加，推動股市震蕩中展开修復性反彈，交易機會變多。

2024 年與 2023 年投資類似，即槓鈴策略，不同之處在於確定性來源的減少，2024 年槓鈴策略是在藍籌股的內部（紅利龍頭+科技龍頭），同時由於持續上漲後策略波動性加大。主題推薦：1、央企制造。中報業績領先且需求具備確定性，投資規模上修疊加結構升級，看好軌交/民爆/電網/船舶等科技制造領域；2、折疊屏手機。Q2銷量翻倍疊加三折屏預期，看好鉸鏈/UTG玻璃等部件；3、新型電力系統。國辦發布中國能源轉型白皮書，清潔能源裝機和發電量佔比大增，看好輸配電裝備和智能電網；4、更新換新。能源/汽車等重點領域政策落地加快，電力設備/乘用車受益。

浙商證券：有望重回無風險利率下降和資產荒驅動的分母端行情

房貸存量降息有可能，但不一定允許轉按揭，更有可能是降低存量按揭加點。考慮商業銀行息差壓力較大，監管表示需保持商業銀行合理利潤和淨息差水平。若降按揭存量利率，預計大概率配套降存款成本，以對衝銀行息差壓力。考慮到存款利率的定價上限要求高於存款掛牌利率，當前存款降息仍有空間。

如果降按揭存量利率，對銀行基本面略有影響，但不影響推薦銀行股的核心邏輯。短期情緒擾動之後，有望重回無風險利率下降和資產荒驅動的分母端行情。重點看好銀行股中的“國有+”組合。建議標配國有行，關注港股大行的高股息配置價值。同時推薦具有類國有行屬性的全國性/地方銀行，規模上具有系統重要性或在當地市佔相當於國有行：興業、南京、江蘇、滬農、渝農。

（財聯社 宣林）

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