整改後螞蟻回購估值5671億，只有2020年底發行市值2.1萬億的27%

螞蟻集團完成整改後，處罰也終於塵埃落定。罰款高達71.23億元，這么高金額的罰款應該也足夠起到警示作用，以後互聯網金融機構在經營時會更加謹慎、合規，畢竟鑽空子、違規的方式賺錢雖然多，遲早也會還回去。

螞蟻集團的罰款裏，支付寶的罰款有30億，而騰訊的財付通和支付寶各方面業務都很類似，所以騰訊財付通也收到了30億的罰款。支付寶和財付通的時任高管，也收到了金額不等的罰款。

除了整改和罰款外，人們最關心的還是螞蟻集團什么時候能重啓上市進程。即便經過傷筋動骨的整改，螞蟻集團還是中國最有價值的獨角獸公司，螞蟻集團上市後也還會是國內市值最高的科技金融企業。

處罰落地後，周五晚間阿裏巴巴美股大漲超過8%，最新市值2341億美元。7月8日螞蟻集團一大早也宣布啓動股份回購，總回購比例不超過總股本的7.6%。根據公告，螞蟻集團本次回購的價格對應公司估值約爲5671億元，較2018年估值C輪融資估值（約9600億元）下降約40%。

而螞蟻集團2020年10月底那次只差一步的上市，確定的發行價是68.80元/股，發行總市值2.1萬億元。現在的估值5671億，只相當於2.1萬億的27%。如果要回購7.6%的股份，那么螞蟻集團這次也需要拿出431億元。

螞蟻集團此次回購的股份將轉入員工股權激勵池。螞蟻方面表示，將回購股份用於補充員工激勵池，有助於更好地吸引優秀人才，提升公司用科技服務金融、服務實體經濟的能力。

其實回購的主要目的是滿足股東流動性需求。盡管螞蟻集團2022年一共分紅派息438億元，衆多的投資者也還是有出售螞蟻股份的需要。螞蟻集團在2020年底那次申報上市前，進行了多輪融資。投資機構的錢也都是拿別人的，有投資期限的，螞蟻上市失敗後，這些投資機構的錢也被凍結在了螞蟻公司裏。肯定有不少投資機構需要退出。

本次回購，螞蟻所有股東均可在回購比例內自愿選擇是否參與。但出於堅定市場對螞蟻集團的信心，提升螞蟻集團未來重啓上市的估值水平，螞蟻的大股東杭州君瀚和杭州君澳的自然人股東已自愿放棄參與回購。

年初螞蟻集團股權結構調整後，馬雲退出了實控人的位置。馬雲對螞蟻集團的投票權從53.46%降到了6.2%。從馬雲及其一致行動人共同行使股份表決權，變爲包括螞蟻集團管理層、員工代表和創始人馬雲在內的10名自然人分別獨立行使股份表決權。

螞蟻集團這輪回購的估值是5671億元，約爲785億美元。我們來看一下螞蟻集團的歷輪融資：

第一輪：2014年4月15日，投資方建信資本和人保投資，金額未公开。

第二輪：2015年5月1日，Pre-A輪融資2.19億人民幣，投資方海爾資本。

第三輪：2015年7月6日，A輪融資120億元，投資方包括太平洋、社保基金、中國人壽、春華資本、中郵資本、國开金融、中國人保、新華保險、雲鋒基金等，估值450億美元。

第四輪：2015年9月5日，中郵資本，爲了幫助菜鳥發展，阿裏巴巴讓中國郵政入股支付寶。

第五輪：2016年4月26日，B輪融資45億美元，投資方包括中投公司、中郵資本、春華資本、易方達、中國人壽、國开金融等，估值750億美元。

第六輪：2018年6月8日，Pre-IPO輪融資140億美元，投資方包括Temasek淡馬錫、加拿大養老基金CPPIB、馬來西亞國庫控股、GIC新加坡政府投資公司和原有股東等。在完成Pre-IPO輪後，估值已高達1555.56億美元。

2018年6月23日，战略融資16億元人民幣，投資方太平洋人壽。2018年7月5日，中金祺智投資入股，金額未公开。

即使不考慮資金的時間價值和投資的機會成本，螞蟻本次回購的估值也只相當於2016年4月份B輪融資時的水平。B輪投資了45億美元的中投公司、中郵資本、春華資本、易方達、中國人壽、國开金融等投資機構，這7年在账面上沒有收益。而2018年6月上市前最後一輪進入的投資機構們，更是在账面上就虧了近一半。

從2017年到2021年，螞蟻集團利潤分別爲69.5億元、6.67億元、169.57億、575.3 億元、729億。2020年底上市失敗後，螞蟻集團的經營利潤只有約400多億，比上年下降超20%，但是由於巨額投資收益，淨利潤創下了新高。

由於整改剝離借唄和花唄給螞蟻消費金融，2022年螞蟻集團利潤約311.94億元，較上年的729億元淨利潤同比下降57%，較2021年400億的經營利潤下降28%。

互聯網反壟斷和對螞蟻集團的整改，嚴重影響了螞蟻集團的想象空間和估值水平，即便接下來重啓上市，螞蟻也很難再講出漂亮的故事。此時進行大規模回購，也是安撫投資者和內部員工，同時也表示螞蟻不會急於推進上市進程。預計明年下半年螞蟻集團才會重啓上市進程。

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上林院：楊飛，經濟學博士，高校教師，深度觀察產業經濟與財經事件。

標題：整改後螞蟻回購估值5671億，只有2020年底發行市值2.1萬億的27%

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