隆基綠能們的拐點到了？

過去三年時間，中國光伏行業的上市公司翻了四倍多，數量直接從30多家，飆升到了130多家。與此同時，整個供應鏈產業鏈的供需產能更是翻了N倍。隨着行業的快速發展，“非理性跟風”帶來的產能過剩、同質化競爭問題日益嚴重，此起彼伏的價格战，最終將行業拖入“虧損”的泥潭之中。作爲行業龍頭的隆基綠能，自然也未能幸免。

據7月9日，隆基綠能公布的上半年業績報告顯示，預計2024年上半年歸屬於母公司的淨虧損在48億至55億元，創下了近三年以來新低。與此同時，關於隆基裁員、降薪的傳聞，更是在各大社交網絡平台瘋傳。對此，隆基董事長鐘寶申坦陳，2024年將會是公司非常艱難的一年，2025年公司將率先回到增長軌道。

光伏向下

時間回到2020年，隆基綠能當年實現了85.52億元的淨利潤，同比增長了62%。到了2021年，這一數字繼續攀升到了90.86億元，增速雖然下滑，但利潤繼續攀升。到了2022年，其淨利潤更是達到了驚人的148.12億元，創下了歷史新高。然而，到了2023年，其全年的淨利潤，直接回到了107.5億元，到了今年上半年其淨利潤，直接變成了淨虧損。那么，究竟是什么原因，讓曾經的光伏巨頭迅速從巔峰之中跌落呢？

一方面，是過去幾年光伏產業，得到了地方政府以及資本市場的大力支持，產業一度出現了過度投資的現象，光伏行業產能過剩局面日漸形成。作爲國內最大的光伏龍頭，隆基在2022年之前，曾經憑借單晶PERC和金剛线切割等技術創新，以一己之力顛覆多晶陣營，並通過持續擴產，佔據了國內PERC市場的最大份額，成爲P型電池時代的行業寡頭。

在行業發展良好的背景下，隆基順勢進行了大舉擴產。公开資料顯示，隆基綠能早在2018年—2020年，就進行過一次集中擴產，隨後幾年營收便連續突破了500億、800億元關口。到了2023年，其再次籤署了高達450億的產能投資計劃，產能擴張再上一層樓。與此同時，2022年前後各路跨界而來的企業，紛紛湧入光伏行業，導致從上遊到下遊，從硅料到組件、電池片等各個環節的產能开始全面飽和，身爲行業龍頭的隆基，自然也被卷入其中。

另一方面，行業價格战的蔓延、新技術的更迭，也對其產生了不利影響。最近幾年，國內硅料價格下降了約70%，‌硅片及電池片價格下降約60%，‌組件價格下降約50%。‌這種價格競爭，直接導致了整個行業的盈利水平下降。

與此同時，N型電池對P型電池的技術替代，對包括隆基在內的光伏龍頭，也產生了一定衝擊。據InfoLink統計，2022年PERC電池片市場佔比尚有88%，N型電池片佔比合計僅9%，而到了2023年，P型與N型市佔率，則分別達到了71%與27%。此消彼長之下，N型電池與P電池之間的關系，已經發生了“質”的變化。對於N型電池產能略微遜色的隆基綠能而言，這種變化無異於當頭一棒，衝擊可想而知。

押注BC電池

在N型電池快速發展的背景下，外界認爲隆基接下來，肯定要在N型電池產能方面奮起直追。事實上，隆基的確擴充了N型電池產能，但卻並未全盤押注N型電池，而是力捧BC電池。在去年九月份的業績發布會上，隆基董事長鐘寶申高調表示，在接下來的5-6年，BC類電池會成爲絕對主流。

消息傳出後，行業內外對此褒貶不一。有人認爲隆基此舉不過是“障眼法”，其目的不過是借其行業龍頭的影響力，引導市場跟風；也有人認爲，隆基在光伏領域押注多年，此番表態必然另有深意。結合BC電池的發展情況來看，這些說法也不能說全無道理。

首先，BC電池的生產成本較高，這可能會阻礙BC電池的產業化進程。據業內人士透露，BC平台工藝可讓電池片，增加2%不到的效率，但成本端卻要增加0.13元/瓦。以EPC每瓦4元的價格來算，增加2%的效率相當於省了8分錢，但算上增加的成本，實際上下遊電站成本還做高了5分錢。在這種情況下，BC電池能做到TOPCon電池的PE-Poly工藝水平，就已經算是很成功了。而隆基高層則認爲，從售價上來看，BC電池售價會貴一點，但與TOPCon電池相差不會太大。

不過在業內人士看來，隆基之所以關掉TOPCon產能：一方面是由於目前TOPCon產能擴張太快，有過剩的可能；二是其本身的舊產能需要處理，而要延長舊的PREC電池產线，就只有一條路：那就是TOPCon疊加BC做成HPBC產品。另外，在N型電池領域，隆基本身就不具備領先優勢，它們做的再好，也只是給現有的技術勝出者，晶科、晶澳做嫁衣而已，在成本、規模上很難以與之相抗衡，與其如此倒不如押注BC電池另起爐竈。

其次，BC電池存在嚴重的專利風險，一旦中國企業實現成功商業化，未來或將無可避免一些外部訴訟和法律糾紛。作爲BC電池技術的鼻祖，美國的SunPower公司，旗下擁有高達上千項的專利權，在國際市場上形成了嚴密的專利封鎖，其分拆公司MAXEON公司，目前擁有SunPower公司，除美加地區之外的全球生產和網絡銷售權。業內人士認爲，MAXEON公司未來與中國的BC電池公司產生專利糾紛，只是遲早的事情。

盡管對於這兩種說法，隆基高層都給予了相應的回應。比如，針對BC電池高成本的問題，隆基綠能表示目前公司已經找到了對應解決辦法，到時候會給出一個市場可接受的售價；針對專利糾紛的問題，隆基管理層則回應稱，公司會根據情況選擇合適的技術路线，創造自己獨特的技術，不會與外國專利發生衝突。針對隆基的回應，業內人士認爲，雖然隆基的回復滴水不漏，但BC電池量產面臨的成本難題、良率問題等，並不是一蹴而就的事情。而隆基是否真的解決了這些問題，仍需要市場檢驗。

拐點臨近

回顧光伏行業多年演變歷史不難發現，光伏行業競爭的本質在於度電成本的降低，以及技術性能和效率的提升。顯然，在上一輪技術更迭中，押中了單晶硅技術的隆基，順利逆襲成了上一輪光伏周期的“大贏家”，而這一輪卻因爲轉型過慢，而受到了落後產能的“拖累”。考慮到此種影響，在可預見的時間之內，隆基或將繼續探底。

其一，從整個產業來看，行業產能去化還沒有完成，但行業性虧損已經發生，周期探底正在加速。目前光伏行業，頭部企業的虧損才剛剛發生，而很多舊產能要么有待升級改造，要么因需求變動存在不小的減值空間，未來繼續虧損放大也未可知。據公开資料顯示，除了前文提到的隆基之外，今年上半年虧損的光伏企業，還有通威股份（虧損30億元-33億元）、晶澳科技（虧損8億元到12億元），此外TCL中環、愛旭股份、雙良節能等頭部企業。

乍一看，這些頭部企業虧損均不少，但相比前幾年高景氣周期下，它們所賺的錢而言，目前這些虧損還不至於傷筋動骨，對高峰時期年賺百億的隆基綠能更是如此。因此，在行業去產能的大背景下，像隆基這樣的頭部企業，更會利用自身雄厚的資金實力，坐等友商被“熬死”。不過，考慮到行業性的虧損剛剛出現，一些光伏企業還可以依靠銀行貸款繼續續命，因此短期之內肯定還沒見底。對此業內人士分析，最早今年下半年，最遲明年下半年，整個行業將完成產能出清。

其二，政策端的改變，或將加速整個行業的產能出清。過去一段時間，一些地方政府爲了發展新能源產業，不顧產業顧慮，過度拔苗助長，盲目擴大產能，競賽式比拼造產能，加速了整個產業的產能過剩。如今在舊產能尚未消化的情況下，一些地方又在加速新產能擴張，這進一步延長了整個產業產能出清的進度。

目前，相關部門已經注意到了這一問題。7月9日，工信部發布《光伏制造行業規範條件（2024年本）》（徵求意見稿）（下稱《規範條件》）提出，引導光伏企業減少單純擴大產能的光伏制造項目，加強技術創新、提高產品質量、降低生產成本。新建和改擴建光伏制造項目，最低資本金比例爲30%。從文件來看，無論是提升新建產能資本金比例，還是規範產能標准，提升技術要求，都指向了當下市場的核心關切。預計隨着這些新政策的出台，新增產能將會得到有效遏制。

總之，無論是從政策還是供給來看，目前光伏行業的周期性拐點已經到來。對於身處新舊交替中的隆基綠能而言，其也在產業加速探底中，找尋新的增量空間。

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