市值破 1500 億、超越理想，賽力斯成新造車「龍頭」

理想汽車，交出了中國造車新勢力頭把交椅的位置。

6 月 18 日收盤，A 股上市公司賽力斯股價單日上漲 8.02%，收盤報 100.35 元/股，總市值達 1515 億元。當日，理想汽車的港股市值爲 1510 億港元（折合人民幣約 1375 億元），李想終究還是被那個他一直最忌憚的對手追上了。

相比在新能源賽道裏耕耘了近 10 年的「蔚小理」，賽力斯從籍籍無名到市值第一的快速增長，主要得益於華爲的加持。

2023 年，在賽力斯全年賣出的 10.67 萬輛車裏，有接近 90% 是由賽力斯和華爲共同推出的新品牌「問界」貢獻的。2024 年第一季度，問界維持了銷量增長的勢頭，累計賣出約8.58萬輛新車，賽力斯也終於實現四年來首次季度盈利。

今年 4 月，在問界新 M5 發布會的現場，賽力斯總裁何利揚在余承東介紹完產品後上台發言。面對台下陸續提前退場的人群，何利揚用一句話成功留住了他們：

「感謝偉大的華爲」。

抱緊華爲大腿：潑天流量+品牌勢能

2019 年初，一家名叫「小康」的重慶車企和華爲技術有限公司籤署了合作協議。這家過往從商用車起家的車企，彼時已經完成了從商用車到乘用車的轉型，並且獲得了西南地區第一張新能源生產牌照。那次合作，正是圍繞小康旗下的新能源品牌賽力斯展开。

同年，小康推出了賽力斯品牌的首款車型 SF5。2020 年 7 月，賽力斯 SF5 正式交付，但首發亮相並不成功。乘聯會數據顯示，2020 年賽力斯 SF5 全年僅售出 732 輛。

爲了解決智能化和銷售的兩大關鍵問題，賽力斯和華爲深化了合作關系。這在當時被人們調侃爲「車企出賣了靈魂」：華爲的角色從過往的智能化零部件供應商，變成了在產品定義、智能化生態、銷售渠道、品牌營銷等多個關鍵階段都深入參與的核心玩家。

但拋开口水之爭，銷量證明了賽力斯的選擇是有效的。2021 年底，賽力斯和華爲合作發布了全新品牌 AITO 問界，首款車型問界 M5 半年賣出了超過 2 萬台，同期的 SF5 銷量只有 40 台。

2022 年，A 股上市公司「小康股份」也正式變更證券簡稱爲「賽力斯」。

問界的英文品牌名 AITO，意爲「將智能帶入汽車」| 鴻蒙智行

對賽力斯而言，真正的爆發來自於 2023 年 9 月問界新 M7 的發布。這款號稱「花費 5 億進行升級」的年度改款車型，上市後僅 24 天就突破了 5 萬訂單，遠超所有人預期。華爲終端 BG 董事長余承東更是將這次首銷成功稱爲華爲智選車的「起死回生」之战。

復盤問界新 M7 的成功，除开本身產品維度智能化提升和價格調整外，華爲 Mate 60 系列手機發布的潑天流量，也是大賣的關鍵。在當時，Mate 60 系列的推出讓華爲的品牌號召力達到峰值，問界新 M7 的首銷大火，和華爲強大的品牌勢能是分不开的。

此後，問界 M9 的上市，進一步證明了華爲對於高端品牌的加持作用。這是目前問界品牌旗下最貴的旗艦車型，終端官方售價 46.98 萬起。據華爲余承東透露，自發售 5 個月後問界 M9 的訂單突破 9 萬台，並且均價超過了 50 萬元。

在此基礎上，華爲也將過往在消費電子領域裏積累的經驗，用在了汽車的產品迭代的過程中。今年 5 月，在僅上市 8 個月後，問界就再次推出了 M7 的改款車型——在汽車領域，這樣的產品迭代頻率並不多見。

這一次改款的思路，正是集中在將問界 M9、M5 兩款車型中用戶滿意度更好的外觀、內飾、配置等，融入到全新推出的 M7 Ultra 中。這不僅需要對產品功能點的把握，也需要極強的生產管理能力。在問界 M7 Ultra 的發布會上，何利揚表示這款車型首月的銷售目標就瞄准了 2 萬台。這應該就是此前理想汽車 CEO 李想多次公开表達過要學習的「華爲組織效率」加成。

更重要的是，這一次全新改款的推出，不僅爲 M7 在市場上再次收獲了足夠的關注度，而且在行業裏價格战的背景下，改款車型的起售價比去年 9 月還要高了 4 萬元。「越賣越貴」的策略也影響銷量，不到一個月的時間裏 M7 Ultra已經收獲了超 3 萬訂單。

得益於來自華爲的品牌勢能影響和效率加持，問界實現了銷量和利潤的雙增長。2024 年第一季度，賽力斯營業收入爲 265.61 億元，同比增長 421.76%，單車毛利率提升至 21.5%，兩項數據均高於理想汽車。

賽力斯vs理想：現在vs未來

賽力斯超越的並不是一個普通的對手。

2023 年，理想汽車全年共計交付 37.6 萬輛，單車均價達 37 萬，並首次實現了扭虧爲盈，是繼特斯拉、比亞迪之後全球第三家宣布實現年度盈利的新能源品牌。在美股納斯達克市場，理想汽車的最高市值一度達到了近 3600 億人民幣。

爲什么賽力斯可以在現階段完成對理想的反超？

第一，賽力斯還在高速增長。一份網傳的「中國市場新勢力車型銷量」顯示，截止 6 月 16 日，問界 M7 和 M9 兩款車型累計銷量爲 14.51 萬輛。目前，問界品牌旗下的三款車型均還有源源不斷的訂單，市場整體看好 2024 年問界品牌對於賽力斯銷量的貢獻。

余承東在賽力斯重慶工廠 | 視覺中國

第二，賽力斯在市值上的追近，也和理想本身股價下降有關。對於理想來說，首款純電車型 MEGA 的滑鐵盧影響了 2024 年整體的產品節奏。在第一季度業績電話會上，李想宣布推出原計劃今年下半年推出的 3 款純電 SUV，導致市場對此前期待的 60-80 萬年銷量目標有所懷疑。

值得一提的是，在第一季度的財報中，無論是營收還是銷量，理想汽車的數據都和問界品牌非常接近。所以，我們可以說是賽力斯追上了曾經的新勢力老大，也可以說是理想在二級市場投資者中的估值回到了一個相對冷靜的位置。

其他三家造車新勢力的上市公司裏，目前蔚來市值最高，爲 89.75 億美元（折合約 651 億人民幣）；小鵬次之，爲 73.03 億美元（折合約 530 億人民幣）；零跑爲 342.26 億港幣（折合約 318 億人民幣）。

從經營思路來說，蔚來的換電、小鵬的智能化和零跑在歐洲市場的合作布局，是它們自己面向未來的增長思路。但很顯然，目前市場對造車企業的市值判斷來說，更顯示的銷量和盈虧平衡數據才是決定各自市值的核心。而在新勢力中，盈虧平衡目前只有賽力斯和理想做到了。

對於賽力斯來說，盡管旗下還有用藍電以及賽力斯兩個自有品牌，但顯示問界才是增長的核心；而對理想來說，明年的純電战略，看起來已經不容有失。

畢竟，現在看來，賣出更多的車，可能是在下一波技術浪潮（智能駕駛和固態電池技術）來襲之前，車企們更務實的經營決策。

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