全球財經連线｜美聯儲6月維持利率不變，降息何時到來

南方財經全媒體記者楊雨萊 廣州報道

美聯儲維持利率不變

當地時間6月12日，美聯儲最新的聯邦公开市場委員會（FOMC）貨幣政策會議紀要顯示，美聯儲決定6月仍將聯邦基金利率目標區間繼續維持在5.25%—5.50%之間。這是美聯儲自去年9月以來連續第七次會議維持利率不變。美聯儲聲明和鮑威爾講話釋放了哪些信號？爲何繼續按兵不動？我們來連线東方金誠研究發展部高級副總監白雪。

美“二次通脹”擔憂有所緩解

白雪：6月份的美聯儲會議聲明及鮑威爾的表態主要釋放了兩方面的信號。一方面，美國通脹數據繼續回落，緩解了美聯儲對於之前“二次通脹”的擔憂，爲年內开啓降息打下良好基礎。

6月份的會議聲明當中，鮑威爾對通脹的表述從5月份的“缺乏進一步進展”變爲“出現了適度改善”，表明美國4、5月份通脹數據的連續回落，尤其是會議之前公布的5月份CPI通脹數據出現全方位降溫。其中，美聯儲最爲關注的超級核心通脹自2021年9月以來首次出現環比轉負，在一定程度上緩解了一季度通脹數據暫時波動反彈帶來的再通脹隱憂。

美聯儲开啓降息態度更加謹慎

白雪：但另一方面，美聯儲對於降息總體保持相對謹慎的基調。此次會議公布的利率點陣圖顯著調降了年內降息的預期，從3月份的預計年內降息3次下降爲1次，雖然利率點陣圖並不代表後續政策利率的實際走勢，但至少表明當前美聯儲對开啓降息的態度更加謹慎。

背後的主要原因是目前美國的通脹雖然邊際回落，但第一，回落的幅度較小；第二，通脹的絕對水平仍然偏高，距離美聯儲目標通脹水平仍有一定距離。更重要的是，剛剛公布的5月份非農數據意外走強，且其中薪資增速的同比和環比均出現反彈，加大了美聯儲對後續通脹走勢的謹慎性，導致美聯儲認爲可能需要更長的觀察期，來確認通脹是否處於穩定回落的趨勢。這也是美聯儲不急於降息的原因。

鑑於僅憑借幾個月通脹下降的數據難以證明通脹長期回落的趨勢水平，這也意味着在降息之前，美聯儲的觀察窗口期可能也會相應延長。2023年以來，美國也曾出現過幾次通脹放緩2—3個月，之後又重新加速的情景。在未確認通脹有連續的回落，美聯儲的觀察窗口期可能從之前的3個月左右延長至4個月甚至更長。這也意味着美國今年的首次降息，至少會在9月份甚至之後。

美聯儲降息何時到來

當地時間6月12日，FOMC會後公布的利率點陣圖顯示美聯儲官員大幅下調了對今年降息次數的預期，相比於3月的預測降息3次，目前預計今年降息1次。同時，美聯儲發布最新一期經濟前景預期，預計2024年美國經濟將增長2.1%，2025年經濟有望增長2%，均與此前預測持平。如何看待當前的美國經濟形勢？後續美聯儲貨幣政策預計怎么走？中國人民大學經濟學院黨委常務副書記兼副院長、教授王晉斌爲我們帶來他的解讀。

美國經濟維持潛在產值水平之上增長

王晉斌：從美聯儲6月的決議可以看出，關於美國經濟增長的預期還是維持今年3月20日的預測不變，全年經濟增長預測2.1%。從經濟增速預測來看，是超出美國經濟潛在產值水平1.8%，由此美國的通脹很難下行。所以，美國的CPI數據停留在3%—4%的區間已經整整一年的時間。

美國5月份的PCE數據還未公布，目前看來或維持在6、7個月數據以上，在2.25%—3%區間。所以當前美國的經濟，總體來看能夠維持在潛在產值水平之上增長，這也是美國通脹非常頑固的一個基本的原因。

兩方面因素推動降息預期走弱

王晉斌：後續美聯儲貨幣政策怎么走，需要考慮幾個非常重要的指標。第一個非常重要的指標是就業，也是最核心的指標。5月份的失業率爲4.0%，但是5月份的新增勞動力就業崗位有所增加，由於兼職人數的增長，所以他的失業率有所擡升。但是整體上，失業率水平剛剛觸及到美國經濟的潛在失業率水平，大概爲4.1%。美聯儲未來的貨幣政策在勞動力市場比較緊張的狀態下，很難較快地降息。

另外一個原因是，美國的財富效應比較明顯。美國今年以來的股市和房市價格上漲的幅度比較大。今年一季度，美聯儲出台《美國金融账戶》報告，美國2024年的淨資產與去年年底相比，增長了約5萬億美元，其中大部分是股票價格的上漲所導致的，股票帶來的財富增長大概是3.7萬億美元。同時部分由於房地產帶來的增長，大概是0.9萬億美元。所以財富效益支撐了美國的消費。

所以，美國整個市場投資者風險偏好與美國金融資產的支撐有很大的關系，房地產與美國市場的供求失衡有很大的關系。所以，財富效應再加上今年就業市場比較強勁，今年後續美聯儲貨幣政策短期內降息的可能性是很低的，今年全年能不能降息或者是否能降息一次，需要保持一個謹慎的態度，進一步觀察未來數據的變化。

美股兩大指數再創新高

美國股市三大指數在當地時間6月12日鮑威爾講話期間迅速拉升，其中納斯達克指數和標普500指數連續第3天創下收盤新高。截至周三收盤，標普500指數上漲0.85%，報5421.03點；納斯達克指數收漲1.53%，報17608.44點；道瓊斯指數跌0.09%，報38712.21點。市場目前對降息的預期有怎樣的調整？將如何影響美股後續走勢？一起來聽聽招商證券研究發展中心宏觀經濟高級分析師張岸天的分析。

市場小幅上調降息預期

張岸天：6月份的議息會議上，美聯儲暗示2024年只降息1次，對比3月份的3次降息預期有明顯下調，但市場現在依然對年內的2次降息抱有很強的預期，其中的主要原因是，4月份的美國核心CPI出現一個放緩之後，美國5月份的CPI也出現了繼續的超預期下行，說明美國的需求側還是運行在降溫的正軌上。

最近，對於實際中心利率提升的討論也有增加，因爲移民流入的人口（增多）、AI技術進步等因素，美國的均衡的利率水平可能有一定的提升。因此，從2024年再往後看，市場對於後續的降息節奏和終點位置的利率，目前的預期出現了小幅上調。

美股近期或有回調壓力

張岸天：美股來看，最近因爲英偉達拆股，AI芯片Rubin帶動了整體的美股情緒，比如信息技術、通訊和公衆事業板塊一直表現不錯。但是也要注意到，市場對於AI概念下需要持續的高投資和利潤的平衡，仍然存在擔憂。而且除了信息技術相關的這些新興產業板塊，美股的可選消費和必選消費，還有其他的一些偏周期的最近仍在承壓，反映出美國經濟的需求側放緩的速度最近可能出現了一定的邊際提速。

從美聯儲這次的縮表來看，還是處於放緩縮表節奏的方向上，有可能是考慮到，比如最近非銀機構的金融脆弱性、美債供需的期限溢價的影響等多重因素。但是，整體來看，未來的金融條件還是在溫和收緊的方向上。因此，還是需要注意美股最近回調的壓力。

（市場有風險，投資需謹慎。本節目嘉賓意見僅代表本人觀點。）

策劃：於曉娜

監制：施詩

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