白酒“堰塞湖”決堤？超8成酒企或遭遇價格倒掛，茅台成唯一幸存者，中端品牌陷重災區

白酒價格倒掛潮攪動着酒水市場，多家白酒品牌近期集體出現銷售價不及出廠價的情況。據悉，在剛過去的電商6.18大促中，瀘州老窖、貴州習酒、舍得、今世緣等旗下核心產品的促銷售價均低於產品零售價格。同時，第八代五糧液、國窖1573、青花郎酒等高端白酒產品紛紛跌破千元。

對此，業內人士表示，最近的名酒價格可以說已跌出“新低”。並且，此番降價甚至倒掛售賣實際非因近日電商促銷觸發，而是白酒行業今年上半年來的常態。中國酒業協會日前發布《2023中國白酒市場中期研究報告》指出，今年春節以來白酒企業渠道動銷緩慢，受此影響白酒均有不同程度的價格下降甚至倒掛。顯然，當前白酒市場庫存擠壓、價格倒掛、消費下降、預期轉弱等多重難題已十分嚴峻。

▌超八成酒企面臨價格倒掛 中端白酒陷重災區 茅台成唯一贏家

協會報告指出，當前數據基本印證今年春節後的白酒動銷未達預期的判斷。據財聯社記者近日採訪經銷商了解，多家酒商表示最近的銷售不太行，甚至趕不上去年同期的情況。白酒企業爭相去庫存下，行業分析師估計，可能超過八成酒企都面臨着價格倒掛。

國聯證券4月19日研報顯示，白酒行業呈現“一超多強”的競爭格局，貴州茅台獨佔鰲頭，五糧液、洋河股份、瀘州老窖等龍頭企業緊隨其後。高端白酒行業清晰，飛天茅台（茅台）、普五（五糧液）、國窖1573（瀘州老窖）三分天下，茅台佔據了將近一半市場。在次高端白酒市場，西南證券研報梳理，習酒、劍南春、洋河股份、青花汾酒（山西汾酒）、今世緣、水井坊、郎酒、舍得酒業、古井貢酒、口子窖、酒鬼酒等衆多產品力或渠道力較強的品牌競相湧入。

值得一提的是，據業內統計數據和分析指出，在中高端白酒中，目前除了茅台外，頭部名酒企業集體陷入庫存壓力帶來的價格倒掛漩渦，且相比於高端白酒，中端酒企的壓力更大。

據悉，在此番價格倒掛潮中，國窖1573“6·18”期間單瓶裝折後價格爲1109元/瓶，相較於官方建議零售價格降低了26%。第八代五糧液线上平台最低賣到859元/瓶。次高端品牌中，習酒窖藏1988线上平台最低到手價跌破600元。古井貢酒52度500ml裝年份原漿古20終端市場最低售價較零售價已接近腰斬。此外，舍得、劍南春、汾酒等多個品牌也無一幸免。

（數據來源：中國消費者報；資料來源： 阿爾法工場研究院2023.6.27公衆號文章《看到中免的樣子，我似乎看到了白酒的未來》）

這背後主要源於這些頭部企業庫存不同程度的升高。據相關報道的統計數據，春節後一個月，300-800價位終端出貨額增長最慢。目前中端白酒庫存周轉天數大多增加一個月以上，舍得增加56天，古井貢酒增加了45天。其中，舍得酒業今年6月就曾因市場傳聞稱公司渠道銷售不力、回款變慢而下調今年經營目標遭遇股價崩盤。對此有分析稱，雖然舍得當前是否的確面臨巨大的回款壓力還不能確定，但產品難賣和存貨激增已是既成事實。截至周五收盤，舍得酒業股價較2021年創下的歷史最高點累計最大跌幅已腰斬。

賣不動和高庫存的困境自然也會給業績造成影響。數據顯示，300-1000價位的中端白酒品牌中，多家出現了業績增速下降的問題。其中水井坊今年Q1營收和淨利分別同比下降40%和56%。酒鬼酒營收淨利均下降超四成。此外，舍得營收增速從去年同期的83%下降到7%。

這當中，酒鬼酒作爲此前備受市場熱議的白馬股，曾在3年多時間內創造17.7倍的驚人回報率，去年一季度實現歷史最優單季業績。然而好景不長，此後公司業績开始惡化，其試圖打造的高端產品內參酒（零售建議價1499元/瓶）最低成交價曾跌至780元/瓶左右。同時，酒鬼酒股價亦是一路狂瀉，較2021年最高點迄今累計最大跌幅高達68.7%，高位蒸發市值達600億元以上。此外，水井坊近日也坦言，次高端白酒競爭加劇，公司面臨越來越嚴重的消費者爭搶战，其股價較歷史高點迄今累計最大跌幅超六成。

不過，上述這一切似乎都與茅台無關。據媒體日前報道，飛天茅台在京東等平台顯示斷貨，供不應求使該款產品的市場零售均價仍高達3105元。而同期茅台庫存周轉天數僅增加了10天，營收增速基本與去年同期持平。

▌白酒庫存難題何時能解成焦點 “老大哥”遲遲不提價才是行業最大風險？

展望後市，對於今年白酒消費走勢，業內人士認爲，行業出現價格倒掛後，無論廠家、經銷商、二批商或者終端皆有相應的刺激消費措施，從長遠來看，對整個中國白酒還是利好的。中泰證券在研報中指出，後續在白酒消費旺季帶動下，以低庫存高姿態進入旺季的品牌有望先享紅利，高端酒或將延續穩健增長。开源證券預計，2023年中秋可將渠道庫存去化到自然狀態。

不過，有業內人士分析，高庫存下的“價格倒掛”實則並不是白酒市場在長期發展中的最大風險，白酒最大潛在的風險可能主要還是茅台遲遲不提價。近年來，市場對於茅台提價的呼聲從未間斷。

該業內人士具體分析指出，在衆多白酒中茅台开瓶率最低，源於很多茅台被用來收藏或是爲單純的投機炒作。以茅台歷史出廠價和市場價的數據來看，這中間的差價在2000年到2021年從15元一路漲至2131元。然而，如果後期價格一旦漲不動甚至市場出現“供過於求”的狀態，就有可能出現庫存反噬的風險。

（資料來源：指匯盈2023.6.19公衆號文章《白酒又出鬼故事了》）

此外，茅台不漲價對於其他白酒也有一定影響。據證券之星分析文章表示，白酒的溢價能力主要取決於品牌知名度。而以茅台的品牌影響力，如果堅持不提價，其余白酒的漲價潮可能相當於將自己推向火坑。一方面，若茅台相對價格便宜，消費者大概率將不會考慮二三线白酒。另一方面，除非五糧液和老窖的品牌認知度能夠大幅提升，否則很難漲價。而白酒行業過去幾年銷量萎縮，市場份額不斷向高端白酒集中，真正的關鍵其實在價格。

貴州茅台董事長丁雄軍日前在股東大會上表示，“茅台提價是管理層每天都在追求的。但何時提價、如何提價，需要智慧。”市場人士認爲，茅台現在不提價或正可能是爲給競爭對手施加更大的壓力——因爲對手一旦撐不住漲價，客戶很有可能就投奔茅台了。

來源：財聯社

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