拋售股票、增加現金頭寸，巴菲特：合適投資標的難覓｜巴菲特股東大會幹貨

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喜詩糖果、可口可樂，巴菲特股東大會的發言席上，一如既往的擺放着伯克希爾兩大投資成果。

不過，這次坐在巴菲特身旁的，不再是芒格，而是伯克希爾的兩位接班人——非保險業務負責人阿貝爾（Greg Abel）、保險業務負責人賈恩（Ajit Jain）。

北京時間5月4日晚間，巴菲特股東大會如約召开，3萬人齊聚巴菲特的故鄉，奧馬哈小鎮。大會持續近五個小時，巴菲特和兩位繼任者回答了近40個提問，討論了伯克希爾增加現金頭寸、減倉蘋果等動作，對AI、新能源、保險、房產、境外投資等話題也都做出投資評述。

這是芒格不在場的第一個股東大會，巴菲特顯然還不習慣，大會全程穿插着芒格的投資觀點，習慣性將“同桌”誤稱爲Charlie（查理芒格）。

談投資標的：拋售蘋果，擴大現金頭寸

巴菲特已經連續兩個季度減持蘋果。

2023年四季度，伯克希爾拋售將近1000萬股蘋果股票，2024年第一季度末，伯克希爾的蘋果持倉市值則是從1743億美元降至1354億美元，經機構測算減持了將近1.16億股。

外界對於這一交易頗爲關注，股東大會第一個問題便是減倉蘋果。對此，巴菲特給出部分答案：增加現金頭寸、資本利得稅有升高的可能性。

巴菲特表示，目前，聯邦的資本利得稅率是 21%，而不久前爲 35%，過去甚至高達 52%。他擔心，隨着政府尋求縮小預算赤字，未來資本利得稅率可能會再次提高。因此，在稅率較低的情況下出售蘋果股票，及時獲利。

回到蘋果本身，巴菲特表示對蘋果價值的看法並沒有改變。“今年年底，蘋果仍然會是伯克希爾最大的投資，除非有足以改變投資邏輯的戲劇性事件發生。”截至一季度末，伯克希爾前五大重倉股分別爲蘋果、美國銀行、美國運通、可口可樂和雪佛龍。

拋售蘋果，帶動伯克希爾的股票倉位下調。2024年一季報顯示，一季度，伯克希爾拋售了199.72億美元的股票，同期买入26.91億美元股票，持股市值從2023年底的3540億美元下滑至3360億美元。

削減股票頭寸的同時，現金頭寸也在創新高。

截止2024年第一季度，伯克希爾的現金儲備已增長到1890億美元（360億美元的現金+1530億美元的國債）。在股東大會上，巴菲特透露，現金頭寸還會繼續擴大，第二季度末，這一數據或將達2000億美元。

爲何巴菲特持續增加現金頭寸？或與找不到合適的投資標的有關，寧缺毋濫。巴菲特表示，除非目前能找到風險很小，並且能帶來很豐厚回報的投資標的，否則就不會花這筆錢。

“不會在5.4%這么高利率的情況下使用這筆錢，只在正確的時候揮杆一擊。”巴菲特提到，目前利率較高，現金等無風險資產的回報率也比較高。不過，巴菲特也笑稱，即使目前利率僅有1%，仍然會持有大量現金，考慮到市場上的投資標的難覓，和全球的不確定性，在目前的情況下，持有現金頭寸是更好的選擇。

談全球投資：主要战場在美國，看好加拿大

“我們主要战場仍然在美國，這是堅定不移的。”

巴菲特表示，他了解美國市場的規則、優勢、弱勢，同時，並不能完全理解美國以外市場的經濟和文化。“過去幾年，查理也我說過，投資一定要三思而後行，我們不能容忍賠錢的投資。”

對於中國、印度、日本、加拿大等具體的境外市場，巴菲特也有評述。巴菲特表示，比亞迪是一場非常成功投資，但目前沒有繼續投資比亞迪的打算。“比亞迪的投資與我們5年前在日本做出的承諾相似，我們曾花一年時間投資了日本五家商社。我們很少在美國之外，做這么大的投資。”巴菲特表示，美國是最主要的投資方向，預計不會在美國以外的市場進行重大投資。

對於印度，巴菲特也持有相似觀點，對印度市場並不夠了解。“我相信印度有大量的投資機會。但我的問題是，我們對印度的見解是否准確？”巴菲特表示，伯克希爾挖掘到一些日本的投資機會，印度也可能有這類機會，但兩個國家又存在文化等差異，目前還沒有完全看懂印度市場。

不過，盡管巴菲特強調對美國以外的市場不夠了解，未置確切的樂觀言論，但加拿大是個例外。“雖然加拿大的經濟體量與美國不同，但部分運營方式相似，所以我們把資金投入到加拿大，並不會有任何不適。”巴菲特暗示，目前伯克希爾在加拿大有正在關注的目標，但並未透露具體公司。

开年至今，加拿大多倫多S&P/TSX指數上漲超5%。

談人工智能：它讓詐騙更生動

在2023年的股東大會上，巴菲特將AI與核武器相類比，兩者都是地下放出來的精靈，把他嚇得“魂飛喪膽”。如今，他再度表達了對這只精靈的擔憂：希望AI未來能夠做好事，但目前他看到的是，AI讓詐騙更生動。

巴菲特表示，他目前對AI一無所知，且對AI有點緊張。AI能生成肖像類視頻，能生成、傳遞一條絕非本人知情的，且讓他人真假難辨的肖像類圖片視頻，這會打开欺詐的閘門，如此以往，欺詐市場增長會很快。

AI有做好事的潛能、做壞事的潛能，只是未來會駛向何方還看不清楚，就像人類制造核武器的初期一樣。

對於AI可能帶來的威脅，巴菲特表示任何勞動密集行業都可能收到AI的衝擊。“AI能創造大量的闲暇時間，但問題是，人類的闲暇時間又該如何處置？以及，如果AI用在對社會有益的地方，會帶來巨大的好處，但沒人能確保只用在有益的地方。”巴菲特擔憂。

無論是巴菲特還是繼任者Abel，都表示目前談論AI的影響還爲時過早。Abel補充道，“我覺得AI能提高效率、節省時間，但在一些勞動密集行業，人工智能是否會讓流程更安全，仍待觀察與考量。”

談派拉蒙：一筆賠錢的买賣

巴菲特厭惡風險，不能容忍賠錢的买賣，不過，這並不能避免。

在股東大會上，巴菲特反省了一筆賠錢的生意，派拉蒙（PARA）。他坦承，目前已完全拋售派拉蒙所有股份，並承認這是一場賠本的投資，而自己對這筆失敗的投資負有100%的責任。

2022年第一季度，伯克希爾买入6900萬股派拉蒙股票，花費26億美元。自持有後，派拉蒙經歷了一系列困境，包括削減股息、盈利能力下滑等等，股價持續下跌，巴菲特對派拉蒙的樂觀態度也發生了變化。

“那個時候加入娛樂行業，還不夠聰明。現在虧錢了也更聰明了。”巴菲特反思到，投資派拉蒙的過程，讓他更細致地思考一些問題，例如，人們如何度過闲暇時間？企業在經營娛樂業務時，管理原則又是什么？

談芒格：缺席，但又在場

“如果還有機會再跟芒格共度一天，想做什么？”現場一位年幼的股東提問。

巴菲特回答，跟之前共處的日子都不會有太大區別。“芒格很喜歡學習，他對好多事情感興趣，他興趣比我廣，我們倆在一起志趣相投，在一起度過的時間比獨處开心。我們的樂趣就是一起犯錯誤，一起改正錯誤、吸取教訓……盡管我們年紀已經很大了，但我們仍認爲世界還很有意思。”

在持續五個小時的大會上，芒格雖然缺席，但又一直在場。大會开幕時，現場播放了懷念芒格的短片，復現了芒格的一生，以及他與巴菲特並肩作战的場面。在回答股東提問時，巴菲特多次以“我和查理”作爲投資決策的主體，頻頻提及這位伯克希爾的建築師。

這是芒格不在場的第一個股東大會，巴菲特顯然還不習慣，習慣性將“同桌”誤稱爲Charlie。巴菲特自嘲道，上台前已經提醒過自己很多次，可是太習慣這么叫了。

除此，爲了紀念芒格，《窮查理寶典》是2024年股東大會上唯一出售的書。而往年的股東大會上，通常會有大約25本書在售。

芒格逝世後，股東們對伯克希爾的領導層繼任情況頗爲關注。巴菲特表示，Abel會接任伯克希爾CEO一職，目前伯克希爾的繼任工作非常順利。“Abel很了解商業，也伯克希爾的業務運作情況，也很清楚公司的普通股到底怎么樣。”不過，目前誰會接替巴菲特掌控伯克希爾的投資，尚未明確。巴菲特表示，董事會將會在他不在了以後，做出這一決策。

“希望你們明年也來，希望我明年也參加。”在巴菲特對自己年事已高的調侃中，2024年股東大會畫上句點。

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