微盤股連續兩日大幅殺跌 部分私募機構壓縮中小盤股票持倉

經濟觀察網 記者 蔡越坤 “中字頭”股票走勢強勁，微盤股卻大幅殺跌，A股市場連續兩日的分化走勢，成爲投資者關注的焦點。

4月16日，A股主要股指集體下跌。截至收盤，上證指數下跌1.65%，深圳成指下跌2.29%，創業板指下跌1.97%，北證50指數下跌3.87%。滬深兩市成交額爲9471億元，較前一交易日縮量500億元。兩市超5000只個股下跌，北向資金淨賣出27.92億元。

Wind資訊數據顯示，萬得微盤股指數連續兩日重挫。4月15日，微盤股指數下跌8.88%，4月16日繼續大跌10.55%。Wind資訊介紹，萬得微盤股指數以上海證券交易所、深圳證券交易所上市的所有上市公司爲樣本空間，選取市值最小的400只股票爲成份股。

資金爲何持續從微盤股流出？經濟觀察報採訪發現，部分機構投資者對於中小盤上市公司的長期股價表現並不樂觀。有私募機構降低了對中小盤股票的持倉比例。

微盤股重挫背後

4月12日，繼2004年、2014年兩個“國九條”之後，時隔10年，國務院出台《國務院關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若幹意見》（下稱：新“國九條”）。

同期，證監會制定了《關於嚴格執行退市制度的意見》（下稱《退市意見》），着眼於提升存量上市公司整體質量，通過嚴格退市標准，加大對“僵屍空殼”和“害群之馬”出清的力度，削減“殼”資源價值；同時，拓寬多元退出渠道，加強退市公司投資者保護。

《退市意見》調低了財務造假觸發退市的年限、金額和比例，將現有的連續2年造假金額5億元以上且超過50%的指標，調整爲1年造假2億元以上且超過30%、2年造假3億元且超過20%、連續3年及以上造假，目的是有力遏制財務造假。

國金證券認爲，退市的常態化預期會讓微盤股板塊階段性承壓。

4月16日，華東地區一位私募機構人士表示，上述監管政策出台後，公司及時調整了交易策略，壓縮了對中小盤股票的持倉比例。

一位私募機構創始人亦表示，新“國九條”發布後，該公司調降了對中小盤股票的持倉比例。

前海开源基金首席經濟學家楊德龍表示，《退市意見》要求，對一些符合退市條件的公司一定要堅決退市，打擊惡意“保殼”的行爲，這樣一些“不死鳥”會消失。所以，4月15日，業績好的上市公司股價大幅上漲，白酒、鋰電池、新能源等板塊出現大漲，滬深300指數上漲超2%，但是有50多家ST股票跌停，沒有業績支撐的小盤股集體股價大跌。

楊德龍認爲，投資者看到新政的威力，未來監管層對惡意“保殼”的行爲和長期不分紅的公司會加強監管。在當前的環境下，通過借殼上市“烏雞變鳳凰”的故事基本告別了歷史舞台，所以這些垃圾股要被清理掉，這會推動價值投資成爲市場主流的投資理念。

分化或加劇

在微盤股大跌的同時，“中字頭”和銀行等高股息上市公司受到投資者的追捧。

4月16日，“中字頭”個股表現活躍，中國海誠（002116.SZ）、中公高科（603860.SH）、中核科技（000777.SZ）漲停。此外，銀行ETF（交易型开放式指數基金）收紅，上漲0.08%。國有大行顯著領漲，農業銀行（601288.SH）、郵儲銀行（601658.SH）均逆市收漲逾1%。

國信證券表示，新“國九條”發布，“紅利+”迎來長期估值重塑。參考海外經驗，日本2005年在《公司法》明確分紅政策後，上市企業股息率中樞大幅提升，其“紅利+”行業分成兩類：一類是股息率顯著跑贏的傳統高股息行業，映射到A股包括電力、運營商、煤炭、銀行等；另一類是整體分紅水平適中，但內部分化較大的消費類潛在高股息行業，映射到A股包括家電、部分大衆品、服裝家紡等。

楊德龍認爲，新“國九條”推動市場風格轉變，投資者會擁抱績優股遠離績差股。新“國九條”實施之後，這一趨勢會強化，能夠現金分紅的公司發展壯大，不能爲股東創造價值的公司甚至騙子公司就要逐步地離开市場。市場的結構分化是主要的，所以這種結構性的行情將會帶來更多投資機會。

興業證券策略團隊提出，堅定奔赴高勝率主线，積極擁抱“三高”資產。隨着新“國九條”出台、資本市場“1+N”政策體系形成和落地實施，監管層嚴把發行上市准入，加強現金分紅監管，防範繞道減持，深化退市制度改革，推動中長期資金入市，持續壯大長期投資力量等各項措施，將進一步凝聚市場對於以高景氣、高ROE（ 淨資產收益率）、高股息爲特徵的高質量龍頭、高勝率資產的共識，高勝率投資的統一战线有望加速建立。

東方證券認爲，整體來看，新“國九條”有利於A股市場中長期發展，有利於解決供需不平衡、公司質量不高、正確的投資理念亟待提升等問題，爲營造良好的投融資環境提出了制度性建設，將有助於提升市場透明度、規範市場秩序，促進資本市場健康發展，進一步增強投資者信心，推動資本市場向更加成熟、穩健的方向邁進。

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