來源： 編輯：匿名 發表時間：2024-04-16 00:50:52 熱度：11
汪濤系瑞銀亞洲經濟研究主管、首席經濟學家，中國首席經濟學家論壇理事
應如何解讀3月信貸數據，未來有何可期？
新增人民幣貸款不及預期
3月新增人民幣貸款從2月低位回升至3.09萬億元，但仍同比少增8000億元，也低於市場預期（市場預期：3.6萬億元）。新增中長期居民貸款（4520億元，同比少增1830億元）和中長期企業貸款（1.6萬億元，同比少增4700億元）均低於去年同期水平。前者呼應了低迷的房地產銷售，而後者則部分受到高基數的拖累，因爲銀行在2023年初經濟重啓後大幅增加了信貸投放。3月票據融資收縮2500億元，但仍同比少減2190億元。與此同時，繼2月大幅躍升後，3月對非銀金融機構的貸款收縮了1960億元（同比多減1580億元）。
銀行貸款和政府債券發行走弱拖累新增社融同比少增
3月新增社融4.87萬億元，同比少增5140億元，但略好於市場預期（市場預期爲4.65萬億元）。除了人民幣貸款弱於預期外，政府債券發行量也低於去年3月（新增4640億元，同比少增1370億元），符合我們預期。此外，企業債券發行量如期反彈至4610億元（同比多增1250億元），而影子信貸則回升至3770億元（同比多增1850億元），後者得益於未貼現票據走強（3550億元，同比多增1760億元）。
信貸增速放緩至8.7-8.8%，信貸脈衝再度轉負
一季度新增社融比去年同期少增1.6萬億元，主要由於人民幣貸款走弱（同比少增1.6萬億元）和政府債券發行節奏較慢（同比少增4690億元）。雖然去年高基數是一個重要的拖累因素，但一季度信貸增速較爲乏力可能也反映了國內信貸需求疲軟，以及信貸投放量在1月強勁脈衝後逐漸正常化。因此，3月官方和調整後社融（剔除股票融資）同比增速均回落0.3個百分點至8.7-8.8%。繼去年12月和今年1月短暫擴張後，3月我們估算的信貸脈衝進一步走弱至-1.6%（佔GDP比重，2月爲-0.8%）。
年內信貸增速有望小幅回升
一季度政府債券淨發行量遠低於去年同期（同比少增4690億元）。朝前看，鑑於今年一般公共財政和政府性基金預算合計赤字規模略高於 2023 年（見兩會解讀），我們預計年內政府債券發行速度有望加快。本月迄今的國債發行節奏略有加快，但地方政府專項債發行量仍明顯低於去年同期。另一方面，繼2月至3月明顯正常化放緩之後，新增銀行貸款也可能略有改善。特別是，我們預計房地產銷售和房貸將在未來幾個月逐步企穩，且隨着經濟增長動能企穩和設備更新需求落地，企業信貸需求或有所好轉。因此，我們預計信貸增速或在二、三季度小幅上升，但在年末小幅回落。盡管如此，鑑於一季度新增信貸較爲疲弱、且房地產活動依然乏力，我們將2024年底信貸增速預測從之前的9.5%小幅下調至9.3%。
標題：汪濤：3月新增人民幣貸款不及預期，信貸增速進一步放緩
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