淨利息收入季度環比收縮，摩根大通單日股價創近四年最大跌幅

一季度，摩根大通淨利息收入爲232億美元，同比增長12%，環比收縮4%。至此，摩根大通淨利息收入連續七個季度創新高的進程告結

文｜康愷

編輯｜張威

利潤增長未掩蓋市場對摩根大通淨息差承壓的擔憂。

美東時間4月12日發布的財報數據顯示，一季度，摩根大通淨利潤爲134.19億美元，環比和同比漲幅分別爲44%和6%。該公司淨利息收入（NII）爲232億美元，同比增長12%，環比收縮，爲2021年以來首次。

一季度財報披露後，摩根大通股價於美東時間4月12日收跌6.5%，創2020年6月以來最大單日跌幅。

從全年情況來看，摩根大通預計，2024年，淨利息收入約爲900億美元。

淨息差承壓並非摩根大通獨有。美東時間12日同日發布的財報數據顯示，一季度，富國銀行淨息差收入爲122億美元，同比下跌8.3%，略低於123億美元的分析師預期。

受此影響，美東時間4月12日盤中，KBW納斯達克銀行指數下跌1.5%，本月已下跌6.5%。這反映了投資者重新調整預期，即當利率下行時，銀行業的表現可能將更好。同日，花旗銀行和富國銀行股價亦下挫。

嘉盛集團資深分析師辛科塔表示，盡管摩根大通一季度的營業收入和淨利潤超出預期，但淨利息收入的業績指引低於預期，致其股價下跌。

不過，拉長時間來看，在高利率環境下，此前摩根大通利潤頗豐。截至美東時間4月11日，摩根大通今年股價上漲14.9%。

摩根大通股價走勢，數據來源：Market Watch

淨利息收入季度創新高告結

財報數據顯示，一季度，摩根大通淨利息收入（NII）爲232億美元，同比增長12%，環比收縮4%，爲2021年以來首次。至此，摩根大通淨利息收入連續七個季度創新高的進程告結。

從全年情況來看，摩根大通預計，2024年，淨利息收入約爲900億美元。這與之前的表述基本持平。

淨利息收入是衡量銀行盈利的關鍵指標，反映了銀行資產獲得的收益與銀行爲吸收資金（包括存款）支付成本之間的差值。

淨利息收入承壓，一方面是因爲，在美聯儲加息將盡之際，銀行在貸款上賺取利息與存款支付利息之間的差額縮小。不少銀行稱，更高的利率迫使他們支付更高的存款利率，但其核心貸款收入將於2024年減少，這種壓力似乎不太可能很快緩解。

從存款端來看，一季度，摩根大通支付的存款利率爲2.85%，高於上年同期的1.85%。從貸款端看，雖然更強勁的貸款增長可以抵消更高的存款成本，但高利率也會阻礙貸款需求。一季度，摩根大通平均貸款余額環比下降。

這並非摩根大通獨有。一季度，富國銀行支付的存款利率爲2.34%，幾乎是一年前的兩倍。花旗銀行的這一數值爲3.7%。同期，富國銀行平均貸款余額亦環比下降。

另一方面，消費者業務中存款余額減少。摩根大通首席財務官巴納姆表示，客戶將更多資金轉移到儲蓄利率更高的账戶，侵蝕了該行的放貸利潤。在美國利率高企背景下，同業存單、國庫券及貨幣市場上產品的收益率更高。

這讓市場有所擔憂，即過去兩年，摩根大通從高利率環境中獲得的巨額收益可能趨於平穩。數據顯示，摩根大通、富國銀行、花旗銀行、美國銀行在整個2023年的淨利息收入達2530億美元，比2022年的總和增長了19%。

利率環境是影響淨息差的關鍵因素。在摩根大通淨息差承壓之際，美國利率環境預期亦有所生變。

此前，市場普遍預期，2024年，美聯儲將降息三次，首次降息或在6月。不過，美國勞工部最新數據顯示，美國通脹仍未企穩，這暗示美聯儲未必會過早开啓降息進程。

受此影響，近期與利率預期關聯的2年期美債收益率飆升至近5%。芝加哥商品交易所FedWatch最新數據顯示，市場押注美聯儲在6月會議上降息可能性降至20%以下，第一次降息或在9月。

摩根大通首席執行官戴蒙更是發出警告，稱在通脹壓力下，美國利率水平可能達到8%或更高。

投行收入高於分析師預期

淨息差承壓，中小型銀行比大型銀行壓力更大。因爲後者的收入來源更多元化，還有投資銀行和財富管理等業務。

對此，資本市場已予以回應。在此前高利率環境中的12個月，KBW銀行指數上漲逾20%，而地區銀行指數僅上漲6%。

就摩根大通而言，一季度，其投資銀行業務收入達20億美元，高於分析師預期。

一些分析認爲，雖然IPO業務復蘇尚需時日，但華爾街一季度債務市場的繁榮，提升了各大銀行投行業務的營收。截至3月27日，美國一季度投資級企業債融資額達5295億美元，已超2020年一季度創造的4790億美元歷史高位。

與此同時，在亞太地區，投行亦在謀求新出路。不少市場人士認爲，目前許多在中國香港上市的公司的交易價格均低於歐美，投資者可能會借此時機，進行更多並購和私有化交易，這或爲投行提供新的業務機會。

從其他細分業務來看，一季度摩根大通的零售銀行收入增長了7%。股票和固定收益交易業務表現均超出預期。

摩根大通因2023年的銀行倒閉事件向美國聯邦存款保險公司支付了7.25億美元的特別費用，上一季度的特別費用爲29億美元。

此外，摩根大通公布了一季度18.8億美元的信貸損失准備金，遠低於分析師預期的27億美元，環比和同比分別下降32%和17%。

戴蒙提醒道，雖然很多經濟指標繼續有利，但應對多個重大的不確定因素保持警覺。首先，地緣政治緊張在增加。其次，持續的通脹壓力可能會持續。再次，未曾充分經歷過的量化緊縮正在出現。

責編｜肖振宇

題圖｜視覺中國

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