美聯儲降息的攔路虎：銅金油美元齊漲

數據顯示，全球經濟復蘇已經帶動大宗商品價格今年以來迅速上漲。從銅到石油和汽油到黃金和白銀，商品自今年伊始就以高位开局，一些商品價格飆升至多年未見的水平。

這場漲勢幫助激發了金融市場投資者對通脹再度上升的擔憂。分析師表示，這可能會破壞美聯儲打擊通脹的努力，或將被迫維持高利率更長時間，讓年中降息的預期變得越來越模糊。

跟蹤24種最活躍交易的能源、金屬和農作物部門期貨合約的商品指數BCOM，繼周三升至11月以來的最高水平後，周四繼續保持高位，能源和黃金價格推動了該指數上漲。

盡管美元走強，貴金屬也同時上漲，iShares白銀信托SLV繼周三錄得自2023年5月以來最佳單日表現，周四繼續上漲。

分析師表示，現在市場正在察覺到全球增長可能比預期更好的可能性，隨之而來的是更多的全球通脹和更高的商品價格，這使得美聯儲在2024年實現預期的三次降息變得“更加困難”。一系列強勁的經濟數據顯示，美國3月份工廠活動自2022年9月以來首次增長，而中國的工業復蘇也爲全球經濟復蘇增添了動力。

這些動態讓人懷疑美聯儲是否會在6月开始降息。在這種背景下，美國國債收益率周三上漲，10年期國債收益率接近11月以來的最高水平，周四則小幅下跌。

礦山減產 需求復蘇 銅價上漲

由於全球需求復蘇，銅價自今年2月初开始出現漲勢，美聯儲主席鮑威爾周四發言，重申今年內降息仍很有可能，刺激銅價周四上漲多達1.5%，飆升至14個月最高水平。

目前，主要礦場的產出中斷導致冶煉廠不得不支付高價，而站全球一半以上精煉銅產能的中國冶煉廠正越來越接近實施聯合減產。同時，全球制造業部門回歸增長的初步跡象正在提升市場緊縮條件可能幫助銅價創新高的希望。

在供應方面，雖然中國冶煉廠是否會大幅減產仍存在疑問，但全球各地礦山的生產風險持續累積。周三，伊萬霍礦業（Ivanhoe Mines）報告稱，剛果一處礦山季度產量下降了6.5%，而臨近的贊比亞也因幹旱，使該國大幅擴張產量的計劃面臨風險。

石油重新成爲市場的主導力量

石油和能源股回到了市場的主導地位，周三國際油價上漲至每桶90美元左右。周四則下滑至90美元下方。

分析認爲，以色列對伊朗在敘利亞大使館的襲擊加劇了中東地區衝突擴大的擔憂，而OPEC+部長們在周三的會議上對當前產量削減未做任何變動，這些都推動了價格上漲。

還有分析師表預期美國和其他地區的強勁經濟增長可能會提振石油需求，這可能是推動石油價格上漲的一個關鍵因素，而非中東地區的地緣政治衝突。

標普500指數能源板塊周三錄得自2014年以來的首次創紀錄收盤，周四則繼續上漲。能源板塊也是本周標普500指數11個板塊中表現最好的，上漲了2.8%，而整個指數下跌了0.8%。

分析師認爲，油價和能源股之間顯著的正相關表明了石油供需動態的“結構性轉變”。一般來說，標普500能源板塊通常不會隨着油價波動。自2001年以來，WTI原油價格與能源部門精選SPDR ETF XLE的100個交易日滯後相關性僅爲0.55，這意味着價格通常只能解釋能源板塊日常波動的30%。

“只有當油價以可持續的方式上漲時，才是增持能源股的時候。大型能源板塊成爲今年的大贏家表明，市場認爲這種情況正在發生。”

“只有當油價以可持續的方式上漲時，才是增持能源股的時候。大型能源板塊成爲今年的大贏家表明，市場認爲這種情況正在發生。”

盡管全球各地央行仍然維持緊縮政策，美元可能進一步走強，但貴金屬在不斷上升的實物需求中保持了立足點。

最活躍的黃金合約周三達到了今年的第12次創紀錄結算，而最活躍的白銀合約周三收於近三年來的最高水平，周四繼續上漲。

分析師表示，貴金屬價格上漲，主要是因爲避險需求推動，包括由中東地區緊張局勢加劇、圍繞美聯儲即將到來的降息不確定性、強勁的央行購买和去美元化趨勢所推動。

但有策略師認爲，值得注意的是，盡管宏觀背景支持黃金上漲，但持續的加息周期仍然讓許多投資者處於觀望狀態。策略師發現，黃金價格與實物黃金支持的ETF之間長期存在的正相關關系已經破裂，這些工具的資產管理規模下降，證明零售投資者仍然有一堆現金等待投入使用。

同時，金價和油價的上漲某種程度上忽略了美元的持續強勁。ICE美元指數DXY周二上午交易最高至105.1，根據FactSet數據，這是11月14日以來的最高水平。該指數周四盤中跌至104左右。

投資者想知道的是，這是否暗示了美元和商品之間關系的轉變。傳統上，黃金和美元之間呈現負相關，其中一個的強勢通常意味着另一個的疲軟。然而，這種關系最近已經減弱，兩種資產在全球經濟和地緣政治不確定性中經歷了避險交易。

另一方面，油價與美元也呈現反向關系。世界各地的原油價格都以美元計價，因此，當美元強勁時，油價應該在美元方面更低，意味着投資者需要更少的美元來購买相同數量的油。

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