十大券商看後市｜A股4月中樞或整體上移，修復行情有望延續

近期，A股指數上行至前期交易密集區後波動有所加大。進入4月財報密集披露期，市場行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認爲，4月進入基本面與政策面的驗證期，是股市運行中最關注業績增長表現的月份，A股存在明顯的“財報效應”。結合市場一致盈利預期來看，A股修復行情有望延續，下行風險有限。

中信證券表示，4月右側信號進入檢驗期，雖然宏觀景氣向企業盈利端傳導仍需財報不斷驗證，但宏觀流動性整體平穩預期下，預計A股將依然保持中樞整體上移。

“市場在當前關鍵位置雖不排除短期波動、反彈斜率有所放緩，但修復行情有望延續，下行風險有限。”中金公司指出。

國泰君安證券進一步指出，面對“四月決斷”數據和一季報的驗證，市場存在正常的回調和休整，空間可控。雖然指數震蕩分化，但總體預期穩定，投資者仍可以積極的心態尋找結構性機遇。

配置方面，紅利策略成爲多家券商看好的方向。中信證券便指出，預計在財報披露兌現、政策強力引導、利率保持低位的三大驅動下，槓鈴結構中的紅利策略在4月份將整體更佔優。

中信證券：中樞整體上移

4月，右側信號進入檢驗期，預計一季度經濟運行平穩，資本市場改革逐步落地，但宏觀景氣向企業盈利端傳導仍需財報不斷驗證，而宏觀流動性整體平穩預期下，預計A股將依然保持中樞整體上移。

首先，國內經濟一季度運行平穩，3月制造業PMI重返擴張區間達到50.8，預計一季度GDP同比增速達到5.2%；而地產政策小步快走釋放需求，預計核心城市房價有望在二季度趨穩；同時資本市場改革和央國企市值考核落地也值得關注。

其次，宏觀景氣向企業盈利端傳導仍需財報不斷驗證，A股盈利延續底部溫和復蘇趨勢，2023年年報看點在分紅提升，已披露分紅預案的900多家上市公司中，約三分之二的股息支付率相比去年有提升；而預計2024年一季報看點在需求復蘇與科技創新。

最後，4月宏觀貨幣環境平穩，美聯儲並無議息會議，6月首次降息的預期波動不大，而日元首次加息帶來的擾動已緩解，基本面穩步修復預期下，人民幣貶值壓力也有望緩解，且預計二季度國內長端利率保持低位波動，紅利資產依然具有較強的吸引力。

配置方面，預計在政策強力引導，財報披露兌現，利率保持低位的三大驅動下，槓鈴結構中的紅利策略在4月份將整體更佔優。

中金公司：修復行情有望延續

進入4月，伴隨一季度及3月份數據的陸續披露，投資者對當前經濟環境將有更清晰認識，結合上市公司年報和一季報的密集披露，市場關注點可能在經濟數據和上市公司基本面的雙向驗證，從過去的日歷效應看，一季報業績從全年維度對市場的整體表現影響相對顯著，同時對結構主线也有較爲重要的指示意義。

展望後市，市場在當前關鍵位置雖不排除短期波動、反彈斜率有所放緩，但修復行情有望延續，下行風險有限。

一方面，近期PMI、出口、通脹、地產等數據邊際改善，最新公布的制造業PMI重回擴張區間，工業企業利潤也顯示一定改善趨勢，投資者對經濟基本面預期最弱階段可能正逐漸過去，且從結構上看，政策端持續推動高質量發展和新質生產力相關進展。

另一方面，資本市場改革預期仍有催化，證監會發布“兩強兩嚴”政策，確定嚴監管方向，保護投資者利益，提振市場信心，近期有較多上市公司分紅超預期，可能已在反映監管層鼓勵分紅導向的效果，同時以注銷爲目的的公司回購數量也有所增加。

配置方面，科技進步預期驅動及新質生產力相關政策催化下的TMT領域仍有望有相對表現；外部因素擾動和供給持續短缺帶來上遊資源品行業機遇，可關注黃金、石油石化、有色金屬等資源板塊；高股息板塊需要注意配置節奏和邏輯變化。

中信建投證券：把握確定性

A股市場在經歷震蕩整固後，4月進入基本面與政策面的驗證期。短期A股面臨一定的約束與挑战，包括一季報高增長行業有限與匯率波動等。

具體而言，2022年底以來三次反彈行情的特點具有相似性，遵循三步走節奏：一是市場預期差最強方向率先企穩；二是高景氣或強主线行業凝聚共識，帶領突破；三是行情擴散，輪動加速，主題熱點輪番演繹。

本輪反彈演繹至今，從輪動節奏看已行至熱點擴散的第三階段。市場從中期看，行情的突破發展可能需要產業景氣強线索或政策強线索以構建主线共識。

具體到本輪行情，情緒高漲階段告一段落，從指標看目前已回到正常水平，從季節性規律看，4月市場情緒可能繼續回落。四月進入基本面與政策面的驗證期，短期A股面臨一定的約束與挑战，包括一季報高增長行業有限與匯率波動等。

配置方面，建議投資者繼續以景氣穩定的高股息品種爲底倉，優選供需格局改善方向、新質生產力方向。行業方面，可關注石油、電力、家電、有色、通信、電子等。

國泰君安證券：更重視業績變化

展望後市，雖然指數震蕩分化，但總體預期穩定，投資者仍可以積極的心態找結構機遇。

具體而言，雖然指數向上空間的打开需要更有力的政策和更全面的增長上修動力，預期上修動力不足 ，但也應看到，在年初預期探底與微觀結構出清後，投資者心態保持穩定。超跌反彈後，面對“四月決斷”數據和一季報的驗證，市場存在正常的回調和休整，空間可控。

同時，中國密集地“對外开放”、國務院強調“進一步優化房地產政策”與“扎實推動大規模設備更新和消費品以舊換新”舉措，中國經濟正在出現結構性的變化；股市功能從融資轉向投資融資平衡，更強調“以投資者爲本”，以上均有助於結構性的改善與風險展望的穩定。

配置方面，從經驗上看四月是股市運行中最關注增長表現的月份，A股存在明顯的“財報效應”，即財報披露期業績增速對股價的影響要明顯高於其他月份，其中又以4月份爲甚。因此，策略上需更重視增長邏輯和業績變化。

從股票風格的角度，多數年份大盤優於小盤，大盤價值好於大盤成長。在強勁的指數超跌反彈和部分板塊累計漲幅較大的情形下，4月投資很難忽略業績的影響。

華泰證券：春季躁動或進入尾聲

匯率、地產政策預期、地緣政策擾動構成了上周市場影響因子，展望後市，市場資金面整體進入平台期，春季躁動或進入尾聲，板塊間輪動加快，市場正處於“春分時刻”，收獲季節之前。

配置上，短期建議投資者把握三條线索。一是挖掘一季報潛在超預期板塊，主要集中在外需拉動、供給改革、產業周期三個方向；二是紅利板塊內部的高低切換，煤炭、公用事業板塊倉位、交易擁擠度均偏高，關注石油石化、銀行等潛在紅利內部高低切換方向；三是主題成長板塊或仍有演繹，剩余流動性仍在高位、風險偏好平穩是支撐，但4月主題成長板塊波動或有所提升，當前可關注低空經濟、折疊屏、人形機器人等方向。

招商證券：延續震蕩

展望4月，市場關注的焦點來到業績。從1-2月的經濟數據，工業企業盈利數據來看，預計上市公司一季度盈利增速在低基數的背景下有所反彈，4月是一季報披露期，相對較強的業績有利於A股穩定。

不過，投資者仍然關注地產銷售同比負增和去年同期3-4月高基數下盈利改善的壓力。流動性層面，增量資金相對穩定，波動不大，因此市場可能仍然延續3月震蕩的局面，等待經濟數據修復的進一步確認信號。

行業選擇層面，一季報和一季度景氣度成爲行業選擇的關鍵，業績改善和景氣改善的主要三個思路有：全球定價大宗商品、出口鏈、消費鏈和部分TMT。行業上重點關注家電、食品飲料、零售社服、有色；科技領域仍建議關注電子板塊（消費電子、半導體）、通信（通信設備）。

光大證券：春季行情的持續性和表現仍值得期待

歷史來看，遲到的春季躁動其持續時間並不一定短，且漲幅並不一定低，此外，央行一季度進行降准操作時，當年的春季行情通常有較好的表現。今年的春季躁動雖然啓動較晚，但未來其行情的持續時間和市場表現或仍值得期待。

配置方面，可關注高股息，以及設備更新、以舊換新等投資機會。當前的市場環境下，高股息策略仍然有不錯的配置價值。

此外，設備更新和以舊換新相關投資機會也值得關注，隨着市場情緒持續回升，若後續設備更新和消費品以舊換新實施細則超預期，則相關行業的市場行情值得關注，主要包括高技術制造業、傳統制造業以及直接受益於消費品以舊換新的相關行業。

華安證券：震蕩上行

展望後市，1-2月宏觀經濟數據顯示生產端結構性亮點突出，3月PMI回升超預期，隨着財政政策前置有望在4月加速發力，基建端等對經濟的支撐力有望逐漸加強，市場對經濟的預期迎來逐漸好轉的契機，重點關注4月中旬金融經濟數據超預期的延續性以及4月下旬可能出現的高頻數據改善。

整體而言，市場有望在較好的宏觀環境中，走出震蕩上行行情。

展望4月配置思路，建議重點關注四條主线：一是生產制造景氣帶來的上遊能源材料修復，關注煤炭、有色（工業金屬、貴金屬）、電力、鋼鐵等行業。本輪Sora催化的泛TMT主題性行情可能結束，上遊能源材料修復可能成爲4月最重要主线；二是表徵市場情緒的品種，包括券商補漲和軍工等確定性機會；三是出行鏈，關注機場航空航運、酒店餐飲旅遊等；四是“新質生產力”主題，建議關注設備更新、半導體設備、專用設備、環保設備、工業母機、機器人等方向。

中泰策略：下跌空間有限

4月之後，隨着兩會對全年貨幣、財政政策的確認，政治局會議對年內經濟工作定調，全年的政策和經濟格局初定，疊加上市公司年報和一季報的披露，市場可以基於政策面和基本面做出更加清晰的方向性選擇。

2000年至今，A股上市公司中，平均有54.82%的一季度收漲公司在四月份收跌；申萬二級板塊中，有13年一月份漲幅前五板塊與4月份漲幅前五板塊完全不同。展望後市，市場可能出現小幅調整，但下跌空間有限。

配置方面，建議投資者圍繞全球定價與海外需求主導的方向。一是在非基本面定價因子對市場有支撐的情況下，高股息之外，需要尋找新的抱團方向。二是全球定價大宗商品的行情持續性可期。三是海外需求主導的品種包括輕工、機械、汽車零部件等，在基本面定價因子權重擡升的判斷下，這些品種可以幫助規避經濟預期偏弱的影響。

華西證券：底部區間具備較強支撐

展望後市，歷史規律顯示，非金融A股的企業盈利與PPI正相關，由於PPI持續負增的拖累，一季報A股盈利或延續磨底。結合市場一致盈利預期來看，今年以來，A股2024年一致盈利預測持續調降，4月份隨着財報的陸續驗證，後市行情難免加劇震蕩分化。

不過，當前A股所處的資金供需環境較去年同期有明顯改善，市場底部區間具備較強支撐。資金需求端，證監會指出“實施新股發行逆周期調節”，意味着在市場弱勢期間，IPO數量和募資規模都將有所下降。事實上去年9月以來A股IPO、淨減持就已明顯放緩。

資金流入端，2月初A股市場調整階段，中央匯金曾表示將持續加大ETF增持規模，維護資本市場平穩運行。當市場出現大幅波動，匯金等中長期資金入市將成爲A股“托底”力量。

配置上，一方面，4月份A股迎來企業財報密集披露期，基本面定價的重要性提升，在盈利磨底階段市場將更重視業績確定性機會。在當前低利率和“資產荒”背景下，紅利主线仍將反復演繹。

另一方面，從監管角度來看，證監會多次明確指出要對分紅採取強制措施，增強投資者回報，預計今年上市公司分紅力度會進一步加強。可關注電力、高速公路、出版等。

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