美股期權交易規模或再創紀錄，三年前的一幕會重演嗎？

來源：編輯：匿名發表時間：2024-03-19 16:51:11 熱度：13

導讀： 3月以來，由人工智能帶來的市場狂熱情緒有望迎來新的裏程碑，個股期權交易規模時隔近三年將再次超越股票交易量。近年來，包括超短期限期權在內的交易持續火熱，成爲了不少公司股價劇烈波動的主要推手。隨着衍生...

3月以來，由人工智能帶來的市場狂熱情緒有望迎來新的裏程碑，個股期權交易規模時隔近三年將再次超越股票交易量。

近年來，包括超短期限期權在內的交易持續火熱，成爲了不少公司股價劇烈波動的主要推手。隨着衍生品市場高燒不退，美聯儲接下來政策立場會成爲市場擾動的風險嗎？

交易持續火熱

高盛上周匯總的數據顯示，3月美國股票期權交易量有望自2021年末以來首次超過股票交易量，這增加了市場大幅波動的可能性。當時轉折點接踵而至，伴隨着美聯儲开啓新一輪緊縮周期，美股直到10月份才見底回升。

高盛表示，期權市場活動的激增很大程度上是由對人工智能和芯片行業的押注推動的，與英偉達相關的合約再次成爲市場熱度最高的選項。機構統計發現，熱門科技股出現了較明顯的“伽馬擠壓”（Gamma Squeeze）的跡象，這是一種自我強化的行爲，投資者买斷看漲期權，這導致做市商通過購买股票來對衝標的，從而推高股價。

根據美國銀行全球研究所的數據，雖然股市繼續跑贏包括債券在內的其他資產類別，但市場廣度仍然很窄，“2月份只有26%的股票跑贏了指數，這與近幾個月類似。”

報告顯示，大型科技公司英偉達、Meta 、亞馬遜和微軟上月貢獻了標准普爾500指數總回報率的45%。美銀認爲，雖然所有板塊都有所表現，其中包括非必需消費品、工業和材料在內的周期性板塊，但這樣的市場情緒並不健康。此前公布的基金經理調查也顯示，科技股繼續成爲全市場最熱門的交易。

BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經採訪時表示，對於不少投資者而言，人工智能行業依然充滿着機會，但交易顯得有些擁擠，“需要注意的是，近期的反彈行情是受到美聯儲上半年降息（預期）推進的。從情緒指標看，投資者正在等待美聯儲對政策拐點的進一步看法。”

上周五，美股市場迎來了今年首個“三巫日”，包括股指期權、個股期貨與期權在內的近5.3萬億美元天量金融衍生品完成了交割。分析服務公司SpotGamma的創始人柯楚巴（Brent Kochuba）表示，投資者的期權頭寸仍傾向於看漲合約，顯示樂觀情緒並未出現明顯改變。

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人工智能的前景與風險

隨着投資者預期美聯儲緊縮周期來到終點，美股自去年10月下旬开啓了新一輪牛市。三大股指在今年迭創歷史新高，標普500指數一度創下了上世紀70年代以來最長連漲紀錄。

由科技股引領的漲勢也讓不少人想起了互聯網泡沫時期。多位市場人士已經發出警告，將英偉達比作本世紀初的思科，“木頭姐”方舟投資（ARK Invest）的創始人伍德（Cathie Wood）已經开始大幅減持英偉達的持股。

施羅斯伯格對第一財經表示，市場的情緒似乎過度樂觀，而看法一致並不是好事。“在短期快速反彈後，推動行情需要的條件要求也會越高，投資者可能會變得更加緊張，更容易放大風險，比如政策、數據利空因素的影響。他認爲，本周英偉達的GTC大會變得十分關鍵，需要關注能否帶來更大的行業變革發展前景。”他說道。

瑞銀全球股票策略師加斯懷特（Andrew Garthwaite）近期在報告中分析了人工智能的機遇與挑战。“鑑於之前的信息和通信技術革命將生產力提高了1.5%-2%，生成式人工智能如果將生產力增長率提高到2.5%，可以推動2024年20%的股票回報率，標普500指數將達到5720點以上。”

不過瑞銀警告稱，像人工智能這樣商業模式的感知變化會帶來極端估值的風險，比如鐵路、科技、媒體和電信等。在泡沫時期，市盈率可能達到45-72倍。整個市場的股票風險溢價——投資者持有股票相對於債券的超額回報可能會跌至1.7%。

加斯懷特認爲，早期泡沫周期的八個先決條件中有五個正在發生，其中包括技術變革引發的生產力變化，企業利潤增長下滑。而貨幣市場資金轉向股票，央行印鈔等現象還沒有出現。瑞銀建議客戶在關注人工智能發展的同時，對泡沫有所防範。

美聯儲降息懸而未決可能成爲風險因素。雖然反通脹趨勢仍在延續，但商品價格反彈和服務業需求讓物價回落面臨壓力。從近期表態和會議紀要看，美聯儲對政策轉向過早的風險依然保持警惕，最新的通脹和就業報告可能使得聯邦基金利率在更長時間內保持在峰值，進而打擊風險偏好和市場定價水平。互換協議定價顯示，美聯儲6月降息前景已經變得風雨飄搖。