量化交易監管再出“組合拳” 後續將成熟一項、推出一項

本文轉載自上海證券報

2月20日，據滬深交易所網站，量化交易報告制度平穩落地。下階段，滬深交易所將從制度端、准入端、交易端、信息端、機構端等綜合施策，持續加強對量化交易特別是高頻交易的監測分析，並按照內外資一致的原則，將北向投資者量化交易納入報告範圍。

上證報記者獲悉，這是滬深交易所首次針對量化交易集中推出系列監管舉措，亮明了監管態度，體現出監管部門加強量化交易監管、維護市場穩定的決心。後續，相關量化交易監管舉措將成熟一項、推出一項，並充分加強跟市場各類投資者溝通交流，把握好工作節奏和力度，規範量化交易，維護市場穩定運行。

當日，滬深交易所對寧波靈均投資管理合夥企業（有限合夥）（下稱“寧波靈均”）異常交易开“罰單”，對寧波靈均限制交易並啓動公开譴責程序。業內人士認爲，監管“長牙帶刺”，意在促進規範和引導量化發展。對影響市場正常交易秩序、損害投資者合法權益的違法違規行爲，監管部門將快速反應、重拳出擊。

系列舉措突出以投資者爲本

根據滬深交易所網站，量化交易監管舉措包括嚴格落實報告制度，明確“先報告、後交易”的准入安排；加強量化交易行情授權管理，健全差異化收費機制；完善異常交易監測監控標准，加強異常交易和異常報撤單行爲監管；加強對槓杆類量化產品的監測與規制，強化期現貨聯動監管等。

市場人士分析，本次出台的政策有較強針對性，突出強調以投資者爲本。比如要求“先報告、後交易”，有助於進一步准確識別量化交易；針對量化交易的信息優勢，明確加強行情授權管理；針對近期量化交易在小市值股票的交易情況，明確加強槓杆類產品的監測與規制，防止短時間內出現踩踏等。包括此次對寧波靈均採取自律管理措施，正是監管部門加強異常交易行爲監管的體現。

“前期，監管部門建立了量化交易報告制度，我們按照要求，已完成存量客戶報備，建立了客戶交易監控體系，組織動員相關客戶進行報備。” 華泰證券相關人士說，後續，公司將繼續進行動態持續跟進新增、變更等情況，嚴格落實報告制度，並加強異常交易行爲檢測。

滬深交易所從機構端也提出了具體舉措，包括進一步壓實證券公司客戶管理責任，完善與證券業協會、基金業協會的自律管理協作機制，加強對量化私募等機構的交易監管；加強與香港交易所的溝通，按照內外資一致的原則，明確滬深港通北向投資者的報告安排，將北向投資者量化交易納入報告範圍等。

深圳誠奇董事長何文奇表示，本次出台的舉措有利於減少違規的量化交易對市場的衝擊，維護交易的穩定與公平。量化交易報告制度已實行近半年，此次量化交易監管措施強調了頻繁報撤單等行爲的監管，加強了對槓杆類產品的監測，同時明確了對北向量化交易報告的原則，釋放了監管進一步規範量化交易的信號。

滬深交易所還表示，下一步將堅持以投資者爲本，把維護公平性作爲工作出發點和落腳點，借鑑國際監管實踐，趨利避害，建立健全量化交易監管安排。對於影響市場秩序的異常交易，滬深交易所將堅決採取自律管理措施，涉嫌違法違規、情節嚴重的將上報證監會查處等。

成熟一項、推出一項

本次滬深交易所首次從制度端、准入端、交易端、信息端、機構端等，打出政策“組合拳”，進一步加強量化交易監管的針對性和精准性。

證監會市場監管一司相關人士告訴記者，證監會一直關注量化交易的發展和監管，近年來陸續推進了諸多工作，包括將量化交易納入證券法規制範圍、建立頭部量化機構的數據採集機制、加強量化交易監測分析、建立程序化交易報告制度、加強私募融券監管等。本次推出的量化交易監管“組合拳”力度大，從多個維度加強監管，基本覆蓋量化交易業務運作的主要環節。

“下階段出台的量化交易監管系列舉措，將成熟一項、推出一項，並充分加強跟市場各類投資者溝通交流，把握好工作節奏和力度，促進量化交易規範健康發展，維護市場穩定運行。”上述人士說。

華泰證券相關人士表示，此次相關監管措施從准入報告機制、監管覆蓋面、交易行爲及配套體系等各方面提出了一系列安排，圍繞前期已落地執行的程序化交易報備管理制度，體現出監管“長牙帶刺”，進一步消除了監管空白。

量化交易監管強調趨利避害

當前針對量化監管的市場討論很多。不少觀點認爲，量化交易起步較晚，但發展較快、對市場影響較大。

“要辯證看待量化交易對市場的影響。”滬深交易所相關人士表示，一方面，量化交易通常爲滿倉或高倉位運行，爲市場提供了更多流動性，有助於促進價格發現。另一方面，量化交易特別是高頻交易，存在交易速度快、處理能力強、運用人工智能等特徵，較廣大投資者具有很強的技術優勢、信息優勢和交易優勢，且部分微盤交易行爲存在策略趨同、交易趨同，甚至交易時間趨同，進一步放大了個股波動，進而引起市場共振。

證監會市場監管一司相關人士告訴上證報記者，滬深交易所綜合施策監管量化交易，不是爲了“一棒子”打死量化交易，也不是禁止量化交易這種方式，而是在日常監管過程中發現量化交易較多出現交易頻率、報撤單頻率過高的情況，存在過度運用信息優勢，加劇信息不對稱等現象，給市場帶來的不公平性越來越明顯。

“考慮到當下2億投資者的市情，以及在特定市場環境下量化高頻交易存在加大市場波動的風險，有必要因勢利導促進其規範發展，更加突出以投資者爲本。”上述人士說。

重點放在高頻交易，符合國際慣例

證監會市場監管一司相關人士表示，本次量化交易監管重點放在高頻交易上。從國際經驗來看，境外市場普遍對量化交易特別是高頻交易實施更爲嚴格的監管，以防範對市場秩序造成負面影響。

比如，德國、日本等以成文法的形式對量化交易集中規制，對高頻交易者實施准入注冊管理。德國規定了對算法交易和高頻交易的定義和特徵、交易所收費、交易監控指標、系統要求等；日本專門針對高頻交易行爲人的監管制定發布了監管指南。

美國等市場限制高頻交易者獲取交易信息的速度，降低信息不對稱，確保投資者訂單能夠獲得最優執行，同時明確禁止任何市場參與者參與、指定或意圖進行破壞性交易行爲，包括伴隨高頻交易興起而出現的“幌騙”等市場操縱行爲。

不少市場人士也反映，前期建立的量化交易報告制度，對高頻交易作出額外報告要求，以不影響交易所系統安全和正常交易秩序爲准則，這也符合國際通行辦法。

量化交易報告制度平穩落地

去年9月1日，滬深交易所發布了《關於股票程序化交易報告工作有關事項的通知》和《關於加強程序化交易管理有關事項的通知》，建立起針對量化交易的專門報告制度和相應監管安排，於2023年10月9日正式實施，目前上述制度已平穩落地。

記者從證監會市場監管一司了解到，目前存量投資者實現了“應報盡報”，增量投資者“先報告、後交易”，各方報告的質量總體符合要求，爲進一步加強和改進量化交易監管打下了基礎。

據悉，量化交易報告填寫的內容十分詳細，包括账戶基本信息、账戶資金信息、交易信息、交易軟件信息等大類，大類下還有具體要求，比如账戶資金信息要求填寫账戶資金規模、資金來源、來源佔比，加槓杆的資金需要填寫槓杆資金來源和槓杆率；交易信息要求填寫交易品種、是否屬於量化交易、主策略類型及概述、輔策略及概述、期貨市場账戶名稱代碼、交易指令執行方式及概述、账戶最高申報速率、單日最高申報筆數等。

證監會市場監管一司相關人士表示，未經報告的投資者不能進行程序化交易，這相當於首先讓投資者“有照駕駛”，爲及時發現違規行爲、做好實時監控提供了制度條件。

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