還原ST康美3年重整路徑：危中迎新生，發展任重道遠

2月1日，ST康美（下稱：康美或康美藥業）股價繼續下跌回調，盤後報收1.83元/股，總市值爲253.71億元。最近，ST康美披露預計2023年將實現扭虧爲盈，公司股價持續多個交易日漲停或飆紅。這是ST康美自2020年托管團隊入駐以來，公司首次出現盈利。

近日，第一財經記者獨家從接近康美重整工作的知情人士處獲悉，從2020年的托管到2021年的破產重整、引進新的战略投資者至今，ST康美經歷了“脫胎換骨”式地涅槃重生，在內部管理架構搭建完成後，公司進入煥新發展階段。經過近4年的內部調整和持續優化，這家昔日的中藥上市巨頭，未來是否仍具有持續經營能力和治理水平，能否“復蘇”煥發新活力？成爲外界關注的焦點。

穩住基本盤

過去的“老康美”因巨額財務造假，一度震驚資本市場。2020年，上市公司經審計的期末淨資產爲負值，且當年度財務會計報告被出具無法表示意見，到期債務償付壓力巨大，公司存在嚴峻的債務危機，陷入風雨飄搖的境地。

2020年7月，爲化解康美藥業風險，由廣東省國資、廣州市國資和揭陽市國資共同出資設立易林藥業投資公司作爲托管實施主體，全面接管康美藥業生產經營和資產負債風險化解。

據了解，“老康美”巔峰時期公司在全國有1.3萬名員工，在2018年爆雷之後，公司陸續裁撤了數千人，直到2020年左右公司仍有近萬名員工，看到公司“出事”，大家覺得前途渺茫，多數人工作積極性備受打擊。

更有甚者，康美藥業前實控人給上市公司账上捅了巨大的“財務窟窿”。從2020年報披露的財務數字“窺見一斑”：截至2019年12月31日，康美藥業應收前實控人方面的非經營性佔用資金的款項余額合計達94.81億元。

按照接近康美重整工作的知情人士的說法，康美因爲財務造假引發的危機，其根本原因在於公司內部管理出現大問題，自托管團隊到位後，公司首先开展的工作是完善上市公司的“三會一層”制度。

更爲關鍵的是，當時的康美亟需通過破產重整，對資產和債務進行徹底重組，以化解公司存在的嚴重債務危機和沉重的歷史遺留問題，進而化解退市風險。

2021年6月，揭陽市中級人民法院（下稱：揭陽中院）裁定受理康美藥業重整一案。與其他上市公司重整將管理權交給重整管理人不同，揭陽中院之後准許上市公司在重整管理人的監督下自行管理財產和營業事務。

“在整個重整過程中，康美日常的管理權利或者責任還是放在公司的管理團隊裏面，這就保障了公司的經營發展以及員工隊伍的穩定。整個重整各方都做出了很大的讓步，才讓康美活了下來。”上述知情人士透露。

2021年12月，揭陽中院裁定，康美藥業破產重整計劃執行完畢，全部債務已通過現金、股份、信托權益等方式實現100%清償。期間，康美藥業的控股股東變更爲廣東神農氏企業管理合夥企業（有限合夥）（下稱“神農氏”），公司無實際控制人。神農氏由廣藥集團、廣東粵財產業投資基金、廣東恆健資產公司、揭陽金葉發展公司等國有控股企業共同組成。

2022年1月，康美完成第九屆董事會、監事會的換屆選舉，神農氏各股東委派的董事上任；2022年3月，康美重新聘任了高管團隊，原“老康美”高管不再留任，全新的管理團隊架構搭建完成。這意味着，康美重生迎來轉機，公司進入煥新發展階段。

此後，康美首次提出“12355”战略，宣布將以中藥飲片爲核心的智慧型中醫藥大健康品牌企業爲战略定位，圍繞“打造中藥飲片全鏈條特色產業”和“提供醫療康養大健康特色服務”兩大战略主线，全面啓動中藥、醫療康養、中藥城、健康品和醫藥商業五大業務板塊。

聚焦主業

從過往康美對外披露的公告及資料顯示，康美近年來持續推進“瘦身健體”战略，對非主營業務實施“關、停、轉”，在清理邊緣業務的同時，中醫藥主營業務佔比逐年提升。

“老康美”此前擁有安徽亳州中藥城、廣東普寧中藥城、甘肅康美西部中藥城、青海西寧（康美）國際中藥城等中藥材市場，實現了全國主要中藥城市場的布局。然而，在這些中藥城背後，或多或少閃現着房地產开發投資的“影子”，並且由於涉及訴訟，部分中藥城資產受限。

“結合康美的現狀，參考過去形成的一些战略決策，在聚焦主業方面，管理團隊十分重視，無論是在整個產業鏈的前端（種植端），還是中端（生產端）以及末端（銷售端），都作出了明確的規劃，並通過組織架構的調整予以保障。”上述知情人士表示。

爲了加強把控前端的中藥材貨源，康美業務驅動型的合作種植基地持續增加，由前幾年的十幾個，增加至現在的上百個。另外，康美正推進中藥城業務升級，從以往單一的租售模式向產業運營轉型。

從近年來披露的業績報告來看，康美業績正在逐步改善，過去因財務造假案而影響的市場份額亦在漸漸恢復。

據康美2023半年報，公司實現營收23.77億元，同比增加33.62%，歸屬於上市公司股東的淨利潤爲-1.26億元，同比減虧35.67%，“上半年經營總體銷售業績較去年增幅明顯，並大幅減虧。”其中，主營中藥飲片制造的子公司，成都康美藥業公司營收1.79億元，營業利潤1166.58萬元。

康美財務負責人此前在業績會上談及2023年半年度業績預虧，一方面，公司市場份額正逐步恢復，但受原材料價格上漲等原因，毛利同比下降，盈利空間受到影響；另一方面，人工成本和折舊攤銷爲主的固定成本仍居高不下。

近日ST康美發布的業績預告顯示，經初步測算，預計2023年實現歸屬於母公司所有者的淨利潤爲9000萬元到1.35億元，與上年同期相比，將實現扭虧爲盈。不過，預計實現歸屬於母公司所有者的扣非淨利潤虧損9億元到6.50億元。

任重道遠

這幾年在打磨中藥主業之外，康美也在尋求新的存量增長空間，成立了終端產品事業部，包括公司直銷公司和食品板塊，以實現未來公司整體的煥新發展目標。

目前康美藥業擁有三七粉、西洋參、康美百合、康美丹參等25個優質中藥飲片，擁有白芍（飲片）、石斛（飲片、配方顆粒）、康美智慧藥房等7個廣東省高新技術產品。

“在國內中藥飲片領域，康美藥業的質量和品牌雖被市場認可，但亮點並不突出，因此近來康美藥業集中力量打造中藥飲片爆款單品，包括單方飲片以及藥食同源產品，同時拓展更多的銷售渠道，包括醫院、零售門店、電商等渠道。”上述知情人士表示。

近期，市場普遍推測，康美的煥新發展背後有廣藥集團的支持。作爲世界500強企業，廣藥集團在中成藥以及大健康產品方面具有優勢，而康美則以中藥材全產業鏈的運作見長，二者可以形成較好的互補。不過，第一財經記者發現，這涉及到兩大企業資源整合，未來是否能轉化爲產業協同勢能，對ST康美的業績形成有力支撐和貢獻，仍有待觀察。

此外，康美目前還需要着力推動歷史遺留問題的解決，例如中藥城板塊涉及的歷史訴訟仍將制約公司短期內盤活資產的努力。

“康美的發展其實還是任重道遠，還是要走先發展的路徑，把主業發展起來才有資源和能力去解決歷史遺留問題。康美最終能否再現輝煌，我們拭目以待。”上述知情人士稱。

來源：一財網

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