來源： 編輯：匿名 發表時間：2024-01-10 16:51:07 熱度：15
十年期國債收益率創三年多新低，市場彌漫降息降准預期
冉學東
債券的牛市似乎就看不到盡頭。
1月9日，國債期貨集體上漲，30年期主力合約漲0.5%，續創上市以來新高。10年期主力合約漲0.15%，5年期主力合約漲0.09%。
銀行間主要利率債收益率普遍下行，10年期國債活躍券“230026”收益率下行1.45bp，下破2.5%關口至2.4990%，續創逾三年多新低。十年期國債收益率是各項資產價格的定價基准，這些指標備受關注。
10年期國債收益率此前的最低價是在2020年的4月1日，當天的最低價是2.500%，大家都知道那個時間窗口正是2019年年末开始肆虐的新冠疫情，爲了防範疫情的大面積蔓延，政府採取了強有力的控制措施，生產生活受到限制，供應鏈斷裂，經濟下滑，央行爲了支撐經濟，實行了更加寬松的貨幣政策，導致國債收益率下滑。而在疫情後的今天這個指標跌破了彼時的最低點，這是具有一定的蕴含的。
此輪債券市場的上漲在2023年11月末开始，12月整整一個月沒有回調，直到目前債市單邊上漲，一片逼空行情，在貨幣政策寬松的預期下，債市至少短期沒有太多風險。這幾乎成了市場的共識，把槓杆加滿吧，這也是大家的心聲。
1月9日的大漲，可能與央行有關部門負責人關於未來貨幣政策方向的表態有關，中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾表示，中國人民銀行將綜合運用公开市場操作、中期借貸便利、再貸款再貼現、准備金等基礎貨幣投放工具，爲社會融資規模和貨幣信貸合理增長提供有力支撐。
鄒瀾同時表示，要合理把握債券與信貸兩個最大融資市場的關系。一方面加強與財政政策的協調配合，保障政府債券順利發行，繼續推動公司信用類債券和金融債券市場發展；另一方面支持金融機構圍繞九大重點任務積極挖掘信貸需求和項目儲備，多措並舉促進貸款合理增長。
央行還將繼續深化利率市場化改革，促進社會綜合融資成本穩中有降。同時，指導金融機構加快發展櫃台債券市場，既爲居民家庭提供更多投資選擇，也進一步疏通儲蓄向投資轉化的多元化渠道。
以上表態，盡管跟此前央行的政策宣示沒有區別，但是央行領導的再次明確，表明貨幣當局維持市場穩定，支持經濟增長，確保市場融資利率下降，貨幣金融市場平穩的態度沒有變化，並且更加堅定，這進一步激發了市場的做多熱情。
但同時從最近出台的一些宏觀數據看，經濟已經出現了緩慢復蘇的跡象。
最新公布的兩個PMI，2023年11月和12月連續出現背離。11月和12月，中採PMI分別是49.4%與49%，連續處在收縮區間，並且還在下滑。但是這兩個月財新制造業PMI分別錄得50.7%和50.8%，較10月持續回升，並處在擴張區間。
中採PMI主要反映的是大中型企業的經營情況，以國有企業爲主，而財新PMI則反映的是中小企業的情況，以民營企業爲主。有研究認爲，這兩個PMI的背離主要原因是出口的恢復。
當然這個原因是有的，因爲有數據支撐，2023年11月出口金額增速明顯回升至0.5%，較上月反彈了7.1個百分點，而出口受益的企業主要是民營中小企業。但是筆者認爲並不盡然，財新PMI之所以恢復反彈，可能是中小企業在疫情後已經長期低迷的背景下，經過較長時間的產能出清和調整，需求开始恢復，經營情況开始觸底反彈。
有人認爲從經濟指標的指示意義來說，中採PMI更強一些，因爲它反映的是經濟的主體部分，說明目前經濟復蘇的步伐還比較緩慢，基礎還比較脆弱。不過筆者不這么認爲，中國經濟的復蘇向來都是民營中小企業率先走出來，然後帶動大中型企業的經營走上復蘇軌道。當然對於此次復蘇未來會走多高，並且會持續多久，目前還難下斷言。
決定市場未來走勢的還是經濟數據，2023年12月通脹數據將在本周出爐，市場預計，2023年12月以來，鮮菜價格由跌轉漲，鮮果價格有所上漲，而雞蛋和豬肉價格延續下降，預計2023年12月CPI同比增速降幅走擴至-0.3%。2023年11月份的CPI是-0.5%，盡管有所反彈，但仍然在下跌過程中，利率仍將繼續下跌，等到降准降息靴子落地。
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