爭奪“奶茶第二股”

斑馬消費 陳曉京

新年伊始，港股市場就充斥了濃濃的奶茶味。

兩個現制茶飲行業的老大蜜雪冰城、古茗，於1月2日，同步披露招股書，向港股發起了猛烈的衝刺。

奈雪的茶之後，誰能成爲“新式茶飲第二股”，再次充滿了更大的懸念。

爭奪奶茶第二股

自2021年6月，奈雪的茶以“新式茶飲第一股”的身份，在港交所掛牌上市後，奶茶資本化的江湖一片沉寂。

最近幾年，現制茶飲行業在全國跑馬圈地，甚至多個品牌已將門店拓展到了海外市場。短時間內，各個頭部品牌的門店迎來翻倍增長，都有資本在背後推波助瀾。

資本可不是什么慈善家，它們最終都是要獲利退出。推動被投公司上市，然後套現離場，是最佳的路徑。

因此，無論是爲投資人的退出，還是增強品牌的長期競爭力，頭部現制茶飲品牌們，遲早都會走上市這一條路。

“新式茶飲第二股”究竟花落誰家，就變得懸念重重。

2022年9月，蜜雪冰城就已披露了招股書，向資本市場發起衝擊。

“雪王”沒有走奈雪的老路，而是選擇了IPO難度更大的深交所主板，試圖拿下“A股新式茶飲第一股”。一旦衝擊A股成功，以蜜雪冰城在國內奶茶行業的市場地位、品牌影響力、規模，可獲得驚人的估值。

其後，蜜雪冰城招股書的公示狀況始終爲“已反饋”，但遲遲沒有發布相關反饋意見。

2023年2月，中國資本市場全面迎來注冊制，在2月20日至3月3日的過渡期內，滬深兩大證券交易所共受理平移的261家主板IPO企業上市申請，蜜雪冰城不在其中。市場就傳出雪王A股上市折戟的消息。

就在新茶飲行業資本化的真空期，茶百道突然殺出，於2023年8月，正式向港交所遞交申請，想要搶下行業第二股。去年末，茶百道港股IPO已獲證監會備案，或很快進入上市聆訊程序。

即便如此，搶跑的茶百道，還不一定能率先撞线。

今年1月2日，蜜雪冰城和古茗同日披露港股上市申請，同步向聯交所發起衝擊。這下，港股市場的奶茶味越來越濃了。

兩個“老大”

茶百道不得不緊張一下下，畢竟，來的都是兩個“老大”。

據灼識咨詢，以2023年的GMV及門店數量計，古茗均是中國最大的大衆現制茶飲店（10-20元價格帶）品牌，全價格帶下，排名中國第二。截至2023年底，古茗已开出了9001家門店，排名全球現制飲品品牌第五，全年GMV達192億元。

基於自身定位，古茗79%的門店分布在二线及以下城市，其中，38%位於鄉鎮。

對於門店擴張，古茗採取的是地域加密的布店策略，單一省份門店超過500家，公司認爲就具備了“關鍵規模”。在公司大本營所在的浙江省，古茗更是將加密策略執行到了極致。目前，這一單一省份已开店超過2000家。另外，江西和福建兩省合計接近2000家。

大衆現制茶飲也就是中端茶飲，正是競爭最爲激烈的紅海市場。古茗身後，茶百道、滬上阿姨、書亦燒仙草等，均是10-20元價格帶的重要參與者。

不僅如此，定位於高端茶飲的奈雪、喜茶等，從2022年开啓降價，對中端市場實施了降維打擊。

相對而言，專注於6元價格帶這一平價市場的蜜雪冰城，就顯得坦然太多，環顧四周，幾無對手。

較低的產品價格、較低的加盟門檻，蜜雪冰城在門店數量上一騎絕塵，“雪王”的名號，當之無愧。

截至2023年9月30日，蜜雪冰城旗下共有門店網絡3.6萬家（含現制茶飲品牌“蜜雪冰城”和現磨咖啡品牌“幸運咖”），覆蓋中國及海外11個國家。僅在去年前9個月，蜜雪冰城就通過旗下門店共賣出58億杯產品，終端GMV達370億元。無論是門店數量還是出杯量，蜜雪冰城均是中國第一，全球排名第二。

蜜雪冰城專注於下沉市場，7成以上門店开在二线及以下城市，其中，三线及以下城市佔比接近60%。全國1700個縣城和3100個鄉鎮，均能买到蜜雪冰城。

加盟商的錢好賺

頭部現制茶飲品牌們，能在短時間內快速擴張形成規模，全都是依靠加盟模式。就連過去專注高端和直營的奈雪，面對市場競爭，也不得不低下高貴的頭。

蜜雪冰城的3.6萬家門店中，超過99.8%爲加盟店，只有70家左右爲直營店。而古茗的直營門店只有6家。

數以萬計的加盟商，成爲了品牌源源不斷的收入和利潤來源。加盟商們負責开店賣產品，公司專注於品牌、研發和供應鏈的打造，一損俱損、一榮俱榮。

蜜雪冰城和古茗收入的增長，均不依靠加盟費，而是來自向加盟商供應原材料、設備等。

2021年-2022年及2023年前9個月，古茗的收入分別爲43.84億元、55.59億元和55.71億元；期內利潤分別爲0.24億元、3.72億元和10.02億元。

蜜雪冰城的盈利能力更加驚人。上述同期，公司收入分別爲103.51億元、135.76億元和153.93億元；期內利潤分別爲19.12億元、20.13億元和24.53億元。2021年，公司僅是給加盟商供應紙杯和吸管，就實現收入13.62億元。

當然，如果只是公司賺錢，加盟商無利可圖的話，這門生意也玩不下去。

在招股書中，古茗就着重強調了旗下加盟商的盈利水平。2021年-2023年，單店GMV從220萬元增至250萬元，鄉鎮店也能達到240萬元。2023年，古茗加盟商單店經營利潤37.6萬元，經營利潤率達到20.2%，遠高於同行業10-15%的平均水平。

能賺錢的生意，自然就有人愿意幹。古茗的加盟商平均开店3.1家。

蜜雪冰城則勝在加盟費和初始开店成本相對較低，平均每個加盟商开店2.25家。至於加盟商們的利潤如何，蜜雪冰城在招股書中沒有詳細披露。

如今，想要加盟一家蜜雪冰城並不容易，在海量的加盟申請中，只有不到5%最終獲得了批准。

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