表現超季節性！11月份CPI、PPI有所下降

12月9日，國家統計局發布的11月份全國CPI（居民消費價格指數）和PPI（工業生產者出廠價格指數）有所下降。

11月份，受食品、能源價格波動下行等因素影響，CPI有所下降；扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.6%，漲幅與上個月相同，繼續保持溫和上漲。受國際油價回落、部分工業品市場需求偏弱等因素影響，全國PPI環比由平轉降，同比降幅擴大。

CPI環比表現超季節性

11月份CPI環比下降0.5%。國家統計局城市司首席統計師董莉娟分析，CPI環比下降主要是受天氣偏暖農產品供應充足、國際油價下行和出行等服務消費需求季節性回落影響。

其中，食品價格下降0.9%，降幅超季節性水平。進一步來看，食品中，因11月份全國大部分地區平均氣溫較常年同期偏高，利於農產品生產儲運，鮮菜、雞蛋和水產品等鮮活食品價格分別下降4.1%、3.1%和1.6%，降幅均超季節性水平，合計影響CPI下降約0.13個百分點；生豬出欄量有所增加，加之天氣偏暖部分醃臘需求延後，豬肉價格超季節性回落，下降3.0%；鮮果價格季節性上漲1.9%。

民生銀行研究院研究報告表示，食品價格全面弱於季節性。“豬周期”繼續走弱、天氣晴好供給充沛主要因素，但考慮到多數食品環比均弱於季節性，居民消費需求不足也不容忽視。

東方金誠首席宏觀分析師王青認爲，當月核心CPI同比保持穩定正增長，意味着當前並未形成通縮格局，但低通脹現象值得重視，後期促消費政策空間較大。

能源價格波動下行的影響主要是體現在CPI同比走勢上。從同比看，11月CPI下降0.5%，董莉娟表示，同比降幅比上月擴大0.3個百分點，主要是能源價格同比由漲轉降，對CPI同比的下拉影響比上月增加0.19個百分點所致。民生銀行研究院表示，11月國際油價連續下跌，我國成品油價格兩次下調，近兩月累計連續下調4次，對CPI能源分項形成較大向下壓力。

油價下行帶動兩大行業價格下降

能源價格的拖累也體現在PPI的走勢上，11月PPI由上月持平轉爲下降0.3%。PPI同比下降3.0%，降幅比上月擴大0.4個百分點。董莉娟表示，這主要是受國際油價回落、部分工業品市場需求偏弱等因素影響。

董莉娟介紹，從環比看，國際油價下行，帶動國內石油和天然氣开採業、石油煤炭及其他燃料加工業價格分別下降2.8%、2.5%，合計影響PPI環比下降約0.13個百分點，佔總降幅的四成多。

從同比看，PPI下降3.0%，降幅比上月擴大0.4個百分點。其中，生產資料價格下降3.4%，降幅擴大0.4個百分點；生活資料價格下降1.2%，降幅擴大0.3個百分點。

民生銀行研究院表示，PPI連續第二個月降幅擴大，且整體弱於市場預期。一方面，國際大宗商品價格回落傳導至國內是主要影響因素，另一方面，國內下遊需求復蘇有所反復，也在一定程度上阻礙了PPI回暖。同時，去年同期PPI環比上行，也擡升了本月的同比基數。

在王青看來，11月PPI環比轉跌、同比跌幅擴大，主要與原油等大宗商品的國際市場價格波動向國內傳導有關，同時也因國內投資和消費需求不足，導致工業品和消費品出廠價格上漲動力偏弱。受供需兩端影響，12月以來原油價格已跌破80美元/桶，短期內國際油價可能會對國內PPI產生更爲明顯的下行影響。

機構預期2024年CPI逐步回升

對於下階段的物價走勢，王青認爲，盡管12月CPI同比轉正難度較大，但伴隨“豬周期”逐步走出底部，居民消費進一步修復，2024年CPI同比中樞有望從今年0.4%的低位，逐步回升至1.3%左右，通縮風險會進一步弱化。預計2024年宏觀調控將進一步重視促消費，推動“形成消費和投資相互促進的良性循環”。預計12月PPI環比或仍將小幅下跌，但當月翹尾因素會有明顯回升，這將拉動PPI同比跌幅收窄至-2.8%左右。

民生銀行研究院認爲，中央政治局會議再次強調“着力擴大內需”，要發揮消費拉動經濟增長的基礎性作用，通過增加居民收入擴大消費，通過終端需求帶動有效供給，把實施擴大內需战略同深化供給側結構性改革有機結合起來。要提振汽車、電子產品、家居等大宗消費，推動體育休闲、文化旅遊等服務消費。預計隨着政策發力，未來CPI在負區間不會持續太久，至2024年2月有望回正。PPI方面，預計年內我國工業企業需求回暖趨勢將繼續保持，但由於全球經濟減速導致的外部通脹輸入減弱，且外需短期回暖相對溫和，預計PPI保持在負區間或仍持續半年以上。

責編：楊喻程

校對：楊立林

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