並入新乳業不到三年就被賣，“一只酸奶牛”還有機會嗎?

“一只酸奶牛”在重慶的門店。　南都灣財社記者　馮家鉅　攝

接手不到三年，上市公司新乳業(002946.SZ)准備把現制酸奶品牌“一只酸奶牛”大部分股權賣了。

11月28日晚間，新乳業披露關聯交易公告稱，擬以1.48億元的價格將持有的重慶新牛瀚虹實業有限公司(下稱“重慶瀚虹”)45%股權，轉讓給草根知本集團有限公司。

重慶瀚虹爲“一只酸奶牛”的運營方，草根知本集團有限公司則是新乳業董事劉暢、席剛及劉栩的關聯企業。根據公告，本次交易完成後，新乳業仍然持有“一只酸奶牛”15%股權，仍將爲後者提供鮮奶等原料，不過重慶瀚虹將不再與上市公司並表。

針對出售“一只酸奶牛”的原因，11月29日，新乳業相關負責人接受南都灣財社記者採訪時指出，經過幾年的摸索，新乳業發現現制酸奶賽道非其战略發展的重點，因此進行了調整。

新乳業收購尚不足三年

“一只酸奶牛”估值縮水約14.8%　　

此時距離新乳業將“一只酸奶牛”收入囊中，僅僅過去不到三年。

“一只酸奶牛”於2015年在重慶創立，創始人爲華昌明、伍元學、華自立三人，主打“酸奶+”飲品，產品均價約14元，以20-30歲女性白領爲主要目標用戶。

2021年1月，新乳業以2.31億元的交易價格並購了“一只酸奶牛”60%的股權，以此推算，“一只酸奶牛”的整體估值爲3.85億元。當時，“一只酸奶牛”在全國的門店數超1000家，門店主要分布在成都、重慶、西安等地。

新乳業則主要從事乳制品及含乳飲品的研發、生產和銷售，其中低溫鮮奶和低溫特色酸奶爲其核心產品。針對收購“一只酸奶牛”的原因，新乳業曾表示，“一只酸奶牛”品牌具有“新客群、新場景、新消費”的年輕化屬性，可賦能新乳業“三新战略”，有利於加強其在終端渠道上的布局，拓寬私域流量入口，實現用戶精准運營和服務，推動其數字化战略轉型，提升其長期價值。

然而不到三年時間，新乳業就決定以1.48億元的價格出售其持有的“一只酸奶牛”45%股權。按本次轉讓股權出價計算，“一只酸奶牛”品牌價值約3.28億元，估值縮水約14.8%。

而且，按照2021年1月的交易價格計算，“一只酸奶牛”45%的股權對應的價格爲1.73億元。這也就是說，這筆买賣直接讓新乳業損失了2475萬元。對此，新乳業在公告中指出，這主要受客觀經營環境發生較大變化、茶飲市場加劇競爭影響，“一只酸奶牛”估值存在一定程度下調所致。

針對出售“一只酸奶牛”的原因，11月29日，新乳業相關負責人接受南都灣財社記者採訪時指出，經過幾年的摸索，新乳業發現現制酸奶賽道非其战略發展的重點，因此進行了調整，未來“一只酸奶牛”經營的不確定性也不會影響到上市公司，而保留15%的股權主要是因爲跟“一只酸奶牛”還有供應鏈端的一些合作。　　

被並入新乳業版圖後

“一只酸奶牛”由盈轉虧　　

新乳業的出售公告也將“一只酸奶牛”近期的業績表現披露了出來。

今年前三季度，“一只酸奶牛”的營業收入爲2.35億元，淨虧損416.29萬元；2022年，“一只酸奶牛”營收爲2.08億元，淨虧損991.78萬元。

而根據新乳業2021年1月的公告，“一只酸奶牛”2019年未經審計的營收約爲2.40億元，淨利潤約3500萬元；2020年其未經審計的營收測算爲2.20億元，淨利潤爲3160萬元。也就是說，被並入新乳業版圖後，“一只酸奶牛”營收由盈轉虧。

值得一提的是，按照2021年1月新乳業與“一只酸奶牛”出售方的交易協議，“一只酸奶牛”的創始人華昌明、伍元學、華自立三人承諾，自股權轉讓登記日起計算，重慶瀚虹第1年的淨利潤應不低於3850萬元，第2年的淨利潤不低於4235萬元，第3年不低於4658萬元，承諾期內累計淨利潤不低於1.27億元，否則其應給予新乳業估值補償和業績補償。

顯然，重慶瀚虹並未能完成業績承諾。針對“一只酸奶牛”的虧損原因，11月29日，新乳業相關負責人告訴南都灣財社記者，過去三年，“一只酸奶牛”受到疫情的影響，再加上經營模式上既有加盟店也有直營店，前期在直營店上投入費用較大，經營未達預期，導致了虧損。

餐寶典創始人汪洪棟則告訴南都灣財社記者，新乳業出售“一只酸奶牛”正是基於業績考量，新乳業原來需要將“一只酸奶牛”的財務報表合並，因爲“一只酸奶牛”一直虧損，對新乳業而言可能是累贅，因此才會出售。　　

“一只酸奶牛”過去三年

門店總數未有明顯變化　　

除虧損外，被新乳業收購後，“一只酸奶牛”的門店總數未見明顯變化。窄門餐眼的數據顯示，截至11月29日，“一只酸奶牛”在全國擁有門店960家。而根據新乳業的兩份公告，2021年1月和2023年11月，“一只酸奶牛”的門店總數均爲逾千家。

但另一方面，過去三年“一只酸奶牛”還在不停开店。窄門餐眼的數據顯示，2021年-2022年，其新开門店分別爲260家、267家，截至2023年11月29日，今年新开門店277家。這也意味着，“一只酸奶牛”在不斷开店的同時，也有不少門店關閉。

而且，相比起其他茶飲品牌，“一只酸奶牛”的單店收入似乎偏低。“一只酸奶牛”2022年的營收爲2.08億元，按照1000家店的數據粗略估算，單店一年爲其帶來收入爲20.8萬元。作爲對比，茶百道去年營收爲42.32億元，門店爲6352家，單店一年收入約66.62萬元；蜜雪冰城2021年營收爲103.51億元，門店數爲20511家，單店一年收入爲50.47萬元。

此前，“一只酸奶牛”招商經理告訴南都灣財社記者，在不考慮門店租金情況下，加盟一家“一只酸奶牛”前期的費用最少需要15萬-20萬元，省會城市的門店回本周期約6-8個月，四线城市或縣城的回本周期　　約8-10個月。“一只酸奶牛”總部不參與分成，而是每年會向加盟商收取一定的管理費。

針對“一只酸奶牛”單店收入較低的情況，汪洪棟告訴南都灣財社記者，在天氣降溫時，現制酸奶飲品受到影響會比較明顯，因爲酸奶飲品很難做成熱飲，再加上其他茶飲品牌也在推出酸奶飲品，而“一只酸奶牛”品牌勢能不足，存在感不強，並無明顯的競爭優勢。　　

茉酸奶將獲君樂寶投資

現制酸奶的競爭對手衆多　　

就在新乳業出售“一只酸奶牛”之前，另一個現制酸奶飲品茉酸奶卻獲得了另一家乳企的青睞。11月8日，君樂寶宣布將战略入股茉酸奶，持股比例達30%。

茉酸奶的產品定價相對較高，產品人均售價約26元，不過此前因爲定價較高、產品中疑似含有植脂末，茉酸奶也曾陷入輿論爭議。在現制酸奶飲品領域，茉酸奶門店數量最多，目前已經超過1600家，排名第二位的則是“一只酸奶牛”。比起“一只酸奶牛”，茉酸奶开店速度明顯快了很多，截至11月29日，茉酸奶今年就新开門店1277家。

不過，現制酸奶始終是新茶飲賽道下的一個分支，無論是茉酸奶還是“一只酸奶牛”，依然要面對其他新茶飲品牌的競爭，而它們也紛紛推出了酸奶相關的飲品。現制酸奶品牌的門店數也遠遠不如新茶飲的頭部品牌，截至11月29日，新茶飲門店數超過2000家的品牌有14家，其中6個品牌門店數已經超過5000家。

業內說法

品牌產品須更多創新 融入更多樣化的食材

凌雁咨詢管理首席分析師林岳告訴南都灣財社記者，“一只酸奶牛”近三年門店的擴張速度不甚理想，整個酸奶市場都面臨着來自新茶飲的激烈衝擊。低溫現制酸奶需要找到更好的定位，產品創新、門店選址等要與新茶飲看齊，融入更多樣化的食材，突出養生、健康的概念，機會才會更多些。

至於“一只酸奶牛”接下來的發展，林岳認爲，新的收購方接手後，“一只酸奶牛”運營、供應鏈等應該變化不大，關鍵還是看產品和服務如何拉動銷售，主打性價比可能是未來“一只酸奶牛”的機會點。

採寫:南都·灣財社記者 詹丹晴　貝貝　實習生　陳家宏

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