通脹超預期回落，美聯儲加息引而不發

通脹超預期回落，美聯儲加息引而不發

距離美聯儲下次會議還有一個月時間，反通脹趨勢的走向可能成爲年內是否繼續加息的主要參考，美國10月CPI數據則是美聯儲做出決定的重要經濟指標之一。美國勞工統計局11月14日發布的數據顯示，美國10月CPI同比增長3.2%，略低於3.3%的市場預期，前值爲3.7%。對於美聯儲而言，盡管美國借貸成本的上升已經开始抑制貸款需求，進而影響到經濟活動以及通脹，但現在通脹的降幅顯然還不夠。

能源價格下降

近期能源價格的回落讓市場對整體通脹放緩更有把握。此前巴以衝突是原油價格的最大不確定性來源，但在經過了前期的恐慌情緒發酵後，國際油價再度走弱，WT1油價降至75美元/桶，回落至7月中的水平。

受此影響，美國汽油價格也回落至3.25美元/加侖，爲1月以來的低點。巴克萊在報告中預計，汽油價格經季節調整後降幅約爲4.8%，爲9月份2.2%降幅的兩倍，但天然氣和電力成本將有所上升。

分析師普遍認爲，在能源價格逐步回落的影響下，過去3個月內小幅上升的整體通脹將重回下降通道。具體而言，美聯儲更爲關注的剔除食品和能源成本的核心通脹，較上月的4.1%小幅放緩至4%，也低於預期的4.1%，但仍高於美聯儲的2%的目標水平，環比增速由0.3%放緩至0.2%，低於預期的0.3%。

其中，漲幅主要由租金、業主等效租金、機動車輛保險、醫療、娛樂和個人護理推動。外出住宿、二手汽車和卡車、通訊和機票價格指數均出現下降。

有分析師指出，市場沒有料到CPI會超預期疲軟，這對美聯儲來說是個好消息，核心CPI降溫可能會在一定程度上減輕美聯儲的壓力，數據正指向正確的道路，美聯儲或許已經完成了加息。但也有分析師發出警告，市場上漲會破壞美聯儲放緩經濟增長和降低通脹的努力。

CPI數據公布後，互換合約顯示預計美聯儲明年6月份首次降息25個基點，此前爲7月份。美元指數短线走低，非美貨幣集體走高，歐元兌美元短线走高80點。

當天美股三大指數集體高开，道指漲0.95%，納指漲1.80%，標普500指數漲1.27%。

通脹仍有壓力

雖然10月美國CPI與核心CPI增長都小於預期，但根據Bespoke投資集團的估算，即便是未來持續保持這一較低的環比增速，美國CPI同比增速也要到明年6月才能回到2%的目標內。而若未來環比增速高於這一數字，則通脹“達標”的日子將會變得更加遙遙無期。

比如，美國住房成本佔CPI漲幅的一半以上。房租或繼續推升物價，Realtor.com租金報告顯示，租房需求強勁，尤其是低價公寓。50個最大城市的租金中位數爲1747美元，仍明顯高於疫情前的水平。

與此同時，近期美國經濟放緩的跡象引發了關注，服務業PMI擴張接近了臨界點。亞特蘭大聯儲GDPNow模型估計第四季度經濟年化增長率爲2.1%，遠不及三季度4.9%的增速。

不過最近紐約聯儲發布的消費者預期調查報告顯示，短期、長期通脹預期略有下降，而中期水平保持不變；勞動力市場預期和家庭對未來收入和支出增長的預期基本上保持穩定。

受訪者普遍預計，一年後的通脹預期從3.7%降至3.6%，三年後的通脹預期維持在3%不變，五年後的通脹預期將從2.8%降至2.7%。通過調查，受訪者對房價預期漲幅維持3%不變，但仍遠高於過去12個月的平均值2.1%。

勞動力市場方面，消費者對就業市場前景的看法幾乎沒有變化，但一年後美國失業率將上升，下降1.5個百分點至38.6%，略低於過去12個月的平均值40.2%。在未來一年裏失去工作的平均感知概率略微上升0.3%，達到12.7%。在未來12個月內自愿離職的平均概率保持在18.2%不變。

加息引而不發

美聯儲官員近期的一系列表態可以看出，“可能進一步加息”的信號正被反復強調。鮑威爾此前出席國際貨幣基金組織（IMF）研討會時表示，在對抗高通脹方面，美聯儲可能還有更多工作要做：“聯邦公开市場委員會（FOMC）致力於實現充分限制性的貨幣政策立場，以便隨着時間的推移將通貨膨脹率降至2%；我們對已經達到這一點並沒有信心。”

獨立國際策略研究員陳佳對北京商報記者表示，對於美聯儲來說，現在需要看到就業以及通脹持續降溫來確認轉向，而當前的通脹的降幅顯然不夠。盡管美國借貸成本的上升已經开始抑制貸款需求，進而影響到經濟活動以及通脹，但現在通脹的降幅顯然還不夠。

華爾街投行巴克萊認爲，如果核心CPI如他們所料略有所加速，環比上漲0.4%，同比漲幅爲4.2%，那么預計美聯儲將在明年年初加息25個基點。

陳佳提到，從幾個關鍵分項，包括租金、二手車、服務等來看，未來通脹降溫的驅動力可能很大一部分來自於抑制總需求增長的金融環境收緊，這就意味着利率可能會更長時間維持在高位。

不過，也有人並不認爲美聯儲會再次加息，根據芝商所Fed Watch數據顯示，明年1月加息25個基點的可能性只有20%，而到明年年底利率預計降息三次，利率回落超80個基點。

富國銀行宏觀策略師馬諾拉托斯（Angelo Manolatos）認爲，美聯儲已經走到了抗擊通脹的“最後一英裏”。“他們仍在與高於目標的物價作鬥爭，優勢在於經濟增長超過了潛力增速。在這種背景下，鮑威爾發表了更強硬的評論，警告市場不要得意忘形。事實上，美聯儲基本可以確認加息周期的結束。”他說道。

對於市場而言，美聯儲貨幣緊縮和美國財政擴張的組合，使得美債收益率下行空間受到限制。國投安信分析指出，前一周市場對於美聯儲利率決議做出鴿派解讀疊加美國經濟數據出色，明年降息預期一度達到四次。不過上周包括鮑成爾在內的美聯儲官員釋放偏鷹信號，鮑威爾稱如果合適，將毫不猶豫地進一步收緊貨幣政策，爲後續再次加息保留可能性，激進降息預期正在修正。此外，地緣政治衝突帶來的避險情緒也在降溫，原油價格也在回調。

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