21解讀丨中央金融工作會議部署防範化解風險工作

作 者丨李愿

編 輯丨張星

防控風險是金融工作的永恆主題。

10月30日至31日召开的中央金融工作會議指出，要以加快建設金融強國爲目標，以推進金融高質量發展爲主題，以深化金融供給側結構性改革爲主线，以金融隊伍的純潔性、專業性、战鬥力爲重要支撐，以全面加強監管、防範化解風險爲重點，堅持穩中求進工作總基調，統籌發展和安全，牢牢守住不發生系統性金融風險的底线。

從會議來看，金融要爲經濟社會發展提供高質量服務；要全面加強金融監管，有效防範化解金融風險；加強黨中央對金融工作的集中統一領導是當前和未來金融工作的三大主线。

對於當前金融風險，會議指出“經濟金融風險隱患仍然較多”，並點題了五大風險：中小金融機構風險、地方債務風險、房地產市場風險、金融市場風險和外匯市場風險。此外，在服務實體經濟方面，會議提到要做好產融風險隔離。其中，地方債務風險和房地產市場風險外界較爲關注。

地方債務風險化解“兩個建立”

會議強調，要建立防範化解地方債務風險長效機制，建立同高質量發展相適應的政府債務管理機制，優化中央和地方政府債務結構。

對比來看，2017年全國金融工作會議提出，各級地方黨委和政府要樹立正確政績觀，嚴控地方政府債務增量，終身問責，倒查責任。

東方金誠首席宏觀分析師王青解讀稱，此次會議對地方債務化解定調有兩個變化：

一是明確地方債務既包括遏制增量，也包括化解存量；

二是將“地方政府債務”風險，擴大爲防範化解“地方債務”風險意味着繼地方政府顯性債務、地方政府隱性債務之後，地方城投平台各類經營性債務也將全部納入風險防範化解範圍，即對地方債務嚴格實行全口徑管理。

王青表示，具體的化解方式方面，10月主要用於置換各類地方政府隱性債務風險的特殊再融資債券發行規模突破萬億，意味着“一攬子化債方案”正在進入落實階段，旨在地方政府土地出讓金收入大幅下滑背景下，有效遏制隱性債務風險暴露。“基於對隱性債務規模的估計及未來地方政府財政收支平衡狀況，我們判斷特殊再融資債券發行規模還有可能進一步擴大。針對規模更大的城投平台經營性債務，接下來的主要化解方式是要求銀行等金融機構參與，實施展期降息，切實降低平台企業債務負擔。”

據統計，目前20多個省份已發、待發的特殊再融資債券規模已超萬億，這些債券實際用途一般用於置換隱性債務。

國盛證券首席經濟學家熊園表示，會議對地方債務首提“兩個建立”，應是指後續更多從債務管理和化解機制入手，繼續改革地方稅制、完善地方主體稅種、擴充地方收入也是應有之義，發行特殊再融資債券等可能只是“以時間換空間”；此外，“優化中央和地方政府債務結構”，預示後續可能會增加中央債務比重。

在萬億特殊再融資債券發行的同時，萬億增發國債也發行在即，中誠信國際研究院認爲，此次災後重建等領域以增發國債支持，提升了資金與項目的匹配度，同時還本付息均由中央承擔，不會加劇地方政府付息壓力，且在一定程度上或遏制隱性債務再度擴張，也爲“一攬子化債”提供更多空間，推動債務良性循環。

房地產行業潛在風險將有效緩和

在房地產市場風險方面，會議強調，要促進金融與房地產良性循環，健全房地產企業主體監管制度和資金監管，完善房地產金融宏觀審慎管理，一視同仁滿足不同所有制房地產企業合理融資需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持剛性和改善性住房需求，加快保障性住房等“三大工程”建設，構建房地產發展新模式。

中國首席經濟學家論壇理事長、上海市經濟學會副會長連平表示，由於中長期國內房地產市場供需結構發生了很大變化，本次會議將防範化解房地產金融風險放在更重要的位置，要求更好地支持剛性、改善性和保障性住房需求。

對於房企預售資金账戶監管，連平認爲，在房地產宏觀審慎背景下，資質相對優良的房企可能加大各類金融工具的利用，包括銀行信貸、債券、信用違約掉期（私募CDS）、信用風險緩釋憑證（CRMW）、引入資產管理公司AMC等舉措，緩釋並降低房企金融風險。

“針對風險較高或重要性較強的頭部房企，後續有可能开啓‘一對一’監管，並可能更爲側重房企的資金流監管，謹防出現此前預售資金被挪用問題。”熊園認爲。

值得一提的是，會議還明確“一視同仁滿足不同所有制房地產企業合理融資需求”，此前在“金融16條”也曾出現類似表述，其中在“穩定房地產开發貸款投放”方面提出要“對國有、民營各類房地產企業一視同仁”。對於政策效果，中金公司認爲，接下來需要重點關注相關舉措的落地節奏與發力強度。

“當前房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢下，過去在市場長期過熱階段出台的政策存在邊際優化空間，接下來房地產支持政策將進一步加碼。”對於政策工具箱，王青表示，包括在因城施策原則下，適度放寬包括一线城市部分區域在內的限購措施，加大公積金購房支持力度，加快推進“帶押過戶”模式、激活二手房市場，以及進一步引導居民房貸利率下行等。王青還判斷稱，未來5年期以上LPR報價有可能單獨下調。

王青預測稱，在各項房地產支持政策持續發力前景下，四季度樓市有望延續回升勢頭，房地產行業對宏觀經濟的拖累效應有望減輕，進而增強宏觀經濟內生增長動能，屆時房地產行業低迷對整體金融穩定的潛在風險也將得到有效緩和。

此外，對於產融風險隔離，中金公司認爲，應加強金控集團監管，推動金融與實業有效隔離，有助防止風險交叉傳染。

SFC

本期編輯 劉雪瑩 實習生陶陶

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