剛募了全球最大PE基金的豪門，要IPO了

歐洲最大的私募股權機構之一CVC資本的IPO已如箭在弦。

日前多家外媒報道稱，CVC資本將在2023年11月登陸泛歐交易所，估值可能超過200億美元。目前CVC資本官方尚未公开就IPO事宜表態，但最快可能下周就會正式公布確切的計劃。

如果順利上市，CVC資本將創造多個紀錄。它將是今年整個歐洲最大的IPO，也將超過2019年上市的殷拓集團(EQT)，成爲歐洲迄今爲止規模最大的PE機構IPO。

CVC資本的加入徹底讓2023年成了PE機構上市的一個高潮年。下半年以來，從東京、香港到阿姆斯特丹都迎來了PE機構上市，可謂是盛況空前。

十多年前，PE機構上市還是一件超乎多數人想象的事情。2007年黑石爲了上市可是費盡了九牛二虎之力，上市後股價還一度暴跌90%多，招致了鋪天蓋地的質疑。而現在，全球最大的PE機構們競相上市，將上市視爲突破發展上限的關鍵一步。全球各大主要交易所也改變了態度，开始歡迎PE機構上市。

歐洲最老牌的PE豪門

剛募了全球最大PE基金

要說在中國知名度最高的歐洲PE巨頭，應該非CVC資本莫屬。

其收購俏江南一案，堪稱中國一級市場上最出圈的交易之一，官司綿延至今沒有最終了結。2023年6月份，CVC資本贏下了與俏江南創始人張蘭的重要官司，“擊穿”了張蘭的海外家族信托，成功接管張蘭離岸家族信托账戶5537萬美元的資產，讓人見識到了老牌歐洲PE豪門的凌厲。

除了俏江南之外，CVC資本在中國的投資項目還有不少，目前仍然在管的項目就有路勁基建、西安怡康醫藥和福建吉諾救援，歷史項目還有大娘水餃、啓德教育、中金天醫藥、萬全藥業等。

在全球範圍內，讓CVC資本出名的重大交易就更多了。其對F1賽事的收購幾乎一战封神：2006年以1億美元收購F1，十年後以8億美元的價格出售，是全球體育史上最賺錢的交易之一。

2021年，CVC資本瞄上了因疫情而深陷泥潭的體育業，與西甲聯賽達成了一項全球足球史上前所未有的協議：以27億歐元注資換取西甲聯盟的部分股份和未來長達50年的轉播收益分成。這筆交易因備受爭議而遷延至今沒有完成，也讓CVC資本在全世界的球迷群體裏出了名。

從這些事件不難看出，CVC資本絕非泛泛之輩。論歷史，CVC資本算得上是歐洲私募股權行業歷史最悠久的先驅之一；論名氣，CVC資本稱得上是歐洲私募股權業界的傳奇；論規模，CVC資本在歐洲數一數二，在全球也能排進前幾名。

追溯起源，CVC資本最早出自花旗銀行。花旗銀行在1960年代成立了子公司Citicorp Venture從事風險投資，1981年又在歐洲設立其分支CVC Capital Partners，這就是CVC資本的由來。1993年，CVC資本在董事總經理邁克爾·史密斯（Michael Smith）的帶領下完成分拆，成爲一家獨立的PE公司。沒過幾年，CVC資本就發展成爲歐洲私募股權行業的龍頭老大，並开啓了全球化擴張。2001年，CVC資本將業務擴張到亞洲，2007年又擴張至北美。

如今，CVC資本管理着資產管理規模1610億歐元，僅次於EQT位列歐洲第二。有人將CVC資本與黑石、KKR、凱雷和EQT並稱爲全球五大私募股權投資機構。

目前CVC資本的投資組合企業有120多家，遍布在化工、建築、娛樂、醫療保健、零售和體育等各大主要行業。CVC資本在全球的25個城市都設有辦公室，其中包括中國的上海和香港。

尤其令人羨慕的是，2023年7月CVC資本宣布其第九期並購基金已經成功募集260億歐元，超過原定的250億歐元目標。260億歐元的數字創下了全球最大PE基金的新紀錄，超過了黑石上一期旗艦基金的260億美元。

在2023年以來全球PE市場萎靡不振的情況下，CVC資本依然能夠完成破紀錄的超募，豪門底蕴可見一斑。

上市一波三折

估值或超200億美元

某種程度上，CVC資本的上市有點姍姍來遲的意思。在前面提到的五大PE機構中，只有CVC資本還沒有上市。

好不容易要上市了，又正好趕上了近年來的“大變局”，遲遲無法落地。

早在2022年1月份，CVC資本就傳出上市計劃，最初的目標地點是倫敦證券交易所。2022年3月，CVC資本又放棄了倫交所改爲登陸阿姆斯特丹的泛歐交易所。當時CVC資本已經找來了高盛、摩根大通和摩根士丹利三家投行制定上市計劃，目標是在2022年下半年完成上市。

然而，此後因爲美聯儲加息、俄烏衝突爆發等事件，歐洲資本市場動蕩不安，CVC資本的上市計劃一再推遲。2022年5月，路透社報道稱CVC資本決定將上市時間推遲到2023年上半年。2022年11月，又傳出將繼續推遲到市場時機合適的時候。

實際上，與CVC資本差不多同時傳出上市消息的PE巨頭還有很多，例如法國著名的S基金巨頭Ardian，奢侈品巨頭LVMH的關聯機構L Catterton等都傳過，但都沒了下文。

CVC資本這次雖然看起來已經是臨門一腳了，但也不能排除在最後一刻再次放棄。當前的全球資本市場狀況也絕談不上好。美聯儲加息周期並未結束，利率上行讓歐美PE市場苦不堪言。股市方面，雖然美股下半年重新出現大型IPO，但此前上市的Arm、Instacart股價表現都不好。再加上中東地區地緣風險等突發事件，市場蒙上了更多不確定的陰影。

據報道，CVC資本爲上市定的目標估值在200億美元以上。在當前市場環境下，這個數字顯得並不低，2021年CVC資本曾引入战略投資者貓頭鷹資本（Blue Owl Capital），當時的估值爲150億美元。

而與同行比較，CVC資本希望拿下200億美元的估值並非不合理。2019年上市的EQT，上市估值45億美元，現在已經漲到了226億美元。EQT的總管理規模略高於CVC資本，但其私募股權業務規模比CVC資本更小（私募股權基金的管理費、carry費率相對更高，一般應給更高的估值），因此兩家機構的估值應該相近。若與美國上市PE比較，200億美元的市值將超過TPG、凱雷，低於黑石、KKR和阿波羅全球資管。

借上市大擴張

老對手管理規模四年漲了五倍

無論如何，CVC資本完成上市的決心是毋庸置疑的。在當今的時代，上市對PE機構擴張業務的巨大作用已經被一再的證明。

CVC資本選擇上市絕不是一時興起。實際上，CVC資本連募來的錢怎么花都早就想好了。據英國《金融時報》報道，CVC資本計劃用IPO籌集的資金收購其他資產管理公司來擴大業務，已經確定的收購目標之一，是一家專注於基礎設施投資的公司。

CVC資本目前1610億歐元總AUM的構成大致如下：1110億歐元來自於私募股權業務；390億歐元來自私募信貸；120億歐元來自S基金業務。

不難看出，與全球前幾名的其它幾大PE機構相比，CVC資本的業務多元化程度是相當低的，基本上是私募股權業務一支獨大。相比之下，全球PE老大黑石的私募股權業務佔比已經不足一半，KKR、凱雷等機構近年來也在着力發展不動產、基礎設施投資業務，讓AUM-市值正反饋上升。

如果CVC資本要想用最快的速度補足多元化上的短板，沒有比上市更好的辦法了。在這方面，另一家歐洲PE巨頭EQT就是一個絕佳的範例，上市後的擴張速度令人咋舌。

EQT於2019年9月在斯德哥爾摩交易所上市。根據其財報，截至2019年三季度末EQT的FAUM（可收取管理費的AUM）僅爲370億歐元，而到2023年三季度末，EQT的FAUM已經達到了1280億歐元，四年翻了三倍多。同期，其EQT的AUM更是從405億歐元增長到2320億歐元之巨，四年增長五倍，一舉超越了CVC資本成爲歐洲第一大PE。

上市前EQT的業務主要由私募股權（歐洲和北美）和基礎設施投資兩大塊組成，而現在EQT擁有了規模都很可觀的不動產、基礎設施、私募股權（亞洲）、私募股權（歐洲和北美）四大業務。

EQT上市後的業務擴張，來源：EQT財報

EQT能實現如此了不起的成就，一個重要原因就是利用上市公司地位進行收購兼並。其中EQT私募股權（亞洲）業務的來源，就是2022年以68億歐元的對價收購了霸菱亞洲。霸菱亞洲是一家總部位於香港的老牌PE，歷史上完成超過一百個私募股權投資項目，其中僅在中國大陸就投資了50余家企業，包括網易、永和大王、金漢斯等經典案例。這筆交易僅直接給EQT帶來的FAUM就達到了200億歐元。而且EQT收購霸菱亞洲只付出了15億歐元的現金，其余53億歐元均以發行股票的方式支付。

可以預見，CVC資本上市後大概率也會有類似的急劇擴張，AUM會有跨越式的增長。究竟誰才是歐洲PE之王，還未見分曉。

來源：投中網

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