巴以衝突下：原油上漲美股淡定，黃金難有大行情

圖片來源@視覺中國

文 | 證券市場周刊，作者丨陳傑瑞

文 | 證券市場周刊，作者丨陳傑瑞

日前突發的巴以衝突再度劃破寧靜，黃金、原油的疲軟被一掃而空，風險資產波動加劇但整體仍然淡定，美股小幅回調後又再度反彈。目前，能源價格仍是全市場聚焦的重點。近期受能源價格擾動，10月12日最新發布的美國9月整體CPI同比上漲3.7%，與上月持平，超過預期的3.6%，環比增速較上月的0.6%放緩至0.4%，超過預期0.3%，可見美聯儲的抗通脹“最後一公裏”頗爲艱難。前一日發布的會議紀要則再度凸顯了年內再加息一次的信號。如今，地緣衝突問題又增加了對能源供給端的擔憂，在四季度冬季供暖期來臨之際，油價的漲勢無疑是矚目焦點，這關系到央行的貨幣政策，亦將對股市等風險資產影響深遠。

原油供給衝擊擔憂升溫，兩方面因素均構成上行風險

巴以衝突升級令市場擔心中東的地緣政治風險可能影響全球原油供應和運輸的穩定，WTI原油周一跳空高开最終收高4.3%至86美元，重回50天均线上方。對於油價的前景來說，美國是否會重新強化對伊朗的石油出口制裁至關重要。市場預計伊朗在9月的原油出口已經回到150萬桶/日的水平，產量已經達到300萬桶/日。

此外，以色列政府關閉了一處重要的天然氣生產平台，該平台供應了國內70%的發電需求，並出口至周邊國家和歐洲，這導致歐洲天然氣期貨（TTF）價格周一飆升15%，德國11月電力價格也隨之走高，歐洲不幸再次“躺槍”。

雖然目前仍存在諸多不確定性，但市場上的主要擔憂有兩方面因素。一來是沙特、以色列產能正常化的可能性降低；二是伊朗原油產量可能存在下行風險。兩個因素都對油價構成上行風險，季節性因素也可能導致年底油價衝高。例如，高盛維持此前對油價的預測——布倫特原油價格將從上周五的85美元/桶逐漸升至2024年6月的100美元/桶。

OPEC方面減產的動機也難以消除。根據沙特的財政預算，將油價穩定在90美元可能是主要計劃。此前，沙特表示，從9月7日开始將自愿日均減產100萬桶的計劃延長至12月底。數據顯示，美國石油庫存低於預期。

與此同時，EIA數據顯示，美國原油庫存上周下降222萬桶，最近8周中有7周下降，總庫存規模再度刷新1985年來的新低。與此同時，俄羅斯總統普京表示，OPEC+的減產協議很有可能會延長。不過若中東局勢降溫，需求前景或將成爲市場新的擔憂。

美股淡定，標普500能源板塊領漲，短期內業績將成爲主導市場的關鍵

相比之下，美股並沒有受到地緣事件的太多影響，近幾日維持震蕩上行的態勢，標普500中能源板塊領漲。歐洲主要股指則全軍覆沒，這和2022年俄烏衝突爆發之初的情況類似。

10月12日公布的美聯儲會議紀要顯示，所有委員一致認爲，應該“維持高利率更長時間”直到通脹降溫。但對利率前景存在分歧，當時大部分委員都支持繼續加息。不過近期部分委員的態度似乎出現了轉變，認爲高收益率已經變相起到了加息的作用，因此呼籲美聯儲暫停加息。

同日晚間公布的美國9月CPI強於預期，這一意外強化了市場對美聯儲要將高利率保持更久、以及今年內將再加息1次的緊縮預期。互換合約定價顯示，市場預計美聯儲今年內再加息1次的概率約爲五成，較周三預計的接近30%大幅回升，預計明年首次降息的時間從6月推遲到7月。

盡管如此，美國三大股指無視鷹派會議紀要和樂觀數據的影響，連續第四天上漲。更早前，達拉斯聯儲主席近期對利率前景表達出鴿派觀點，認爲近期快速升高的美債收益率變相起到了加息的作用。

美聯儲突然放鴿，幫助納斯達克100指數回升至100天均线附近。截至10月13日凌晨收盤報15184.1點。不過短线需要留意4小時圖上在15100點附近的阻力區域，突破後或衝擊15520點等前高位置。

就標普500指數而言，其在新的月度和季度开了個好頭，已經連續兩周上漲，收復9月以來約三分之一的跌幅。這是否標志着更有意義的復蘇开始，將取決於幾個宏觀因素，如債券收益率的走向、風險偏好和即將到來的財報季。

從短期技術角度來看，多頭將對標普500在近期的波動後保持了相當穩健的走勢感到滿意，它在長期支撐區間4156點至4209點的頂部（圖表中的藍色陰影區域）找到了良好的支撐，並且沒有明顯跌破200日均线。目前，該指數已觸及該支撐區域的第一個目標點位，即4335點至4356點附近。因此，即使指數再次走低，多頭也取得了一些成功。現在，該指數需要果斷突破4335點至4356點區間，爲下一個阻力位4430點附近的後續技術性买盤鋪平道路。

鑑於在9月的劇烈波動之後，長期看漲的技術面仍然保持不變，空頭現在必須等待一個新的信號，才能考慮再次尋找做空的交易機會。而短期內，業績數據將成爲主導市場的關鍵。10月13日晚間，我們將迎來財報季的开篇，摩根大通、富國銀行和花旗集團都將發布財報。下周，美國銀行、高盛和摩根士丹利也將發布財報。

我們還有至少一個重要的宏觀指標可以期待：密歇根大學的消費者信心指數。自去年年中以來，盡管借貸成本持續上升，物價壓力居高不下，但消費者信心總體上一直在改善。最近幾周，人們對美國可能長期維持高利率的擔憂引發了整個金融市場的劇烈波動。如果這些擔憂傳導至消費者，可能會導致他們減少在非必要項目上的支出，從而可能導致經濟停滯。密歇根大學的調查將爲我們提供這方面的先行指標。

金價反彈但幅度有限，明確降息信號前黃金難有明顯表現

黃金的走勢亦受人關注，尤其是在地緣風險事件偶發之際。黃金在以色列遭到襲擊後立即表現出色，在避險情緒增加的情況下獲得了堅定的买入，這遠遠抵消了美元大幅走高帶來的不利因素。截至北京時間10月13日13:00，黃金現貨價格報1876美元/盎司，較10月4日時的低點反彈近50美元。

早在巴以衝突爆發前，金價在跌破1900美元之後加速下行，逼近1820美元。RSI指標的嚴重超賣暗示反彈臨近，反彈也的確如期而至，但在美元走勢反轉之前黃金恐怕很難真正扭轉當前的頹勢，因此反彈幅度或將相對有限。1848是多頭的初步目標（目前已經突破），其次是1885一线。

今年下半年以來，金價的疲軟主要受制於強美元和美債收益率飆升。盡管短期金價反彈，但我們認爲，在美聯儲明確降息信號前，非生息資產的黃金仍難有明顯表現。截至9月底，美元指數已經連續11周上漲，累計漲幅近7%，上一次出現如此強勁的漲幅還要追溯到2014年，當時在27周中有22周收漲，累計漲幅接近20%。CFTC投資者持倉報告顯示，黃金的投機性淨多頭頭寸正在快速降低。長假期間，黃金現貨一度跌至1820美元附近。

此外，長端美債收益率仍可能維持在較高的位置，不乏觀點認爲10年期美債收益率可能突破5%，這也將對金價構成壓制。在美國赤字大幅攀升的背景下，美債供給不斷攀升，這也導致收益率易上難下。10月12日，美國國債市場經歷了自2020年3月以來最慘的一天，除了9月CPI通脹超預期，30年期美債標售罕見慘淡。當日舉行的30年期國債拍賣是美國政府債券需求下降的最新警告信號，一級交易商不得不接受18.2%的國債，這是自去年2月以來的最高水平。據統計，這一數字今年的平均值爲10.72%。此次市場接受的30年期國債最高收益率爲4.837%，爲2007年8月以來最高，較前次標售高將近50BP。我們此前提及，若核心CPI持續下降甚至降至4%以下，市場的鴿派呼聲將進一步升高，從而刺激金價繼續上行挑战1890-1900阻力區域。反之，若CPI強勁回升，疊加美債收益率的威脅，金價或提前結束反彈勢頭轉而下行。

（作者系嘉盛集團資深分析師。本文已刊發於10月14日《證券市場周刊》，文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。文中所涉個股僅做舉例，不做买賣推薦。）

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