資金出逃、恐慌指數狂飆，美股或再迎動蕩期

巴以衝突讓美聯儲政策預期的博弈變得愈加復雜。

上周美股尾盤波動有所升級，銀行股業績利好但卻被地緣政治擔憂和貨幣政策預期所打壓，原油和黃金價格大幅走高帶動芝商所（Cboe）恐慌指數VIX日內一度突破20關口，逼近今年5月的高位。

距離美聯儲11月決議還有不到三周時間，巴以衝突又讓美聯儲政策預期的博弈變得愈加復雜，對經濟擔憂重燃引發的市場情緒破壞或成爲新一輪市場動蕩的導火索。

美聯儲爲按兵不動造勢

美國上周公布了兩項重磅物價指標。9月消費者價格指數（CPI）同比增長3.7%，略高於市場預期，9月生產者價格指數（PPI）增長2.2%，較8月加快0.6個百分點。值得注意的是，由於油價上漲，美國反通脹趨勢從7月开始連續遭遇挑战。

與此同時，消費者通脹預期也止跌回升。密歇根大學消費者調查顯示，1年期通脹率升至3.8%，遠高於此前的3.2%，這成爲近期消費者信心指數大幅下挫的主要因素。考慮到美聯儲也在密切關注通脹預期，這可能會強化進一步緊縮的必要性。美聯儲9月會議紀要顯示，大多數與會者認爲，在未來的會議上再上調目標聯邦基金利率可能是合適的。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者採訪時表示，從最新的數據看，通脹降溫似乎遭遇了挑战，這也讓消費者對經濟狀況變得悲觀，“事實上，接下來美國家庭的財務壓力可能越來越大，超額儲蓄的耗盡和借貸成本的上升最終將成爲經濟降溫的導火索。”

值得一提的是，貨幣政策預期已經通過美債市場令金融狀況快速收緊，美聯儲官員正在關注這個市場的潛在影響。上周美債波動有所加劇，與利率關聯密切的2年期美債穩定在5%以上，而基准10年期美債降至4.62%，創近三個月來的最大單周跌幅。最新通脹報告和國債拍賣需求疲弱一度引發市場拋盤，而巴以局勢升級的避險买盤最終打壓了中長期美債收益率。

近一周來，包括美聯儲副主席傑弗遜在內的多位官員表示，近期長期債券收益率的上升可能消除進一步加息的必要性。聯邦基金利率期貨顯示，下月加息的可能性爲8%，年內加息的可能性進一步降至33%。

富國銀行認爲，完全消除價格壓力的道路仍然崎嶇不平，“如果有更有力的證據表明價格壓力和經濟活動正在降溫，官員們可能會對保持利率穩定的決定感到更加放心。按照現在的情況，美聯儲不太可能發出無限期暫停加息或排除12月加息的計劃。”

施瓦茨重申了此前關於美國經濟將出現輕微衰退的判斷。他對第一財經表示，由於利率上升和貸款條件收緊，經濟活動將受到影響，四季度开始美國的國內生產總值（GDP）將失去動力。他認爲，美聯儲很可能已經完成了加息周期，不過可能會將利率在較長時間維持在高水平，換而言之爲降息設定一個很高的門檻，因爲需要證據顯示通脹率正在可持續地回到2%。

短期波動性風險卷土重來

10月以來，美債收益率走勢持續主導了風險偏好的變化。美聯儲官員對美債市場的表態一度推動了市場持續反彈，然而巴以局勢的惡化風險讓波動性卷土重來。

這也讓爲財報季揭幕的銀行股業績變得黯然失色。受益於美聯儲利率上升，摩根大通、富國銀行和花旗集團淨息差收入推動利潤大幅好於預期。然而金融機構也發現，由於消費者和企業難以跟上持續走高的利率，反映壞账風險的貸款衝銷額壓力較大。

國際貨幣基金組織（IMF）此前剛剛發布了一份基調悲觀的經濟展望報告。美聯儲9月決定按兵不動，不確定性是委員會內部保持謹慎的重要理由，如今新一輪地緣政治風險對經濟和通脹的潛在影響讓前景再次蒙上陰影。摩根大通首席執行官戴蒙（Jamie Dimon）表示，嚴峻的宏觀經濟背景現在又因另一場衝突而變得復雜。“這可能是幾十年來世界上最危險的時刻。”他說。

對美聯儲政策及巴以衝突升級的擔憂讓投資者繼續從美股中出逃。根據財經數據供應商LSEG的統計，上周美股基金流出約56.8億美元，爲連續第四周淨賣出。尤其值得注意的是，在連續兩周淨买入後，從美國貨幣市場基金中也被減持了98.4億美元，這往往是市場情緒惡化的信號。

Glenmede投資策略和研究主管普萊德（Jason Pride）表示，由於美聯儲的貨幣緊縮仍在影響美國經濟，標普500指數看起來估值昂貴，短期內很可能因爲經濟波動壓力而下跌。“從現在到明年年初，經濟衰退的可能性仍超過50%。”他警告道。

嘉信理財在市場展望報告中寫道，中東地區局勢打亂了原本樂觀的市場情緒，投資者重新被通脹、美聯儲政策、原油價格等因素所幹擾。不過強勁的勞動力市場、三季度財報季的強勁开局和季節性因素相結合，將限制市場進一步下行的空間。從最新市場情緒指標看，未來一周前景偏向中性，不過該行提醒投資者注意前半周的波動風險，因爲上周尾盤的避險情緒可能隨着中東局勢的發展進一步延續。

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