來源： 編輯：匿名 發表時間：2023-06-12 08:50:11 熱度：16
當前，全球大變局加速演進，歐美主要經濟體貨幣政策快速轉向，產生了一系列經濟衝擊。如何應對全球主要經濟體的快速加息以及後續影響，要建立什么樣的風險防範機制才能靈活應對歐美貨幣政策大幅度調整帶來的衝擊和金融風險，維護金融安全穩定？
6月9日，在陸家嘴論壇間隙，《國際金融報》記者採訪了麻省理工學院斯隆管理學院瑞穗金融集團講席教授、上海交通大學上海高級金融學院學術委員會主席王江，以期尋得問題的答案。
上海交大高金學術委員會主席王江 余繼超攝
王江對《國際金融報》記者分析指出，貨幣政策與長周期金融風險密切關聯，新冠疫情發生以後，美聯儲採取更爲寬松的貨幣政策，長期持續寬松的宏觀貨幣政策會對資產價格帶來很大影響，引發長周期金融風險。長周期金融風險雖然徵兆不太鮮明，但一旦爆發，產生的影響非常大。因此，要對長周期金融風險進行更加客觀科學的分析，建立一套全系統、全信息的金融分析評估體系。
寬松貨幣政策帶來長期金融風險
談及全球貨幣政策調整和金融風險防範，王江首先介紹了各國央行的政策目標，一般是保持幣值、控制通脹、促進就業，以及保持金融穩定。
從金融角度看，王江認爲，寬松的貨幣政策帶來了長周期金融風險。2008年全球金融危機產生的一個重要因素是美聯儲此前的低息政策帶來了美國房地產市場的泡沫，而房地產市場的調整帶來了金融危機，“因爲整個金融體系對房地產市場敞口特別大，房地產市場的調整帶來的金融危機影響了整個金融體系”。
王江舉例分析，2001年互聯網泡沫破滅後，美聯儲大幅降息，以期穩定經濟，由此推動了房地產市場泡沫的形成，房價指數從歷史均值的110很快漲至2006年180的歷史高點。隨後的房市崩盤觸發了2008年的全球金融危機。危機發生後，美聯儲又回到長期低息政策，房價在短期下調後恢復增長，到疫情前已超過2008年的歷史最高點，達到210。疫情後，美聯儲更爲寬松的貨幣政策，繼續推升房地產價格達到前所未有的300點的高度。
此外，寬松宏觀貨幣政策對股市也有影響，現在股市的水平如果用市盈率來測度，略低於2000年互聯網泡沫時的歷史最高水平，高於1929年大簫條之前的市場水平。王江指出，由此可以看到，長期持續寬松的宏觀貨幣政策會對長期資產價格帶來很大影響，從而影響資源配置、財富分配和民生福利，因此貨幣政策與長期金融風險聯系密切。
構建全系統金融分析評估體系
按照王江的分析，2008年金融危機一大誘因是美聯儲寬松貨幣政策帶來房地產泡沫最終傳導到金融領域，而新冠疫情以後，美聯儲推行更爲寬松的貨幣政策，讓房地產價格漲至“前所未有的高”，似乎美聯儲考慮宏觀貨幣政策時對金融風險並不是那么擔心。
王江表示，從美聯儲前主席到歐洲央行到國際貨幣基金組織，主流的觀點認爲，宏觀貨幣政策要解決通脹和就業問題，而金融穩定是要解決金融體系風險問題。這些不同的目標可以採用不同的工具，前者靠貨幣政策，後者靠宏觀審慎管理，兩者可以相對分離，沒有必要把它們關聯起來。
王江指出，這種看法有很大的局限性。他舉例稱，國際貨幣基金組織和美聯儲开始搭建一些量化模型，把宏觀經濟、就業、經濟周期和金融風險都放在模型裏，用歷史數據進行估測。估測下來的結果顯示，金融風險相比於就業所帶來的好處相對有限。由此更驗證了考慮宏觀貨幣政策時，可以不必太擔心金融風險。即便出現問題也可以應對，而且所帶來的成本不是那么大。
“這種定量分析的框架有非常大的局限性，對於金融危機，我們的認識非常有限，並不真正知道它們發生的原因、機制和帶來的各方面的影響。我們現在所建立的模型，既不能解釋以前的危機，更不能預測以後的危機，以它們爲基礎來判斷政策的得失，其實是非常單薄的。”王江稱。
對於防範長周期金融風險，王江建議，要對長周期金融風險進行客觀和科學的分析，需要在充足數據和分析的基礎上，建立一套全系統、全信息的金融分析評估體系。全球通行的壓力測試等措施都非常有限，對於系統風險本身、其可能的變化、各風險因素之間的關聯等都缺乏在全面、精細的數據基礎上形成的客觀和精准的度量。而在這方面，中國有獨特的優勢，很多數據是可以匯總起來的，並在這個基礎上搭建一個更爲完整、全面和准確的系統風險測度和評估體系。
記者 余繼超
編輯 姚惠
責任編輯 孫霄
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標題：上海交大高金學術委員會主席王江：對長期金融風險建立分析評估體系
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