高管閃電換班，“中藥第一股”*ST目藥爲新東家入主鋪墊

在經歷7次失敗的重組和長達17年的股權動蕩後，隨着8月以來控制權變更的推進，瀕臨絕境的“中藥制劑第一股”（600671.SH），正在加速擺脫往日陰影。

9月27日晚間，公告顯示，新高管班子成立，涵蓋總經理、副總經理、財務總監、董事會祕書等職位，此外，還新增了兩位董事候選人。就在一天前，四位董事及高級管理人員同時辭職。

今年8月，一家青島國資計劃通過受讓股份和參與定增的方式成爲實控人，對於入主後的計劃，曾提到，有計劃更換上市公司董事會及高管成員。易主鄰近尾聲，此次效率頗高的高管換班或爲迎接新東家入主作鋪墊。

回顧的發展史，雖然幾任掌舵者初入時都曾謀劃爲改命，但股權動蕩、內控混亂，主營業務停滯、虧損貫穿始終，“中藥制劑第一股”的光環也早已有名無實。在退市的關口，伺機入局的青島國資會如何打开新局面？

一把手有豐富的醫藥行業經驗

公告顯示，*ST目藥9月27日審議通過了聘任公司高管和增補非獨立董事的議案。具體來看，在昨日兩位非獨立董事辭職後，經青島匯隆華澤投資有限公司（以下簡稱“青島匯隆”）提名，劉加勇、於鴻堅擔任公司董事候選人。

高管方面，聘任許旭宇爲公司總經理，聘任於鴻堅爲公司副總理兼財務總監，同時聘任韓同旻、李銀俊、孫學建爲副總經理。此外，聘任黨國峻爲公司董事會祕書。

鈦媒體APP查詢了解到，新高管班子的背景可大致分爲三類，其中許旭宇、李銀峻是控股子公司股東，具備中藥企業管理經歷；劉加勇、於鴻堅、黨國峻均在青島匯隆關聯企業任職；韓同旻、孫學建從公开信息上看，均與前兩類無交集，而韓同旻有臨牀醫學教育背景。

具體來看，許旭宇目前是旗下兩家控股子公司杭州三慎泰寶豐中藥有限公司、杭州三慎泰中醫門診部有限公司的第二大股東和法定代表人，李銀峻是杭州三慎泰中醫門診部有限公司的第三大股東。這兩家控股子公司承載着的中醫診療服務和藥品流通業務，2022年，貢獻了近一半的營收。

公开資料顯示，許旭宇浙江大學EMBA畢業，浙江諸暨人，從事醫藥行業20余年，2000年-2005年出任貴州宏宇藥業有限公司浙江區大區經理；2005年創辦杭州新貴醫藥科技有限公司；2011年創辦杭州新貴健康之家大藥房，2012年創辦浙江豪懿投資管理有限公司（浙江三慎泰醫學科技有限公司曾用名），2012 年至今擔任浙江三慎泰醫學科技有限公司董事長兼總經理。具有生物工程專業、高級工程師資格，是杭州建國南路中醫街的創始人。

綜合來看，在青島匯隆入主的過渡階段，具備豐富醫學行業背景的高管將來掌舵*ST目藥。

青島國資耗時6年伺機入主

從开始舉牌到如今接近入主，青島匯隆華澤投資有限公司（以下簡稱“青島匯隆”）歷時6年耗資超11億元，其實控人是青島市嶗山區財政局。

2017年，青島匯隆通過連續增持成爲的第二大股東，彼時，對於上交所的增持問詢，其表示，作爲地方國資的資本平台，希望優化上市公司股東結構和提升公司治理水平等方面，“爲地方國資通過資本市場進行混合所有制改革探索出適當等形式和途徑，從而有利於國有資本的保值增值”，青島匯隆還表示“沒有謀取上市公司控制權的意圖”。

時移勢易，2020年9月，隨着天目藥業上一任掌舵者長城集團深陷債務泥淖，股權遭拍賣，永新華控股集團有限公司旗下公司永新華瑞文化發展有限公司（以下簡稱“永新華瑞”）通過司法拍賣买下了20.53%的股權，此後成爲天目藥業第一大股東。新股東的加入並未改善天目藥業的境況，而天目藥業已瀕臨退市，今年8月青島匯隆決心入主，趁機從永新華瑞購买股權，同時通過定增計劃謀求控制權。

具體來看，青島匯隆8961萬元從永新華瑞購买7.98%股權，由此青島匯隆股權比例升至29.99%，同時通過定增計劃耗費2.78億元將持股比例提升至46.41%。加上2017年以來的數次舉牌投入，粗略計算，青島匯隆爲此次入主總計耗資超過11億元。目前，股權轉讓尚未完成，今日晚間，公告披露交易雙方青島匯隆、永新華瑞協商刪除了涉及雙方違約責任的條款。

至此，熟悉的投資者不禁要問，青島匯隆費盡周折拿下控制權的意圖是什么？

鈦媒體APP了解到，2020年以來，青島市密集出台支持當地生物醫藥產業發展的政策，2021年8月，《青島市生物醫藥產業鏈創新發展推進工作方案（徵求意見稿）》制定，提出把做實產業鏈作爲發展生物醫藥產業的重點任務。在2022年印發的《青島市加快實體經濟振興發展三年行動方案》中，生物醫藥及醫療器械被納入十大新興產業鏈之一。

具體到青島匯隆背後的青島市嶗山區，海洋生物醫藥產業是該區重點產業，在《青島市中醫藥產業發展規劃（2022-2025年）》中，海洋中藥產業是重點發力對象。

缺錢、保殼與歷史遺留問題

成立於1989年，起源於1958年的“天目山人民公社國藥場”，1993年上市，曾是全國第一家中藥制劑上市企業，同時也是浙江第一家上市公司。其出品的珍珠明目滴眼液、天目山鐵皮石斛、六味地黃口服液等產品爲人所熟知。

鈦媒體APP梳理發現，自2006年從國有控股公司脫手後，經歷了5次易主和7次失敗的重組，近17年主營業務發展幾乎處於停滯狀態。從藥品規模來看，在2010年擁有各類藥品批准文號127個，而2022年時已減少至98個。其營業收入在1998年就達到了1.29億元，此後20多年間未有大的突破，2022年，營收剛剛達到1億。扣非後淨利方面，自2015年後連續虧損，面臨着明年退市的風險。

頻繁易主背後，近20年來，違規擔保、控股股東違規佔用資金問題一直縈繞着，至今仍未徹底解決。對於發展停滯問題，2017年，彼時天目藥業董事、總經理祝政曾在媒體說明會上分析道：“2015年11月之前，控股股東幾經易主，公司管理層頻繁更換，導致經營策略不斷變化，發展處於停滯不前的狀態，因此公司業績確實不是很理想”。

原本2015年11月長城集團的入主可以算是發展向好的新分界线，出乎外界意料的是，聲稱不搞短期行爲，決心做好的長城集團，卻在入主後做着種種掏空上市公司的事。

例如，2017年，違規擔保借款2000萬元輸入長城集團旗下產業園項目公司。2019年，長城集團因支付股權款應急資金需要，向借款460萬元。此外，長城集團及關聯方還利用旗下公司違規代長城集團償還借款給個人。2020年以來，因違規、資金佔用等問題受到各類處罰12次。

凡此種種，讓本就虧損的雪上加霜。2022年末，流動負債高於流動資產9708萬元，2023年3月末，合並資產負債率爲101%。今年8月，已向青島匯隆借款9000萬元緩解資金壓力。

盡管近十年間，*ST目藥業績層面毫無起色，但從股價走勢來看，或許是借助重組預期，股價相較於10年前還有所上漲。（本文首發於鈦媒體APP，作者｜張孫明爍）

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