新規效果立竿見影！滬深北交易所進一步細化減持新規執行標准

經濟觀察網 記者 蔡越坤 減持新規實施已滿一個月，爲落實證監會規範股份減持行爲的監管要求，9月26日晚間，滬深交易所發布《關於進一步規範股份減持行爲有關事項的通知》（下稱“通知”），進一步規範股份減持行爲。明確了二級市場減持的範圍，破發、破淨或者分紅不達標的標准，以及增加了大宗交易預披露要求。

同時，北交所宣布修訂了《北京證券交易所上市公司持續監管指引第8號——股份減持和持股管理》。明確不得減持情形，除破發、破淨情形外，增加上市公司最近一期經審計的財務報告的歸屬於上市公司股東的淨利潤爲負，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持。

二級市場減持，是指控股股東、實際控制人通過集中競價交易或者大宗交易減持股份。

證監會8月27日發布減持新規一個月後，效果立竿見影。從8月27日至9月27日，一個月內有超過百家公司發布的公告中明確提及股東提前終止減持計劃。

細化減持新規執行標准

8月27日，證監會對股份減持提出新的明確要求。上市公司存在破發、破淨情形，或者最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低於最近三年年均淨利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。控股股東、實際控制人的一致行動人比照上述要求執行；上市公司披露爲無控股股東、實際控制人的，第一大股東及其實際控制人比照上述要求執行。

同時，從嚴控制其他上市公司股東減持總量，引導其根據市場形勢合理安排減持節奏；鼓勵控股股東、實際控制人及其他股東承諾不減持股份或者延長股份鎖定期。

此次滬深交易所發布通知中進一步明確細化了破發、破淨以及分紅不達標的標准。

根據滬深交易所披露，破發是指，減持計劃公告前20個交易日中的任一日股票收盤價低於首次公开發行時的股票發行價格。股票收盤價以首次公开發行日爲基准向後復權計算。

破發情形下不得通過二級市場減持的要求，適用於上市公司首次公开發行時的控股股東、實際控制人及其一致行動人。

破淨是指，減持計劃公告前20個交易日中的任一日股票收盤價低於最近一個會計年度或者最近一期財務會計報告期末每股淨資產。股票收盤價以最近一個會計年度或者最近一期財務會計報告資產負債表日爲基准分別向後復權計算。

分紅不達標判斷標准爲：最近三年未進行現金分紅或者累計現金分紅金額低於最近三年年均淨利潤的30%，以最近三個已披露經審計的年度報告的會計年度爲基准，但淨利潤爲負的會計年度不計算在內。

關於破發、破淨的減持規範標准，北交所與滬深交易所要求一致：上市公司控股股東、實際控制人計劃通過北交所集中競價交易或大宗交易減持其所持有的本公司股份的，在首次披露減持計劃時，不得存在下列情形：第一，最近20個交易日內，上市公司任一交易日股票收盤價低於其公开發行股票並上市的發行價格；第二，最近20個交易日內，上市公司任一交易日股票收盤價低於最近一個會計年度或者最近一期財務會計報告期末每股淨資產。

滬深交易所表示，控股股東、實際控制人的一致行動人減持股份比照本通知執行；上市公司披露爲無控股股東、實際控制人的，第一大股東及其實際控制人、一致行動人減持股份比照本通知執行。

新規效果立竿見影

減持新規實施已滿一個月，數據顯示，上市公司重要減持規模縮減，減持新規效果立竿見影。

據Wind數據統計，從8月27日至9月27日，上市公司重要股東淨減持規模爲68.71億元，相比去年同期的362.51億元縮減近81%。

此外，Wind數據顯示，自2023年8月28日減持新規發布至今，有超過百家公司發布的公告中明確提及股東提前終止減持計劃，或承諾六個月內不減持所持有的公司股票。

此前，8月27日晚間祭出進一步規範股份減持行爲新規之後，9月份以來，我樂家居（603326.SH）、東方時尚（603377.SH）、西測測試（301306.SZ）接二連三頂風減持觸碰“紅线”，監管部門重拳出擊進行處罰。

一位券商人士向記者表示，在大股東減持背後，可以產生巨大套現財富效應。上市公司增發、配股所得資金流入上市公司，而大股東減持則是資金流入個人，是流出股市。這極大地刺激了上市公司股東盡快通過減持變現的動機。

根據東方財富數據，2023年上半年，A股重要股東增持金額合計395.75億元，重要股東減持金額合計2106.37億元，上半年重要股東淨減持金額爲1710.62億元。2022年全年，A股股東淨減持金額爲3310.85億元。

東方財富數據顯示，從2013年至今，十年間，A股大股東每年均呈現出淨流出的情況。尤其近三年以來，大股東減持淨流出規模不斷創新高。

對於違規減持後續，滬深交易所表示，將進一步加強減持行爲監管力度：一是完善減持信息披露監管，提高減持信息披露透明度，對於減持預披露公告，要求充分說明是否符合減持條件；二是加強減持行爲監控，強化交易監管，及時發現違規減持行爲；三是及時採取監管措施，對於涉嫌違規的情形，第一時間採取發函問詢、電話提醒等措施，查實涉及違規的，從快從嚴實施紀律處分。

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