美聯儲議息會議前瞻：再加息一次夠不夠？懸念或留到9月？

當地時間25日，爲期兩天的美聯儲7月貨幣政策會議將在華盛頓正式拉开帷幕。

作爲美聯儲可能達到終端利率的節點，本次議息會議與以往相比更吸引人們的目光。除決議聲明以外，美聯儲主席鮑威爾的新聞發布會也將成爲焦點，市場或進入巨震模式。機構預計，美聯儲可能繼續保留所有選擇，直到數據給出更多明確的线索。

美聯儲（來源：新華社圖）

美聯儲分裂鷹派咄咄逼人

上月美聯儲以全票通過的方式維持基准利率不變，這也是2022年3月开啓加息周期以來的首次，不過會議紀要顯示多位委員曾考慮加息25個基點。相比之下，本次會議前夕美聯儲內部在重新加息的問題上似乎達成了共識。聯邦基金利率期貨也顯示，美聯儲恢復常規緊縮模式的概率已經接近100%。

鮑威爾在出席本月初的歐央行論壇時重申，“聯邦公开市場委員會（FOMC）顯然認爲，還有更多的工作要做，進一步加息可能是合適的。”他認爲，貨幣政策雖然處於限制性區間，但限制的程度還不夠，時間也不夠長。他同時強調，不會放棄連續加息的選項。

蒙特利爾銀行高級經濟學家瓜蒂耶裏（Sal Guatieri）在接受第一財經記者採訪時表示，雖然近期通脹大幅回落是好消息，核心價格的持續粘性可能需要繼續踩剎車，較低的失業率和強勁的工資增長仍然意味着美聯儲還不可以掉以輕心。

第一財經記者對6月會議後的美聯儲官員表態匯總後發現，11位票委中明確支持不止一次加息的委員至少有3位。

與加息周期前期相比，美聯儲內部分歧逐步擴大。爭論的焦點在於是否需要再次行動，美聯儲發布的點陣圖預測，計劃今年再加息兩次。

美聯儲理事沃勒（Christopher Waller）在緘默期前夕表示，美聯儲今年將需要再加息兩次，以將通脹降至目標水平。“如果通貨膨脹沒有繼續顯示出進展，也沒有跡象表明經濟活動會大幅放緩，那么第二次加息25個基點應該遲早會到來，但這是爲未來的決定。”沃勒強調，9月是一次“現場會議”，這意味着美聯儲屆時可以選擇連續加息。

達拉斯聯儲主席洛根（Lorie Logan）強調，美聯儲“貫徹6月份發出的信號”很重要。她認爲，在充滿挑战和不確定的環境中，逐步加息是有意義的。房地產市場看起來可能已經觸底，這可能會給未來的通貨膨脹帶來上行風險。

作爲票委中爲數不多的鴿派，芝加哥聯儲主席古爾斯比（Austan D. Goolsbee）認爲，希望有更多的時間來評估經濟疲軟的程度，以及通貨膨脹是否會繼續緩解。他強調，加息需要時間來減緩經濟，其影響總是顯而易見的。

在華爾街機構的最新研報中，包括高盛在內的多家機構預計，美聯儲將在7月完成本輪緊縮周期的最後一次加息，花旗則持謹慎態度，該行經濟學家霍倫霍斯特（Andrew Hollenhorst）在報告中寫道，包括有彈性的消費者支出、更強大的供應鏈以及能源和汽車等關鍵領域的價格下跌在內的理想條件可能不會持續下去，“勞動力市場緊張、工資上漲以及住房和其他服務業通脹的上行風險意味着風險，如果不收緊金融條件，通脹可能會在2024年初再次加速。”

如何評估政策路徑

自緊縮周期开啓以來，美聯儲一直將物價視爲貨幣政策的重點。數據顯示，在去年中期達到9.1%的峰值後，美國通脹开始逐步降溫，6月份創下2021年3月以來的最低值。這也點燃了市場的希望，本輪加息周期也許很快就能結束。

對於美聯儲而言，從大多數跡象來看，美國經濟依然保持韌性。勞動力市場表現良好，亞特蘭大GDPnow預測本季度經濟增長有望達到2.4%，需求的彈性或意味着通脹降溫將面臨考驗，不過制造業低迷、信貸條件收緊和貨幣政策滯後效應的不確定性依然是潛在風險。

經濟表現將成爲美聯儲何時調整政策立場的關鍵，有關衰退與軟着陸的爭論正在激烈展开。高盛首席經濟學家哈齊烏斯（Jan Hatzius）上周下調了未來12個月內美國經濟陷入衰退的概率，從此前的25%降至20%。報告稱，最近公布的數據讓高盛更有信心，美聯儲能讓通脹率降至可接受的水平，同時不會導致衰退。

紐約聯儲模型衰退概率居高不下（來源：紐約聯儲網站）

相比之下，媒體統計顯示機構認爲衰退的可能性在50%以上，紐約聯儲基於收益率曲线模型測算的衰退概率爲67.3%。瓜蒂耶裏向第一財經表示，盡管大多數美聯儲成員都呼籲採取更多行動，但接下來經濟將繼續減速，經濟放緩將導致今年剩余時間美聯儲將按兵不動。

BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）則向第一財經表示，對於美聯儲而言，對抗通脹的鬥爭遠沒有結束，鮑威爾很可能會重申通脹目標，並保留進一步行動的權利。

施羅斯伯格認爲，對於7月是否是本輪最後一次加息，下一次9月的議息會議可能是決定性的。“從現在到那時，將有兩份就業和通脹報告，外界也將進一步體會到貨幣政策對經濟活動的影響。美聯儲需要在控制通脹的同時避免造成不必要的損失，更多的數據無疑是重要的，現在作出決定還爲時尚早。”他說道。

加拿大帝國商業銀行首席經濟學家申菲爾德（Avery Shenfeld）認爲，美聯儲可能還沒有到終點。“如果他們看不到勞動力市場緊張局勢的緩解，他們很可能在9月份再次加息。”目前美國失業率依然處於歷史低位，薪資增長成爲了物價的潛在隱患，“他們不會認爲失業率在3.5%，通脹率就可以達到2%，隨着美聯儲加息對經濟的全面影響，勞動力市場將在未來幾個月減弱。但美聯儲官員並沒有表現出那么多耐心的意愿。”

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