【深度】3克羽絨褲賣700 波司登高端化執念

近日，有消費者展示了自己購买的700多元的波司登羽絨褲，充絨量只有3克。波司登（03998）客服回復稱，“絨跟絨之間不一樣，我們用的絨朵，沒有雜質的，在克數上會輕。”即使使用的是上乘絨御寒，3克羽絨褲到底能否經受寒冬考驗？

目前，這款引發爭議的3克羽絨褲在多個波司登網店已經下架。《財中社》發現，波司登其他羽絨褲價格區間基本在339-1149元，充絨量在25克-64克，其中，售價最貴1149元的一款“登山滑雪男款鵝絨褲”充絨量最多。盡管充絨量在頁面中不一致，不過規格參數和尺碼信息分別爲100-149克、64克，按最低的64克，也遠高於3克充絨量的20倍以上。

據波司登經典款羽絨褲官方介紹，一件羽絨褲等於“1件秋褲+一件保暖褲+一件棉褲”。消費者不禁質疑，充絨量3克的羽絨褲真的能一件頂三件嗎？波司登官方客服並未明確回復，僅反饋“目前正在做核實中”。

不過，客服同時建議羽絨褲在冬天另搭配一件秋褲。

在傳統羽絨市場上，充絨量是消費者評判產品保暖性能的關鍵指標。消費者挑選羽絨服時，首選是充絨克數高的“厚羽絨服”，訂制羽絨服更是恨不得拆兩件的絨做成一件，細細叮囑“品牌羽絨服的絨太少了，給孩子凍着了”，而以厚實著稱的、用更保暖鵝絨的加拿大鵝，其經典款更是充絨量達565克。

波司登是中國知名羽絨服裝品牌商，專注於羽絨服研發、設計、制作。旗下羽絨服品牌包括波司登、雪中飛、冰潔等。起家時波司登也是以平價开始，如今“士別三日”，公司3克羽絨服賣到700元，波司登已非“吳下阿蒙”。

近年來羽絨服市場售價確在水漲船高，行業龍頭波司登業績也節節上漲。截至2024年9月30日的2024-2025財年上半年，波司登收入同比增長17.8%至88億元，股東應佔溢利同比增長23%至11.3億元。

在過去的幾年中，波司登“攀比”上了奢華羽絨服競爭對手加拿大鵝。在2023年推出上萬元的鵝絨服，波司登在網上一躍成爲新一代國貨羽絨服“頂奢”。不過今年的新款價格折半，目前线上在售的上市最貴價羽絨服價格“僅有”6649元，淘寶自營店總銷量97件。

盡管對標“鵝子”，不過市場還沒來得及調整。目前，线上波司登淘寶自營店中月銷量最高的羽絨服售價299元，按總銷量排名前20的羽絨服產品中，千元以上僅有一款。京東自營店中，累計1萬評論以上的18款在售產品，也僅有1款千元以上。

波司登還通過對外投資向高端轉型。2021年12月，波司登引入經營聯營公司高奢專業滑雪品牌博格納（BOGNER）。2024年10月9日，波司登完成對加拿大奢侈羽絨服品牌慕瑟納克（Moose Knuckles）31.6%股份的战略投資，波司登認爲本次投資是公司聚焦中高端羽絨服核心主業，探索國際市場運營的重要舉措，2023-2024財年博格納虧損2032萬元。

雖然一心高端化，但2024年以來，隨着羽絨等核心原材料成本上升和更具性價比產品銷售漲幅更快，波司登毛利率有所下降。據東方財富Choice數據，羽絨服裝用白鴨絨90%和白鵝絨價格在2022年3月創下最低點後一路走高，到2024年6月達到最高價，白鴨絨和白鵝絨價格分別從302.4元/千克、603元/千克飆升至545.1元/千克、1227.6元/千克，羽絨原材料成本近乎“翻番”。

2024-2025財年的上半年，波司登毛利率爲49.9%，比上年同期略低0.1個百分點，其中核心業務品牌羽絨服業務毛利率下降0.1個百分點至61.1%。該業務毛利率停滯甚至下滑，主要因爲旗下雪中飛品牌收入增速比波司登品牌更快，但雪中飛品牌毛利率爲50.1%，低於波司登品牌的66.3%毛利率。

與原材料漲價相比，波司登毛利率雖有下滑但不並不明顯，這與公司提前備貨有關。2024-2025財年的上半財年末，公司存貨中的原材料爲20.8億元，而上年同期金額只有12億元。

盡管毛利率停滯，波司登的收入仍然強勁。波司登主營業務中，品牌羽絨服業務、貼牌加工管理業務、女裝業務及多元化服裝業務佔總收入比分別爲68.9%、26.3%、3.5%、1.3%。

波司登在財報中表示，公司將統籌發展定位在中端市場的雪中飛，通過差異化提升市場佔有率，因爲波司登中端羽絨服的營收上漲幅度最高。波司登的主營業務中，核心的品牌羽絨服業務收入爲60.6億元，同比上升22.7%。其中，波司登品牌收入同比上升19.4%達52.8億元，而雪中飛品牌收入同比增長47.1%至3.9億元。雪中飛品牌與波司登品牌相比，屬於“高性價比”中端羽絨服市場賽道。

上半財年，波司登存貨周轉天數爲189天，比上年同期的160天增加29天。波司登的解釋是，公司進一步優化和提升渠道商品管理能力，希望在下半年不確定的市場環境中以小單快反的供應鏈管理體系應對消費者需求，故放緩上半財年給經銷商的發貨節奏和發貨速度所致。

波司登在上半財年中披露，經銷商首單訂貨比例完成目標40%。這其中，消費者關注的3克羽絨褲是何時定下的，是否經過充分的市場調研與需求評估？

在小紅書上的選購羽絨服指南上，短款羽絨服挑選參考爲充絨量130克以上。拋去3克羽絨服，波司登299元的“銷冠”短款羽絨服最小碼充絨量61克，“皮厚餡兒薄”的羽絨服能守護消費者過冬嗎？

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