“黑色星期五”考驗基民心態，如何應對？多家基金公司緊急心理按摩

財聯社11月22日訊（記者 沈述紅）雖然滬深兩市成交額已連續第26個交易日突破1.5萬億元，但在前期快速上漲之後，近期A股走勢明顯有些“踟躕不前”，僅在11月22日，全市場便有超4900只個股下跌，逾1500股跌超5%，多只主動權益基金單日跌幅近6%。

面對大漲後的階段震蕩，投資者應該保持何種姿態，進攻還是保守？有哪些機會與風險？未來市場回調空間如何？基於此，多家公募基金公司及時提供“心理按摩”。

在他們看來，大盤下挫的主要原因，是市場風險偏好近期持續處於回落階段，後續止跌後可從容布局，未來市場或仍將“大勢長多短平，結構攻守兼顧”。

多只主動權益基金單日跌幅近6%

從近期市場的演繹看，11月8日後，市場就开始了回調，期間短暫跌破3300關口後快速修復，並展开了縮量反彈，不過力度偏弱，同時活躍品種的賺錢效應較此前也變弱。因此，本周上半周處於弱勢反彈格局，除了融資規模微弱反彈外沒有其他增量資金。

不僅如此，港股在本周也延續近期調整，並創下自10月以來最低的點位。

單從11月22日基金走勢看，部分ETF產品單日跌幅超5%，還有不少產品交易中出現了一定程度的折價。其中，易方達中證香港證券投資主題ETF單日跌幅達到了5.98%，鵬華上證科創板新能源ETF跌幅也有5.02%。同日，國聯安中證全指證券公司ETF、平安中證光伏產業ETF、華夏中證全指醫療器械ETF、易方達上證科創板100增強策略ETF、國泰中證全指集成電路ETF等主題產品跌幅均在4.6%以上。

不僅如此，博時中證全球中國教育ETF在11月22日的換手率超過36%的情形下折價率達3.28%，廣發中證海外中國互聯網30ETF、嘉實中證海外中國互聯網30ETF 、銀華工銀南方東英標普中國新經濟行業ETF、招商中證全球中國互聯網ETF、華泰柏瑞恆生消費ETF等產品的折價率都超過了2%。

主動權益基金更是如此。中銀證券健康產業、新華趨勢領航、新華策略精選單日淨值下跌幅度分別達5.74%、5.53%、5.51%，新華優選分紅、圓信永豐醫藥健康、北信瑞豐產業升級、圓信永豐興源、銀河核心優勢等多只產品單日淨值跌幅也都超過了5%，不少主題產品的跌幅甚至超過了相應行業指數的單日跌幅。

波動背後的核心矛盾

多家基金公司研究人士認爲，目前市場大的風格切換時點尚未到來，市場處於從價值向成長風格的過渡時期，因此市場波動也較大。

“在維持了一個月的高位輪動後，投資者的做多熱情不斷被消耗，缺乏進一步向上的推動力。”恆生前海基金經理胡啓聰表示。在此基礎上，政策持續出台的力度未超市場預期，同時各類刺激政策的落地還在推進中，對上市公司而言在經營層面的效果尚待驗證，基本面整體仍然處於弱復蘇態勢。而目前多數公司的股價相對而言已經較多地反饋了此前樂觀的預期，因此有較大的兌現壓力。

“由於近期市場本身對利空信息非常敏感，加之缺乏增量資金，由此導致了市場的調整。”摩根士丹利基金方面稱，今日下跌之後市場演變爲寬幅震蕩的格局，此前的上行趨勢被打破。

同時，10月以來外資的階段性流出對於A股市場造成一定擾動。“再疊加地緣衝突加劇和關稅預期提升，風險加大導致明顯調整。”西部利得基金表示。

“本輪行情最爲明確的定價核心矛盾來自風險偏好大幅改善，而非對於基本面短期明顯修復的信心。”華富基金研究部指出，上周國內政策短期基本落地，進入接近一個月的政策空窗期，同時海外特朗普內閣加速組建，整體鷹派，對本輪行情核心的分母邏輯之一風險偏好造成了衝擊。目前另一分母邏輯，權益市場流動性尚未出現反轉，兩融和ETF淨流入尚未反轉，但仍需觀察成交額情況，在市場活躍成交額維持高位的情況下，市場回調空間或不大。

指數有望保持寬幅震蕩 警惕二次回調

從近期A股盤面看，成交量持續萎縮，主題快速輪動但後續乏力。長城基金認爲，市場有二次回踩的可能，但震蕩區間下沿仍有較強支撐。

在該公司看來，中短期看，在國內經濟基本面的改善最終有效打破過往持續的“短期政策放松-經濟短暫上行-政策效應減弱-經濟再次下行”這一負向循環之前，預期A股市場整體或仍偏謹慎，指數有望保持寬幅震蕩。“預期將在12月中旬前後召开的中央經濟工作會議，或是下一個觀察國內重大政策的關鍵窗口，如繼續有非线性外推式的超預期政策推出，或可能再次快速扭轉市場當前的悲觀預期。”

博時基金直言，在美聯儲12月議息會議決策公布之前，市場還將持續博弈美聯儲降息預期，或將繼續對A股產生影響，短期A股或將呈現震蕩走勢。

站在當前位置，胡啓聰認爲，任何政策的見效都需要時間，資本市場要做的就是多一點的耐心和信心，短期市場或仍將面臨一定的壓力。

國投瑞銀研究部副總經理施成亦表示，近期主題板塊开始出現回調，市場對先前較爲火熱的自主可控概念板塊的關注度有所降溫，而固態電池概念或持續演繹。“目前對於整個市場來說，我們維持上周的判斷，後續持續進行‘瘋牛’行情的概率可能有所下降。”

平安基金觀察到，市場的多項幹擾因素在短期內集中爆發，對市場風險偏好的影響更爲顯著，同時當前市場處於快速上漲後高位震蕩調整的區間，行情往往難有持續性。

“市場短期維持震蕩主要是因爲，市場基本面的好轉需要時間，且前期市場交易處於過熱階段。”華夏基金分析，目前隨着連續兩周回調，前期快速上漲積累的風險正在加速釋放，市場估值依然很低，整體下行空間很窄。

據其分析，階段性調整更利於行情的持續性，一方面消化前期被套資金，逐漸提升活躍資金平均持倉成本，另一方面在反復中逐漸凝聚長期資金信心，也給很多有耐心、因爲前期過熱而選擇觀望的資金舒服的“上車”機會。

“市場博弈既要尊重規律，更要順勢而爲。跨年階段驗證期即將到來，市場可能存在調整壓力。而在年底政策布局期前，仍有交易性機會發酵的窗口。”農銀匯理基金稱，跨年窗口，國內和海外都是關鍵政策布局期，彼時市場主要矛盾切換，風險偏好可能逐步回落。

中長期：A股市場仍處於做多窗口

展望未來，多位公募人士均認爲，中長期來看，投資者對市場不必過度悲觀。

摩根士丹利基金指出，市場大概率不會形成下行趨勢，因爲國內政策未來仍值得期待。在這種背景下，不應過度悲觀，近期國內經濟數據顯著改善，並非缺乏基本面支撐，一旦市場企穩，資金將重啓入場，活躍度將重新提升。

談及後續市場風格能否從價值轉向成長，華富基金指數投資部認爲，這主要取決於財政是否有更進一步的刺激，以及人工智能、自主可控所引領的 TMT 產業能否有更多的公司業績落地，形成更爲明確的產業趨勢。

“值此震蕩期，我們在布局時，更應着重選擇明年景氣趨勢較爲確定的行業，這樣未來即使經濟刺激力度不及預期，或特朗普政府有更進一步的制裁風險，仍能大概率有較好的表現。”上述投資部稱。

西部利得基金認爲，未來一段時間市場以震蕩爲主，主要關注結構性機會，短期關注流動性邊際變化、國內政策預期和海外地緣變化，關注主題和價值投資機會，中期配置景氣方向。根據該公司“四度”理論，當前處於流動性改善但上市公司盈利預期變化尚未明晰的區間，主題方向相對佔優，景氣和拐點類資產值得關注。

“長期市場估值擴張的序幕拉开不久，整體估值水平依然很低，這是我們長期看多的基礎。”華夏基金判斷，未來，底倉方向可配置代表性寬基長期持有錨定市場；衛星倉位可根據市場風險偏好周期逆向投資，把握波段機會，比如隨着後續不斷調整而增配成長方向資產，等待下一波估值擴張後兌現，其中12月中央經濟工作會議或是資金關注的重要節點。

胡啓聰對中長期依然保持信心，他看好明年A股市場的表現，認爲偏成長風格的大科技和順周期的消費、制造業都有結構性機會。

金鷹基金同樣認爲，指數短期回歸區間震蕩，但政策的偏積極態勢仍然清晰，中長期看，A股市場仍處於做多窗口，市場仍處於持續修復的有爲階段。行業配置上，該公司建議堅持沿科創與自主可控、政策穩增長發力及防御屬性紅利資產等三類重要方向做平衡布局。

另據摩根資產管理11月中旬發布的《2025年長期資本市場假設》報告，海外機構仍舊看好中國資產，他們預期中國股票未來10年至15年的每年平均回報率爲7.8% (以美元計)，即便中國股票於2024年9月出現大幅反彈，市場仍提供估值吸引的周期性機會，對中國股票看法爲“增持”。

（財聯社記者 沈述紅）

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