公募三季度青睞新經濟港股 增持阿裏減持兩只“中字頭”

財聯社11月19日訊（編輯 胡家榮）盡管港股市場近日呈現調整，但是從相關數據指出，在第三季度中，新經濟領域的投資比例有所上升，尤其是阿裏巴巴的持倉比例顯著增加。

根據中金公司的數據，截至今年三季度末，內地可投港股公募基金(除QDII)共3701只，總資產2.36萬億元，其中數量較二季度增加103只，規模同樣增加1551億元，佔全部12615只非貨基和19.0萬億元規模的29.3%和12.4%。

其中，主動偏股基金2043只(總規模1.57萬億元)，規模較二季度同樣上升1144億元。

發行方面，三季度可投港股公募基金新發數較二季度基本持平，月均新增34只，但新增規模較上季度明顯放緩，約307億元(對比二季度36只與631億元)。

主動偏股型基金同樣如此，發行速度與二季度基本持平，月均20只，但新增規模明顯放緩至80億元(二季度245億元)。

行業配置：可選消費隨阿裏入通明顯增加，能源與公用事業等老經濟下滑

可選消費板塊隨阿裏巴巴入通提升最多，相反能源與公用事業等老經濟明顯下滑。老經濟持倉佔比從二季度的38.4%降低至30.8%，已降至2023年三季度水平。同期新經濟佔比從二季度的61.6%升至69.2%。

細分行業上，阿裏巴巴9月進入港股通交易，其所在可選消費板塊持倉比例提升最大。與此同時，消費者服務、制藥與生物科技等新經濟板塊提升幅度同樣靠前。相反，能源與公用事業等老經濟板塊降幅則最大。部分投資者獲利回吐及板塊相對跑輸都可能造成這一現象。

跨行業對比，媒體娛樂、消費者服務及能源等持倉比例最高；商業和專業服務、家庭與個人用品以及必需消費等行業持倉比例較低。相比自身歷史水平，可選消費、銀行與保險等已處於歷史高位；公用事業以及耐用消費品與服裝等則處於歷史低位。

個股層面，阿裏巴巴入通後備受青睞、公募同樣增持騰訊等新經濟龍頭，但中海油與中國移動等明顯下滑。市場期待已久的阿裏巴巴9月正式入通後引發廣泛關注，不到一個月南向累計流入規模已超過460億港元，一舉進入公募重倉港股前三位，騰訊同樣受青睞。相反，中海油與中國移動等則在同期減少最多。

重倉持股層面，阿裏巴巴與港交所取代中芯國際與中國神華進入前十大重倉股行列，其中阿裏巴巴更是一舉取代中海油進入前三大重倉股行列。相比二季度，持有阿裏巴巴、騰訊、美團與小米等的基金數量上升最多，持有中海油、中國移動、中廣核電力以及中石油的基金數量卻明顯減少。此外，重倉股集中度層面，前3大重倉股佔前100只重倉股市值39.1%，較二季度下滑2.8個百分點，前10大重倉股佔前100只重倉股市值卻從二季度的58.0%上升至59.2%。

前景展望：短期外部擾動增多；整體延續震蕩格局，結構仍是主线

在經歷了9月底尤其是國慶假期期間超出絕大部分投資者預期的大漲後，情緒透支與政策預期降溫共同導致A股與港股在國慶假期後出現回調，基本回吐了前期上漲中接近一半的漲幅，並在20,000點附近震蕩盤整。

從一定意義上，市場出現回撤並不意外，至少符合此前的預期和多篇報告中的提示，一方面是因爲前期市場預期計入過於充分，恆指22,500點所計入的情緒(隱含股權風險溢價)與2023年疫情政策優化後市場高點所對應的樂觀情緒相當，想要維持較爲困難。另一方面是政策力度有限，想要維持2023年初時的樂觀情緒需要更強的政策配合，畢竟當前的政策力度和基本面狀況與2023年疫情政策優化時還有所差距。

在經歷了一個月的橫盤震蕩後，近期特朗普一些鷹派班底成員的提名使得此前被“忽視”的風險具象化，港股也因此明顯回調。正如中金此前提示，一些資產如中國市場和出口鏈，對“特朗普交易”的反應並不明顯，存在預期差，需要關注擾動風險。往前看，短期來自外部的擾動在增多，不排除波動進一步放大，保持謹慎，但震蕩格局仍是基准假設，也不必過於悲觀。

中期看，當前需求下行、通脹低迷、信貸疲弱，進而導致盈利不振等所有問題的根源是信用收縮，源於回報預期與融資成本依然倒掛。“對症”的解決之道：其一是繼續壓低實際融資成本，5年LPR進一步下調40-60bp可以解除上述的倒掛。其二在於提振回報預期，新增7-8萬億元財政支出可匹配當前名義增長所需的社融增速，甚至彌補疫情以來的產出缺口。但高槓杆、利率和匯率的“現實約束”與政策“應激式”的響應函數，意味着增量刺激會有，但過高的期待並不現實，除非外部壓力加大。

上述宏觀假設下，增長和盈利有兜底，但幅度也有限，因此市場仍沒有完全擺脫震蕩格局，“反彈是間歇，結構是主线”，更類似2019年反彈後結構性行情下的弱平衡。在整體震蕩格局假設下，“在低迷的左側逐漸布局，在亢奮的右側適度獲利”轉向結構，似乎是一個有效的策略。

（財聯社 胡家榮）

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