“眼紅”權益ETF大熱，債券ETF“尷尬”，1400億再衝量之困

財聯社10月31日訊（記者 楊一駿）近日，權益類ETF大熱，10月31日，跟蹤中證A500指數的基金合計規模達到1035億，這一時點，距離9月23日中證A500指數推出僅一個月有余，創下境內指數相關基金最快突破千億規模的紀錄。見證歷史的發行業績，令債券類ETF管理人十分“眼紅”。

相比之下，債券ETF似乎一直不溫不火。盡管近兩年債券ETF規模穩定增長，上半年債牛行情下，債券ETF也一度受到了市場的關注，但新品申報方面的審批進度一直較慢。財聯社統計觀察到，近兩年，有近10只債券ETF申報材料後長時間未得到審批。業內人士受訪表示，在成本高企、以及央行多次提示債券長端利率風險的情況下，監管層對債券ETF的審批較爲謹慎，中小基金公司也難以承受成本重壓。

今年3月28日，博時基金管理的30年國債指數ETF上市後，我國已上市的債券ETF達到20只。目前，債券ETF包括15只利率債（國債、國开債、地方債、政策性金融債）ETF、3只非金信用債類ETF、兩只可轉債ETF。

最新數據顯示，國內債券ETF的規模已超過1400億元。可轉債ETF、政金債ETF、短融ETF、城投債ETF、公司債ETF的規模超過100億元。

1400億債券類ETF再衝量前景幾何？

財聯社依據Wind數據進行梳理，目前1400億債券類ETF存量，涉及20只產品，管理人包括10家基金管理人，其中，海富通基金有5只，規模384億，位居第一，領先同業。 具體情況如下：

圖：已上市的債券ETF規模及管理人

（資料來源：Wind數據，財聯社整理）

財聯社注意到，在今年3月28日30年國債指數ETF上市後，今年未再有新的債券ETF上市。盡管近兩年債券市場總體走牛，但並未見到債券ETF的批量獲批成立。此前，債券ETF集中成立的年份是2019年、2020年、2022年。

進一步查詢可知，近兩年還有近10只債券ETF提交了申報材料，部分已被證監會受理，部分給出了反饋意見，但均尚未獲批。

圖：近兩年已申報材料但尚未審批的債券ETF

（資料來源：Wind數據，財聯社整理）

國盛證券固收首席分析師楊業偉在研報中梳理，債券ETF適用證監會基金產品的簡易注冊程序，簡易程序的產品注冊流程爲：申請人提交材料→受理→審查（反饋意見、申請人修改完善材料）→注冊決定。簡易注冊審查時間原則上不超過20個工作日。

“從我們了解的情況看，預計近期仍不會有新的債券ETF獲批”，一名業內人士對財聯社稱。

在這一現狀下，業內預期，1400億債券類ETF若要再衝量，難度較大。

監管限制，成本高壓，中小基金布局難

爲何仍有多只債券ETF長時間未得到審批？

ETF業內研究人士向財聯社表示，“國九條”明確指出，要提高權益型基金在整個公募基金市場的佔比，近兩年，股票市場長時間處於低迷狀態，而債市持續走牛，收益率迭創新低，央行今年已多次提示長端收益率過低的風險，並作出調控。在這一背景下，即便債牛行情持續，監管對於債券ETF的審批仍持謹慎態度。

另外，該研究人士指出，產品同質化也是監管審批債券ETF時考慮的問題。目前，已上市的利率型債券ETF，已經覆蓋了大部分機構投資者關注的品種，而從今年已申報但未獲審批的4只債券ETF來看，均爲與30年期國債相關的產品，函待進一步創新。

市場容量有限，或許也是監管考慮的一個原因。另有業內人士認爲，目前上報的債券ETF區別不大，如果批了一家，可能就有不少基金上報產品待批，目前監管部門可能不想开口子。

從管理人來看，站在機構的角度，研究人士指出，基金申報發行ETF需要考慮成本、資質等方面的因素，可能會受到限制。此外，爲提高ETF的流動性，基金管理人還需要尋找做市商，也涉及成本。

業內人士稱，ETF的發行和運營成本都較大，一是系統的成本，一個模塊可能就要幾百萬，部署一個較完整的系統可能就要上千萬。另外，人力的成本，需要有專門的ETF基金經理，相關的後台技術人員，清算人員，ETF產品所需的規則化和精細化管理，對系統要求較高。第三，維持或提高產品流動性，邀請做市商的成本，一年少則數十萬元，“沒有活躍度，可能就沒有客戶买這家的產品了”。

由此可以看到，如果機構不能做大ETF的規模，則很難覆蓋其各項成本。財聯社了解到，債券ETF確實發展不易，推動發行、規模上量、市場培育，初期都比較困難。有些管理人，部分產品成了“迷你基”，遭遇清盤。

如其他的金融類產品一樣，債券ETF具有頭部效應。

業內人士認爲，未來大型、頭部基金應還是會繼續申報發行債券ETF產品。大公司已經形成規模，會持續發行新產品，攤薄成本。

從長期前景看，機構仍看好這一細分市場前景。

根據上交所今年9月披露的《ETF投資交易白皮書》，ETF強者恆強的趨勢明顯，頭部產品的流動性持續提升。從成交額分布來看，全市場日均成交額超10億元的產品共計23只（滬市20只）。日均成交額超50億元的產品共計4只，短融ETF、政金債ETF的成交額均再創新高。

國盛固收首席分析師楊業偉在研報中認爲，我國目前已發行的債券ETF產品中，利率債具有較高的流動性和認可度，各品種各期限的產品比較完備，而信用品種、綜合類以及主題型的產品相較海外市場仍有較大的發展空間。差異化的債券ETF在審批上或更具先發優勢，包括市場缺失的綜合類、超長信用債等信用品種、5Y 以下國債以及政策鼓勵的綠色等主題品種。

債券ETF流動性好、交易便捷、產品工具屬性強，機構投資者更看重其配置價值。上述研究人士認爲，債券ETF未來或在財富管理領域發揮更大的作用。

華安基金總經理助理、指數與量化投資部高級總監許之彥在接受中國基金報採訪時表示，權益類ETF仍會是ETF市場的核心，其市場份額可能繼續保持高位。考慮到國內債券市場規模龐大，且債券類產品，如銀行理財種類繁多，債券ETF雖然面臨競爭，但憑借其獨特的便利性和靈活性，仍具有較大的發展潛力。

（財聯社 楊一駿）

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