來源： 編輯：匿名 發表時間：2024-09-27 00:51:56 熱度：4
財聯社9月25日訊（編輯 李響）隨着“924”政策組合拳出台，權益市場強勢回歸，利率債市場有所回調，而前期信用利差逐步走闊的信用債市場，由於貨幣政策寬松驅動下流動性寬松外溢，信用債與利率債市場的背離行情有望緩解，信用債有望迎補漲機會。
9月以來信用債市場與利率債行情有所背離
9月的市場波瀾起伏。自9 月第二個交易周以來，利率債和信用債的行情表現的越發割裂，信用一改上半年“跌不動”的狀態，回歸慢漲快跌行情，引起較高的關注度。
市場人士表示，從中秋假期前後兩周市場表現來看，由於如CPI、社融等經濟數據並未打破市場之前對基本面的一致預期，疊加存量房貸利率下調、央行表態降准空間等消息傳言刺激，利率債做多情緒相當濃厚，10 年和 30 年國債估值收益率均下行。而信用債的表現則不如人意，再次出現了 8 月中下旬與利率債背離的行情。
中郵固收團隊統計數據顯示，雖然從絕對收益率來看收益率調整的幅度不高，但信用利差經歷這一輪行情背離後已經調整出一定的性價比。截至上周末22日，1YAAA、3Y-AAA、1Y-AA+、3Y-AA+和 1Y-AA 信用利差環比前兩周均走闊，歷史分位數分別爲 2020 年以來的後 46.95%、29.35%、39.50%、14.97%和 27.24%水平。縮短至年內視角來看，與年內信用利差的最高點差距基本落在 5BP-20BP 的區間，性價比已有一定顯現。
中郵固收首席梁偉超表示，本輪利率和信用的背離行情中，上半年賺錢較強的信用品種表現反而偏弱，以久期偏長、信用資質偏低爲主要特徵。如10年期AA+產業債較10年期國債收益率比價差25bp。
圖：10Y 國債收益率和其他代表性信用債品種收益率比價（BP）
數據來源：中郵固收，財聯社整理
收益流動性寬松，信用債市場將走出補漲行情
隨着昨日央行降准、降息政策“大禮包”落地，利率債市場盡管存在中樞進一步下移的傾向，但短期在風險偏好回暖下，利率債或存在止盈情緒，反觀前期慢漲快跌行情的信用債，則有望迎來補漲行情。
部分機構人士表示，9 月以來利率債收益率持續破前低，而信用債修復進度持續偏慢，帶動信用利差走擴。核心原因在於臨近跨季資金面收斂、非銀負債端不穩定等因素擾動。往後看，相關負面影響因素已逐步消退，目前信用利差已調整至較爲有性價比點位，後續信用債性價比或將提升。
山西證券固收首席王冠軍對財聯社表示，降准降息後流動性存在進一步寬松預期， 信用債市場有望走出超出同期限利率債的漲幅。7月降息10bp後，非銀的資金成本並沒有明顯下降，但市場流動性的分層現象邊際上有所提升，而此次雙降有望帶動資金利率下行，信用債受益於流動性寬松將走出一波行情。
興業研究認爲，從投資策略角度看，政策利率調降幅度較大或意味着資金利率仍將下行，狹義流動性進一步改善，信用債槓杆策略價值提升。此前信用債壓力主要源於市場“缺長錢”、非銀負債端不穩定，而寬貨幣加力下信用債壓力有望明顯緩和。當前信用債性價比上，二永債最高，其次是超長信用債，最後或是城投債。
（財聯社 李響）
標題：“924“政策“後流動性外溢，部分信用品種較利率債比價超20bp，信用債市場有望迎補漲行情
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