揭祕上市險企投資高收益：乘“債牛”之風，目標高股息股票

今年上半年，上市險企扭轉疲態，業績回暖。南都·灣財社記者統計中國人壽、中國平安、中國太保、中國太平、新華保險、中國人保、陽光保險和衆安在线等8家上市險企財報，上半年8家險企歸母淨利潤合計1804.82億元，同比增長12.44%。

歸母淨利潤的增長背後，是上市險企總投資收益的回升。據財報，上述8家上市險企總投資收益共計3799.03億元，同比大增超過三成。業內分析，這主要是因爲險企積極增配長期利率債以及權益類資產，債牛行情以及高股息板塊表現亮眼驅動險企投資收益實現高增長。

過半上市險企債券投資配置比例超50%

過半上市險企債券投資配置比例超50%

財報顯示，今年上半年，中國人壽、中國平安、中國太保、中國太平、新華保險、中國人保、陽光保險和衆安在线等8家上市險企總投資收益共計3799.03億元，同比增長34.31%，除了中國人保和衆安在线外，其余6家上市險企總投資收益均實現正增長，其中5家公司有兩位數漲幅。

具體而言，中國人壽以1223.66億元的總投資收益排名第一，也是8家公司中唯一總投資收益規模破千億的公司。中國平安和中國太保緊隨其後，總投資收益分別爲979.83億元和560.37億元。 總投資收益規模破百億的公司還有中國太平、新華保險和中國人保，分別爲338.90億元、316.13億元和290.64億元。

2024年上半年8家上市險企投資收益情況，數據來源：財報。制圖：南都·灣財社

與去年同期相比，有5家上市險企總投資收益實現兩位數漲幅，中國太平、中國人壽、中國太保、新華保險、中國平安分別同比增長57.11%、50.2%、46.5%、43.3%、23.0%。中國人保和衆安在线總投資收益則均有所下滑，分別同比下降7.7%和14.25%。

今年上半年，中國太平的總投資收益率在8家上市險企中最高，達5.27%，其次爲新華保險和中國人保，分別爲5.27%和4.80%。陽光保險、中國人壽和中國平安的總投資收益率位於第二梯隊，分別爲3.60%、3.59%和3.50%。衆安在线和中國太保的總投資收益率則分別爲3.30%和2.70%。除中國人保和衆安在线外，其余6家險企總投資收益率均同比上升。

險企的投資收益呈現漲勢，與上半年出現“債牛”行情，險企偏好配置債券類產品有關。據南都·灣財社記者統計，8家上市險企中，有5家險企債券投資配置比例超過50%，其中中國太平和中國平安的債券投資配置最高，分別達73.30%和60.70%；另外3家險企的債券投資配置比例也接近50%。除新華保險外，其余7家險企債券投資配置比例均上升。

東莞證券研報指出，在上半年長端利率走低和股市波動加劇的背景下，各險企積極增配長期利率債以及權益類資產，加大高股息資產配置，在低基數效應下，債牛行情以及高股息板塊表現亮眼驅動險企投資收益實現高增長。

上市險企偏好投資高股息股票

上市險企偏好投資高股息股票

上半年，股市整體表現震蕩，不過在此背景下，上市險企股票投資配置比例較去年末變化總體浮動在1%上下，在權益類資產中，股票投資資產佔比普遍高於基金和長期股權投資等佔比。

據南都·灣財社記者統計，上半年陽光保險、新華保險和中國太保的股票投資配置比例最高，分別爲13.40%、10.00%和9.00%，均較去年末同比上升，其中陽光保險的股票投資配置比例較去年末上升2.40%。中國太平、中國人壽和中國平安的股票投資配置比例在7%上下，較去年末浮動1%左右。衆安在线和中國人保的股票投資配置比例則分別爲4.20%和2.90%，分別較去年末上升1.8%和下降0.3%。

2024年上半年8家上市險企債券、股票投資配置比例，數據來源：財報。制圖：南都·灣財社

從偏好來看，上市險企青睞高股息股票，在上半年加大了對該類股票的投資力度。招商證券研報顯示，截至二季度末，主要上市險企OCI股票合計爲3552.19億，較年初淨增965.40億，預計該部分資產均爲高股息股票，且全行業保險資金實際的高股息持倉可能更多。分公司來看，中國平安計入FVOCI科目的高股息股票規模最大、佔比最高，中國太平在上半年的OCI股票佔比提升最多。

上述研報指出，上半年險資大手筆增配高股息股票，最主要是受到投資環境變化和新會計准則實施的影響。一方面，利率下行和結構性資產荒使得傳統高息資產或收益率降低或規模減小，兼具穩定收益和風險相對控制的高股息股票成爲險資博取超額收益的重要方式之一。

另一方面，新會計准則下，通過將高分紅的股票指定計入FVOCI科目，保險公司可以將股票市值波動僅體現在資產負債表，只有分紅進入損益表，從而降低利潤波動。

未來投資看好新質生產力領域

未來投資看好新質生產力領域

展望未來，多家上市險企在年報和中期業績發布會上透露了投資方向，“耐心資本、長期投資”是主基調，新質生產力則是險企比較看好的行業領域。

“新形勢下，國內利率可能將會存在長與短的辯證關系，‘長’是指市場利率長期緩慢下移的趨勢，目前來看還沒有改變。‘短’是指利率在短周期內還會出現雙向的波動。”中國太平投資管理部總經理張作學在中期業績發布會上分析。對此，公司將做好長短期利率兼顧平衡，既把握階段性的高點，增加長久期利率債的配置，改善資產負債的久期缺口，也關注利率的短期波動，通過交易和風險對衝豐富組合收益。

根據國家金融監督管理總局8月2日下發的《關於健全人身保險產品定價機制的通知》，普通型和分紅型保險產品預定利率將分批調降。險企積極應對變化，比如中國人壽總裁利明光就在中期業績發布會上介紹，公司將加強投資管理，不斷提升跨越周期的投資能力，從負債特徵出發，進行資產配置，同時深入踐行長期投資、穩健投資、價值投資的理念，提高投資水平，穩定投資收益。

除了以固收類資產爲主要資產配置方向，不少險企也透露了對權益類資產的布局展望。中國人保副總裁才智偉在中期業績發布會上表示，在權益投資方面，公司堅持“耐心資本、長期投資”理念，強化絕對收益目標，做好權益投資對總組合投資收益貢獻的穩定性。

新華保險董事長楊玉成則表示：“我們堅定看好中國經濟，堅定看好A股、港股好的投資品種。我們認爲最好的企業大部分集中在上市公司，特別是適合險資投資的藍籌績優股和行業龍頭等。”

在投資策略上，多家上市險企表示，將重點關注新質生產力發展方向，以及科技創新、安全等符合國家战略發展方向的領域，也會積極布局經營穩健、現金流和業績穩定、分紅收益較高等一些適合險資投資的優質高股息品種。

業內分析，高股息股票或將有望成爲險企配置的重點方向。招商證券團隊認爲，從需求端來看，保險資金運用面臨新的宏觀、市場和監管環境，運用高股息策略的體量有望持續壯大。

採寫：南都·灣財社記者 彭樂怡

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