名創優品宣布入主永輝後股價大跌，葉國富：看不懂就對了

界面新聞記者 | 盧奕貝

界面新聞編輯 | 許悅

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“大家都看不懂就對了，如果都看得懂我就沒有機會了。”9月23日晚上8點，名創優品創始人、主席兼首席執行官葉國富在朋友圈留下了這樣一句話。

9月23日晚，這個以生活百貨爲主打的零售巨頭同一時間在港交所公告，宣布以63億人民幣收購永輝超市29.4%的股權，其中包括牛奶公司持有的21.1%及京東持有的8.3%的永輝超市股份；該交易完成後，名創優品預計將成爲永輝超市第一大股東。

上述公告發出一小時後，美股开盤，名創優品股價跌約18%。葉國富在微信朋友圈留下开頭的一句話。

名創優品在公告發出當晚舉行電話會議對此宗交易進行說明。

名創優品首席財務官張靖京在電話會上表示，名創優品預計不會控制董事會的多數席位，因此，名創優品不會作爲永輝超市的控股股東、實控人，也不會合並財務報表，將用持股比例來計算應當確認的投資收益或者投資損失。上述交易預計在2025年上半年完成。

此外，包括名創優品創始人兼首席執行官葉國富在內的現有名創優品管理團隊，仍然會聚焦在名創優品集團的主業上。名創優品仍然維持今年年初投資者日上做出的5年的战略規劃和目標不變，也維持2024年全年的增長目標不變。

圖片來源：名創優品

但名創優品也希望這項收購能發揮更大的協同作用。

公告顯示，收購事項後名創優品可透過業務合作向目標集團提供支持，永輝可利用名創優品的優勢，以較低成本开發更優質的自主品牌產品，預計這將提高目標集團的差異化競爭能力；借助永輝約850家的門店體系及供應鏈，雙方可進一步提升規模經濟效應，優化成本結構；此外，由於收購事項將擴大名創優品對日用品零售業務的投資及經營渠道，藉此集團能夠分散週期性業務風險。

張靖京在電話會上進一步解釋稱，目前籤約還處於比較早期的階段，但雙方在供應鏈和產品开發等方面具有想象空間。目前永輝超市的生活家居用品類目差異化不強、毛利率較低，而名創優品擅長做這方面的事；名創優品與永輝超市在渠道方面有協同機會，目前永輝超855家門店只有一半左右，在方圓兩公裏以內有名創優品。

創始於2001年的永輝超市曾是業界巨星，2010年，它頭頂“生鮮第一股”光環成功在A股上市。在那個還沒有社區團購的年代，“生鮮+”還是一個新概念，永輝超市備受資本市場的追捧。從營收數據來看，在2010年上市時，永輝超市的營收爲123.18億，到疫情前的2020年，永輝的營收規模一路暴漲至931.99億元。

但如今的永輝超市四面楚歌。財報顯示，永輝超市2023年實現營業收入786.42億元，同比下滑了12.71%，淨利潤爲-13.29億元。在過去的三年裏，永輝超市累計虧損已經超過了80億。它不久前發布的半年報也不好看，2024年上半年公司實現營業收入377.79億元，同比下降10.11%。歸屬於上市公司股東的淨利潤2.75億元，同比下降26.34%。

在營收和淨利潤雙降的同時，永輝正在通過閉店止損。2024年的前8個月時間中，永輝關閉了136家門店，減去上半年關掉的63家，永輝僅在7-8月兩個月就關閉了73家門店。

圖片來源：界面圖庫

而葉國富卻認爲此時是“抄底”的機會點。

張靖京在會上表示，從零售的角度看，名創優品看好永輝超市的調改前景，認爲這個業務有前途；此外，永輝超市目前的估值具有吸引力，投資成本的溢價低，安全邊際較高。他還提及，這筆投資將會增加名創優品在資本結構中對於負債的使用，會優化名創優品的資本結構。如果將來永輝超市在調改後开始盈利，這筆投資會大大優化名創優品的投資回報率。

以63億元的價格入主一度市值超1000億、營收規模超900億的永輝超市，看上去似乎是一個近乎撿錢的买賣，但問題在於，永輝超市是否真的走到了葉國富夢寐以求的拐點。

永輝超市近年來一直嘗試在調整與改革中獲得喘息之機，自今年6月以來，永輝將調改的重點押在“學習胖東來”上。

今年6-7月，永輝超市开始對鄭州兩家門店進行胖東來式的調整改革，在商品方面，淘汰下架70%的商品，參考胖東來的商品結構重新梳理，引進胖東來的自有產品，包括胖東來江米條、DL果汁、DL精釀小麥啤酒、DL燕麥片和DL洗衣液等。同時提升了一线員工薪酬待遇。

永輝第二家調改的門店鄭州瀚海海尚店於8月7日开業，截至8月22日，日均銷售額108萬元，是調改之前日均業績的8.2倍，客流提升近10倍。

觸動葉國富的正是這全新的“胖東來版永輝”。

不久前的7月30日，葉國富前往河南第一次看到了調改後的永輝超市，在他探店的幾天內，即使是周四下午2點的冷門時段，這兩家永輝超市內仍然人頭攢動。隨後的8月，他再度前往河南考察。

“我在想，如果這個店是我的該多好”葉國富在電話會上回憶道。

對於投資永輝超市的原因，葉國富表示中國线下超市面臨着20年一遇的結構性機會。

“過去十幾年，我走遍了全球，看過各種各樣的零售業態和模式之後，我發現比Costco、山姆和Trader Joe’s 更優秀的零售模式原來是在中國，那就是胖東來模式。事實上，我認爲胖東來模式是中國超市唯一的出路。 ”葉國富說道。

他認爲與山姆和Costco 相比，東來模式的相同之處是對產品力的高度重視。而不同之處在於更加重視顧客體驗，更加尊重員工，而且沒有會員制。而傳統超市對於掙快錢的興趣遠大於研究商品、服務和消費者，從而脫離了零售本質。

會上有多位分析師“看不懂”，有人提問稱永輝超市曾經歷過數次包括新業態、門店調整等轉型嘗試，但除了目前胖東來幫扶調改的幾家門店外，葉國富還看到了什么機會點？也有人指出，從投資者的角度而言，對超市大賣場的零售業態模式並不看好，過去一段時間許多上市公司表現一般，而胖東來也從未走出河南。

“你說現在投資人都不看好中國超市，那么中國的Costco、中國的山姆他看不看好？現在有一個比山姆更好的模式，沒有理由不看好的，只是大家不要看過去，要看未來，看過去沒有一個人會看好中國超市的。”葉國富回答道，“我爲什么過去一直不動手，現在才動手，因爲我看到了新的未來，新的模式，新的前景。 ”

胖東來模式的成功掀起中國商超行業的大變革，經胖東來調改後的永輝在銷售額、客流等多個維度實現突破。但它是否能讓永輝超市真正重生仍是未知，即使葉國富已經毅然下注。

電話會上，張靖京罕見地在正式發言前表示，“少做點預測，多讀點歷史，巴菲特說市場預測者的眼光會充滿你的耳朵，但不會塞滿你的錢包，所以這是我們今天要做开誠布公的溝通的原因。 ”

“希望大家給點耐心，我希望大家相信我的眼光，我是一個不僅在中國看，我在全球看零售業的，別的地方我會做錯，但在零售這一塊我絕對不會做錯的。”葉國富也在會議上表示。

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