千億“AI芯片第一股”寒武紀之困：上半年巨虧超6億，4年砸了近50億搞研發

上市4年，千億“AI芯片第一股”寒武紀仍未走出虧損困境。

近日，寒武紀-U（688256.SH）披露2024年半年度報告，上半年實現營業收入6476.53萬元，同比減少43.42%；歸母淨利潤-5.3億元，扣非淨利潤-6.09億元，虧損持續。

時代周報記者注意到，寒武紀自2020年7月20日上市以來一直連續虧損。2020年至2023年，寒武紀扣非後歸母淨虧損分別達到6.59億元、11.11億元、15.79億元、10.43億元。算上今年上半年，寒武紀2020年至今扣非淨利潤已累計虧損50.01億元。

針對虧損，寒武紀在2024年半年報中表示，受供應鏈影響，營業收入有所下降；同時，公司爲確保智能芯片產品及基礎系統軟件平台的高質量迭代，在競爭激烈的市場中保持技術領先優勢，持續進行了大量的研發投入。

對於公司何時會實現盈利，寒武紀董祕辦相關負責人對時代周報記者表示，“這個不太好確定，因爲我們的研發投入還是比較高的”。

2020年至今年上半年，寒武紀研發費用累計達到49.92億元。今年上半年，寒武紀研發費用爲4.47億元，同比減少7.27%，佔營業收入的比例達到690.92%。

圖源：公司官網

中標合同披露掛零

2024年半年報顯示，寒武紀一直專注於人工智能芯片產品的研發與技術創新，主營業務是應用於各類雲服務器、邊緣計算設備、終端設備中人工智能核心芯片的研發、設計和銷售，以及爲客戶提供豐富的芯片產品，目前主要產品线包括雲端產品线、邊緣產品线、IP授權及軟件。

從佔比看，寒武紀的營收來源較爲單一。其中，雲端產品线收入爲6105.18萬元，佔營業收入比重達到94.27%，是公司最大的收入來源；其後，邊緣產品线和IP授權及軟件收入分別爲342.44萬元、22.12萬元，分別僅佔營業收入的5.29%、0.34%。

據2024年半年報，寒武紀雲端產品线主要包括雲端智能芯片、加速卡及訓練整機。其中，雲端智能芯片及加速卡是雲服務器、數據中心等進行人工智能處理的核心器件，訓練整機是由公司雲端智能芯片及加速卡提供核心計算能力的自研訓練服務器產品。

值得注意的是，智能芯片及加速卡正是實現AI大模型應用的關鍵技術支撐。受近年來AI大模型的快速發展，AI芯片相關企業受益頗豐，寒武紀自上市以來營收也接連上升。2020年至2022年，寒武紀營收分別爲4.59億元、7.21億元、7.29億元，分別同比增長3.38%、57.12%、1.11%。

然而，2022年12月15日，美國將寒武紀及其部分子公司列入“實體清單”，寒武紀隨即遭到重創。

據寒武紀2020年上市前提交的招股書顯示，其採用Fabless模式經營，晶圓主要向台積電採購，芯片IP及EDA工具主要向Cadence、Synopsys和ARM等採購，封裝測試服務主要向日月光、Amkor和長電科技採購，採購相對集中。

對此，寒武紀在2023年年報中坦言，由於集成電路整個行業鏈是專業化分工且技術門檻較高，加之公司及部分子公司已被列入“實體清單”，將對公司供應鏈的穩定造成一定風險。切換新供應商將產生一定成本，將可能對公司經營業績產生不利影響。

對於切換新供應商，前述寒武紀董祕辦相關負責人告訴時代周報記者，供應商的具體更換不太方便透露，需與年報保持一致的口徑。

據2023年年報披露，在寒武紀2023年的前五大供應商中，第一名、第五名供應商爲公司往期供應商新進前五大；第二名、第三名、第四名爲2023年新增供應商。

Wit Display首席分析師林芝對時代周報記者表示，“此前，寒武紀先進制程AI芯片供應鏈主要依賴境外企業，當前寒武紀供應鏈已轉向境內企業。但是境內企業在先進制程方面亦受制約，在技術、產能、工藝、EDA、封測等方面都存在一定差距。這意味着寒武紀很多研發項目需要推倒重來，所以即使如今寒武紀已經更換了前五大供應商，供應鏈薄弱問題依然困擾着寒武紀。”林芝補充道。

值得注意的，自2020年上市以來，寒武紀總共披露了4次關於籤署中標合同的公告，中標金額大約爲3億至7.53億之間，最近的一次爲2023年8月17日籤署。今年以來，截至9月2日，寒武紀尚未披露籤署的重大合同公告。

另一邊，寒武紀开始提升研發效率、縮減研發开支，陸續暫停部分預期毛利率較低的研發項目，2023年的研發費用同比減少26.63%至11.18億元，研發人員同比減少37.59%至752人。到了今年上半年，寒武紀研發費用同比減少7.27%至4.47億元，研發人員進一步縮減至727人。

2023年至2024年上半年，寒武紀營收分別爲7.09億元、6476.53萬元，分別同比減少2.7%、43.42%，歸母淨利潤分別爲-8.48億元、-5.3億元。

前述寒武紀董祕辦相關負責人向時代周報記者表示，公司未來的收入“沒有辦法預測，這是違規的”。另外，‌AI大模型可能會引發大家對算力的強烈需求，‌這是一個大的發展趨勢和方向。

多位股東去年已清倉

盡管，寒武紀業績受到“實體清單”等供應鏈不利因素影響，但公司股價還是因爲2023年AI大模型的爆發迎來了觸底反彈。

彼時，浙商證券研報指出，隨着對話AI模型ChatGPT的面世，大模型預訓練數據量已增加到TB量級，對上遊AI芯片算力提出了更高的要求，AI新時代有望加速AI芯片成長。寒武紀是國內稀缺的AI算力芯片公司，擁有完善的智能芯片產品布局，能提供雲邊端一體、軟硬件協同、訓練推理融合、具備統一生態的系列化智能芯片產品和平台化基礎系統軟件。

因此，乘着ChatGPT之風，寒武紀的股價從2023年2月末的83.97元/股漲至2023年4月21日最高的271.47元/股。

在股價上漲之際，寒武紀的股東們也开啓了減持之旅，已披露減持計劃且尚未屆滿的股東率先減持完畢。

2023年3月14日，寒武紀披露公司股東古生代創投、寧波瀚高和國投創業基金於2022年11月15日至2023年3月14日累計減持公司股份428.87萬股、316.25萬股和672.49萬股，減持股份數量分別佔公司總股本的1.07%、0.79%和1.68%。其中，寧波瀚高本次減持後不再持有公司股份；減持價格區間在54.53-104.89元/股之間。

2023年3月16日，寒武紀披露股東減持股份計劃，公司股東古生代創投和國投創業基金因股東自身資金需求，擬減持寒武紀股份不超過597.54萬股和739.99萬股，不超過公司總股本的1.49%和1.85%。

2023年3月21日，寒武紀披露公司股東南京招銀、湖北招銀於2月9日至3月20日累計減持公司股份155.74萬股、76.99萬股，減持股份數量分別佔公司總股本的0.39%、0.19%，減持股份數量過半；減持價格區間在77.03-132.9元/股之間。

2023年3月30日，寒武紀披露公司股東古生代創投於3月23日至3月30日累計減持公司股份434.75萬股，減持股份數量佔公司總股本的1.08%，減持股份數量過半；減持價格區間在164.66-183.78元/股之間。

2023年4月24日，寒武紀披露公司股東國投創業基金於3月23日至4月24日累計減持公司股份370.22萬股，減持股份數量佔公司總股本的0.89%，減持股份數量過半；減持價格區間在158-266.16元/股之間。

2023年6月8日，寒武紀披露公司股東南京招銀、湖北招銀減持完畢，減持價格區間在77.03-223.25元/股之間，本次減持後均不再持有公司股份。

不久，寒武紀的股價开始逐漸走低，在2023年6月20日再次衝上接近270元/股的高位後快速下跌；截至同年9月底，寒武紀的股價跌至130元/股上下。

2023年8月25日，寒武紀披露公司股東古生代創投減持完畢，減持價格區間在152.77-225.84元/股之間，本次減持後不再持有公司股份。

2023年9月22日，寒武紀披露公司股東國投創業基金減持計劃時間屆滿，於3月23日至6月29日累計減持公司股份739.87萬股，減持股份數量佔公司總股本的1.776%，減持價格區間在158.00-266.16元/股之間。本次減持後，國投創業基金還持有公司股份1176股，僅佔公司總股本的0.0003%，幾乎“清倉”。

爲了穩定公司股價，2023年9月26日，寒武紀披露，公司實際控制人、董事長、總經理陳天石自愿承諾不減持公司股份，表示自本承諾函出具之日起至2024年12月31日將不以任何方式進行減持。

2024年春節過後，寒武紀股價再次在ChatGPT及文生視頻大模型Sora的帶動下开啓了新一輪的上漲。

海通國際研報認爲，寒武紀是國內稀缺的的AI芯片廠商，能夠提供雲邊端一體化、軟硬協同訓練推理融合，且具備完整生態的AI芯片產品和平台基礎軟件，有望受益於大模型蝶變與國產替代。

華福證券研報也表示，目前AIGC、高端服務器、高性能計算、5G等應用快速發展，這些應用離不开高制程算力芯片的底層支撐。AI算力作爲國產替代的重中之重，未來發展空間廣闊，寒武紀作爲國產AI芯片龍頭，憑借產品優勢的逐步構建，在AI蓬勃發展的趨勢下有望持續受益。

林芝對時代周報記者分析道，AI大模型帶動服務器AI芯片的發展，原本對於先行者寒武紀來說有一定的先發優勢。“無論是技術積累還是上市公司融資來說，寒武紀原本更有可能抓住AI芯片機遇。但當前，寒武紀需要重塑供應鏈，這不是寒武紀擅長的領域，此前的技術優勢也發揮不出來。而且AI芯片需要全新的生態，這是英偉達之所以能夠壟斷高端AI芯片市場的原因，寒武紀在這一塊極其薄弱，需要軟硬兼施才有可能彌補。”

截至2024年9月3日收盤，寒武紀股價下跌4.54%至240.7元/股，市值爲1005億元。

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