遊客爆滿，景區爲何不賺錢？西安旅遊上市“三劍客”連年虧損

隨着半年報的披露，曲江文旅出現虧損，以及旗下大唐不夜城公司半年僅盈利23.53萬元的消息一度衝上熱搜。

南都記者注意到，不僅僅是曲江文旅，另外兩家西安地區旅遊業相關上市公司，西安旅遊、西安飲食近年同樣處於連續虧損狀態。

反倒是同爲陝西省的新三板掛牌企業陝西旅遊，有着不錯的業績表現。

一虧一盈背後，原因何在？

隨着半年報的披露，曲江文旅出現虧損，以及旗下大唐不夜城公司半年僅盈利23.53萬元的消息一度衝上熱搜。

南都記者注意到，不僅僅是曲江文旅，另外兩家西安地區旅遊業相關上市公司，西安旅遊、西安飲食近年同樣處於連續虧損狀態。

反倒是同爲陝西省的新三板掛牌企業陝西旅遊，有着不錯的業績表現。

一虧一盈背後，原因何在？

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兩家上市公司坐擁優質資源，連年虧損

曲江文旅（600706.SH）爲西安曲江新區管委會旗下企業，主營業務包括文化類旅遊景區運營管理、餐飲酒店、旅行社、演出演藝、體育賽事運營等。

公司旗下景區包括“西安曲江大雁塔•大唐芙蓉園”、西安城牆、曲江海洋極地公園、秦二世陵遺址公園等5A、4A、3A級景區，以及寒窯遺址公園、曲江池遺址公園、唐城牆遺址公園、唐慈恩寺遺址公園等多個文化旅遊景區；酒店餐飲主要擁有西安唐華華邑酒店、芳林苑酒店、曲江銀座酒店、御宴宮等；打造了《再回長安》《絲路長歌》《不倒翁》《盛唐密盒》《華燈太白》《大唐追夢》一系列文藝演出項目，還包括以世界非物質文化遺產《東倉鼓樂》打造的唐代宮廷燕樂《鼓》。

遊客在西安大唐不夜城遊覽。新華社照片

然而，在擁有西安多個核心旅遊資源的情況下，近年來，曲江文旅來一直處於虧損狀態。2024年上半年，公司實現營業收入7.7億元，同比上漲11.9%；扣非淨利潤卻由盈轉虧，虧損1.88億元。2021年至2023年，公司營業收入分別爲13.65億元、8.9億元、15.04億元；扣非淨利潤分別爲-0.27億元、-2.6億元、-2.22億元。

無獨有偶，西安曲江新區管委會旗下的另外兩家上市公司，與曲江文旅狀況頗爲相似。

一是西安旅遊（000610.SZ），主營業務包括酒店、旅行社、商貿、遊樂園、租賃等。其中酒店以“西旅萬澳系酒店品牌”爲發展重點，構建了“鉑金萬澳、萬澳行政公寓、萬澳酒店、萬澳青舍”等九大品牌矩陣，覆蓋高中低端市場，截至2024年上半年末，公司在全國20個市擁有76家酒店及名宿。公司所控西安中旅、西安海外兩家旅行社，在开展本地遊、國內遊業務的同時，順應“一帶一路”等國家級倡議，推出了馬來西亞、曼谷、普吉島等包機項目，以及新加坡、澳大利亞等國家的研學旅行項目，同時承辦了中國西安-哈薩克斯坦經貿合作推介會、中國（陝西）-俄羅斯農業經貿合作洽談會等國際性會議。

如此情況下，報告期內，西安旅遊營業收入爲2.52億元，同比下降10.03%；扣非淨利潤虧損0.63億元，同比擴大25.7%。而在過去三年，公司分別實現營業收入5.6億元、3.96億元、5.49億元；實現扣非淨利潤-0.93億元、-1.91億元、-1.47億元。

二是西安飲食（000721.SZ），主業爲餐飲及食品加工，擁有西安飯莊、老孫家飯莊、德發長酒店、同盛祥飯莊等12個被國家商務部認定爲“中華老字號”的品牌飯店，以及9個“陝西老字號”、14個“西安老字號”。同盛祥飯莊牛羊肉泡饃制作技藝、老孫家飯莊羊肉泡饃制作技藝還被列入國家級非物質文化遺產名錄。

2024年上半年，公司實現營業收入3.48億元，同比下降7.93%；扣非淨利潤虧損0.61億元，同比擴大25.47%。2021年至2023年，公司營收分別爲5.19億元、4.84億元、7.8億元；扣非淨利潤分別爲-1.76億元、-2.28億元、-1.24億元。

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新三板掛牌公司陝西旅遊業績大增

可以看到，三家西安地區旅遊業爲主的上市公司，近年一直都處於虧損狀態，不過，南都記者注意到，同在陝西省境內的陝西旅遊（870432.OC），情況有所不同。

陝西旅遊（870432.OC）屬陝西省國資旗下，2024年上半年營業收入爲6.29億元，同比增長27.28%；扣非淨利潤爲2.8億元，同比增長28.68%，可謂增收又增利。

並且，2021年、2022年、2023年，公司分別實現營業收入3.62億元、2.23億元、10.71億元；分別實現扣非淨利潤0.32億元、-0.76億元、4.18億元。除較爲特殊的2022年外，其他年份盈利狀況良好，且2023年業績大幅反彈。

具體分析，該公司擁有旅遊索道、客運道路、旅遊演藝、旅遊餐飲四大業務，旗下主要子公司或旅遊項目包括陝西長恨歌演藝文化有限公司、陝西太華旅遊索道公路有限公司（主要經營華山西峰索道）、陝西少華山索道旅遊有限公司（主要經營少華山國家森林公園）等。

華山西峰索道。 新華社照片

其中，2024年上半年，索道業務收入2億元，同比增長18.34%；客運道路收入0.22億元，同比增長22.22%；演藝收入3.82億元，同比增幅35.94%；餐飲收入0.2億元，下滑11.11%。

至於陝西省另一家新三板掛牌企業秦嶺旅遊（870256.OC），雖然2024年業績不佳，營收同比下降2.78%，至0.73億元；扣非淨利潤爲-0.08億元，同比擴大69.16%，但2023年還是享受到了旅遊業復蘇紅利，營收、扣非利潤雙增，分別爲1.07億元、0.07億元。

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深度遊流行，景區競爭加劇

根據8月9日召开的陝西省文旅產業投融資促進大會披露的數據，今年上半年，陝西省全省接待國內遊客4.34億人次、國內遊客花費3828.77億元，同比分別增長24.05%、31.20%。並且，作爲省會城市，西安市在途牛、百度、攜程等平台各自發布的《2024年上半年熱門旅遊目的TOP10榜單》中，均有着不錯的成績。

爲何西安旅遊業上市公司“三劍客”虧損嚴重，陝西旅遊卻表現亮眼？對上述公司及部分其他旅遊業企業進行梳理後，南都記者注意到兩大特徵。

一是綜合性景區運營類上市公司業績承壓，單一稀缺資源項目（索道爲主）運營企業表現良好。

不只是運營大雁塔、大唐芙蓉園、西安城牆的西安旅遊，其他如運營玉龍雪山的麗江股份（002033.SZ），運營世博園、恐龍谷的雲南旅遊（002059.SZ），運營桂林地區兩江四湖、銀子巖、資江天門山等核心景區的桂林旅遊（000978.SZ），以及張家界（000430.SZ）、峨眉山A（000888.SZ）等，今年上半年亦處於利潤下跌或虧損狀態。

與此對比，坐擁陝西華山三特索道、貴州梵淨山索道、浙江千島湖梅峰索道等衆多索道項目經營權的三特索道（002159.SZ），2024年上半年扣非淨利潤上漲16.62%。第二部分所提陝西旅遊，索道項目同樣是公司的重要收入、利潤來源；秦嶺旅遊則是因秦嶺生態治理暫時關閉了高山遊线路，導致索道等收入大幅減少，進而使得業績下跌。

不止於此，報告期內，麗江股份索道運輸業務收入1.98億元，同比上漲1.46%，爲四大主業中唯一上漲的業務，毛利率達83.82%；張家界索道業務收入0.34億元，同比增長23.53%，毛利率50.47%；峨眉山A索道業務同比小幅下降1.14%，但毛利率上升3個百分點至83.03%。

二是對“老字號”“網紅”品牌祛魅。

坐擁數十個各級“老字號”的西安飲食，2024年上半年餐飲業務收入2.64億元，同比下降9.32%；毛利率更是大跌29.18%，至-3.94%，即“賠本做生意”；國內聞名的狗不理包子，曾在2015年掛牌新三板，五年後摘牌；另一家“老字號”全聚德（002186.SZ），也一度陷入業績低谷，後通過战略轉型、經營方式轉變、產品线开拓等一系列動作，才重回增長軌道。

而這兩大特徵背後，又凸顯出遊客旅遊思路的轉變：從“點”到“面”，從景區遊到地區深度遊。

西南證券研報分析稱，旅遊行業發展分爲三大階段，一是（景區）觀光遊，呈現停留時間短、人均總體消費低的特徵；二是休闲遊，停留時間爲1至2周，人均總體消費較高；三是度假遊，停留時間1個月左右，人均總體消費高。

通俗來講，此前遊客旅遊時，傾向於以某一景點爲核心，在一兩天的時間內完成出遊計劃，強調“到此一遊”“來都來了”。因此會對某一景區項目進行較爲全面的參觀遊覽，並在景區周邊產生較多的住宿、餐飲、紀念品消費。

但如今，遊客开始傾向於以某一城市甚至某一片城市進行旅遊規劃，在景區的遊覽除門票、索道等硬性消費外，其他項目消費更加“隨性”。衍生消費也不再拘泥於景區周邊，選擇範圍擴大，更注重性價比。典型如淄博、哈爾濱的爆紅。

因此，便會出現某一景區人流增加，但除了索道等偏必要性的消費，在該景區整體消費提升較少甚至下降；總體數據看我國出遊人均消費金額上升，但某一景區類上市公司財報顯示人均消費下降等看似反常的情況。

例如數據顯示，今年上半年，張家界市共接待國內外遊客2064.47萬人次，同比增長9.28%；實現旅遊總收入288.79億元，同比增長14.29%，而上市公司“張家界”，同期營業收入下降2.87%，扣非淨利潤大跌38.7%。

遊客在張家界國家森林公園天子山遊覽。新華社照片

西南證券研報整理綜合文旅部、中國旅遊研究院數據，2024年春節假期遊客出遊目的地平均遊憩半徑15.4公裏，同比增長38.0%，亦超過2019年全年平均的15公裏。西南證券分析稱，遊客目的地遊憩半徑开始超過疫情前水平，原因之一爲“居民對旅遊品質要求的提高，出遊方式也逐漸由從走馬觀花式的觀光遊向深度遊、休闲遊、文化遊轉變 ”。

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快速擴張埋隱患，運營成本上升毛利率下滑

除了遊客旅遊觀念變化等行業性因素，西安旅遊、西安飲食、曲江文旅業績持續虧損，同樣存在諸多自身原因，其中之一便是擴張步伐較快。

酒店業務是西安旅遊的老牌核心業務，但因改造建設和管理問題，公司旗下酒店過於老舊，服務水平有限。在此情況下，2020年开始，以“萬澳”爲品牌核心，西安旅遊开始重新梳理酒店業務，並开啓了大舉擴張之路。

當年，公司收購並开業3家酒店、收購進行中5家酒店；2021年，積極拓展以西旅逸柏、西旅萬澳爲主體的酒店24家；截至2022年末，公司共擁有酒店38家；2023年末，西安旅遊已經擁有57家酒店（民宿），遍及全國6個省、2個直轄市和1個自治區。而到2024年6月底，公司旗下酒店、民宿數量已達到76家，半年增加19家。

與此同時，公司酒店業收入從2020年的0.25億元，大幅增長至2023年的1.51億元，三年增幅達5倍。佔營收比重亦從8.68%，增長至27.51%，成爲公司的第二大業務。

營收規模擴張的情況下，運營成本同步上升，毛利率不斷下滑。2021年、2022年、2023年，西安旅遊酒店業務毛利率分別爲11%、-79.08%、0.34%，2024年上半年爲9.62%。同報告期，首旅酒店（600258.SH）、錦江酒店（600754.SH）毛利率分別爲37.58%、39.85%。

西安飲食則一直在开拓門店數量。公司董事長靳文平曾在去年10月的“第三屆中國餐飲品牌節”表示，西安飲食已經從2019年的62家門店，恢復到了目前在陝西省內的150多門店。

公司2024年半年報稱，爲了“強化發展效能”，報告期內完成11個品牌網點建設。以“西安飯莊葫蘆雞”單品爲突破，开設老字號特色單品便民店2個；开設了老孫家臨潼店和鄭州店、同盛祥寶雞店3個加盟店，與新城區“飯大爺”合作拓展社區店4個積極籌備推進西安飯莊小雁塔店、西安飯莊東郊店同盛祥機場店等7個項目。

但正如前文所述，大舉开店的同時，西安飲食2024年上半年餐飲服務毛利率已經跌落至-3.94%，營業收入亦同比下降9.32%。

至於曲江文旅，過去十年，公司一直在“購建固定資產、無形資產和其他長期資產”方面保持着較高現金投入，合計金額達16.55億元。特別是2019年，公司在建工程余額達5.16億元，同比增長167.16%，主要是唐華賓館改擴建項目及御宴宮提升改造項目增加所致。

然而，投入大量資金改造的同時，曲江文旅應收账款余額卻在大幅提升，截至2024年末，已達16.42億元，合計計提壞账准備達6.54億元（2024年上半年新計提2.42億元），對現金流造成較大佔用。應收账款主要來自西安曲江新區事業資產管理中心和西安曲江大明宮遺址區保護改造辦公室。

不止於此，爲了維持公司經營現金流，曲江文旅借款余額常年保持在高位。截至2024年上半年末，公司長期借款余額7.2億元，短期借款余額2.77億元，對應財務費用0.68億元。一連串連鎖反應下，曲江文旅利潤及账面現金被不斷侵蝕。

總體來看，西安市三家上市公司的虧損，與行業環境不無關系，但想要從本質上扭轉困境，還需要進一步提升战略布局、管理運營、業務創新、資產負債結構優化等各方面的能力。

採寫：南都記者 繆凌雲 發自上海

標題：遊客爆滿，景區爲何不賺錢？西安旅遊上市“三劍客”連年虧損

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