歐央行領先美聯儲降息，但最終都將“更高更久”？

歐洲央行首次在正常情況下領先美聯儲降息，但雙方最終都會在更長時間內維持高利率？

市場廣泛預期歐洲央行本周將下調三大關鍵利率。這將會是一個關鍵時刻，標志着其貨幣政策的緊縮程度達到峰值後开始放松。但是，此次降息帶來的利弊權衡卻比做出這個決定更加困難。

歐洲央行預計將存款利率從4%下調至3.75%，從最基本的層面來看，此次降息應該會讓歐元區數百萬家庭和企業受益，自單一貨幣在25年前誕生以來，他們從未經歷過如此高的利率。外匯市場過去一段時間以來一直在消化降息的影響，一旦降息落地，前往歐元區國家旅行的遊客也將受益。比如，自4月中旬以來，英鎊兌歐元已上漲1.5%，對英國遊客來說是件好事。

英美歐三地的利率水平 歐央行首次在正常情況下領先美聯儲降息

對世界各國央行而言，歐洲央行的這一決策將顯得更加重要。

今年年初，市場還普遍預計美聯儲將成爲第一個降息的主要央行。這將保留自第二次世界大战以來或多或少存在的傳統，即美聯儲總是先於其它央行降息。2011年，歐洲央行爲應對歐元區主權債務危機而降息，而美聯儲維持主要政策利率——聯邦基金利率不變，這一傳統被終結。2013年，歐洲央行再次开始降息，而美聯儲則維持利率不變，這進一步打破了傳統。

然而，那不是正常時期。因此，本周的舉動將是战前至今，在相對正常的情況下，歐洲央行（或德國央行，歐洲貨幣聯盟之前歐洲最重要的央行）首次在美聯儲之前降息。

值得注意的是，目前歐洲央行並不是唯一一家貨幣政策與美聯儲存在分歧的央行。瑞士、瑞典和加拿大央行今年均已經進行降息。另外，預計英國央行也將於8月份开始降息，而美聯儲目前預計要到今年第四個季度才會开始降息。

除了打破正常經濟時期的長期趨勢外，歐洲央行本周降息也是不尋常的，因爲歐元區通脹仍高於該行2%的目標。不過，市場分析人士認爲，歐洲央行此次降息是出於對歐元區經濟疲軟的擔憂。

政策分歧並非沒有風險

盡管如此，與美聯儲貨幣政策的分歧對歐洲央行來說並非沒有風險。

人們尤其擔心歐洲央行提前降息對歐元和美元之間的匯率意味着什么。在其他條件相同的情況下，它應該會削弱單一貨幣，從而使歐元區對美國的出口價格更具競爭力。

然而，這也伴隨着風險，尤其是推高進口成本，尤其是以美元計價的能源成本，這反過來可能推高通脹。歐元疲軟也會在美國大選年帶來風險，美國總統拜登和前總統特朗普都將尋求通過保護主義政策來壓倒對方。

正如劍橋大學皇後學院院長、安聯前首席經濟學家埃裏安（Mohamed El-Erian）所說，：“利率差異過大且持續存在，有可能導致歐洲貨幣走軟，帶來輸入性通脹上升的代價，甚至超出競爭優勢所能彌補的程度。”

“在美國大選年，這也可能助長已經處於加劇邊緣的保護主義傾向。兩者加在一起將帶來金融不穩定的風險，而金融不穩定將進一步加劇經濟擔憂。”

“在美國大選年，這也可能助長已經處於加劇邊緣的保護主義傾向。兩者加在一起將帶來金融不穩定的風險，而金融不穩定將進一步加劇經濟擔憂。”

不過，大多數市場觀察人士預計貨幣政策的分歧不會持續太久。

投資銀行巨頭摩根大通全球經濟研究主管布魯斯·卡斯曼（Bruce Kasman）最近向客戶表示：“總體而言，如果我們展望2024年……央行寬松政策的機會有限——通脹下降的程度還不夠，不能支撐央行激進地採取行動。”

“存在出現分歧的機會，但廣泛的信息是，經濟增長總體具有彈性、通脹仍在走低，但速度並不能真正讓它回到央行感到相當滿意的水平，因此整體寬松的空間相對有限。”

“存在出現分歧的機會，但廣泛的信息是，經濟增長總體具有彈性、通脹仍在走低，但速度並不能真正讓它回到央行感到相當滿意的水平，因此整體寬松的空間相對有限。”

全球最大資產管理公司貝萊德的策略師也認同這一觀點，他們在一份報告中告訴客戶：“通脹下降和經濟活動持續18個月疲軟，爲歐洲央行开始降息提供了理由。但我們不認爲認爲它會降息得又多又快。”

“同樣，在美國，我們今年只預期一兩次美聯儲降息。這不是典型的降息周期。投資者可能會看到政策進一步分歧的機會，但我們認爲這將是暫時的，因爲兩家央行最終都會在更長時間內維持高利率。”

“同樣，在美國，我們今年只預期一兩次美聯儲降息。這不是典型的降息周期。投資者可能會看到政策進一步分歧的機會，但我們認爲這將是暫時的，因爲兩家央行最終都會在更長時間內維持高利率。”

總的來說，歐洲央行將向歐元區家庭和企業傳達的信息是——雖然借貸成本即將下降，但下降幅度可能不會達到你希望的程度。

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