金銀銅齊飛！“銅博士”還能高漲多久？

剛剛過去的周末，國際市場地緣政治緊張局勢加劇、美銅期貨持續上演逼空行情等因素，有力助推了有色市場。

5月20日亞太交易時段，COMEX期金、COMEX期銀、COMEX期銅繼續上漲，均創下多時新高。而截至20日國內商品期市收盤，滬銀各合約均漲停，錳硅漲近7%，國際銅、滬銅漲逾5%。

上周，倫敦現貨就延續震蕩走高至2414.5美元/盎司，現貨則實現快速拉漲，較前一周上漲11.81%至31.49美元/盎司，並創自2013年2月以來新高，金銀比從80附近快速回落至76.7附近。

“上周公布的美國4月CPI同比增長3.4%，持平預期，較前值3.5%小幅下降；美國4月核心CPI同比降至3.6%，符合預期，但低於前值3.8%，爲三年以來最低，環比增速6個月來首降。”對於貴金屬價格走強的刺激因素，光大研究所總監、貴金屬資深研究員展大鵬分析，美國CPI緩降，提振了市場對於9月降息的預期，金價也再度表現積極，目前來看，美聯儲降息之前，市場多理解爲持續性利好，因此在首降之前，結合當前地緣緊張局勢，均給予金價較強支撐，金價有望再創歷史新高。

“另外，黃金的強勢情緒逐漸傳導至白銀市場，當前金銀比處在歷史偏高位，若從金銀比回歸的角度，白銀向上的彈性要顯著高於黃金，這無疑也會把本輪金銀走勢推向另一個高潮。”他表示。

貴金屬整體走強的大背景下，國際銅價近期更是頻繁衝高，成爲資本關注熱點。

上周，紐約商品交易所（COMEX）期銅價格飆升，一度創歷史新高，主力7月合約上周五收盤價格達每噸1.12萬美元大關，單周漲超9%。

現貨方面，據卓創資訊監測，當前卓創資訊1#電解銅價格87195元/噸，單日價格漲幅達4660元/噸，刷新歷史新高點。

“COMEX現逼倉行情，COMEX市場價格溢價明顯，帶動了國內以及倫敦銅價的上漲。另外，歐美央行的降息預期升溫，也是帶動銅價的主要因素之一。基本面上供應依然存在較多擾動，市場投資者看漲心態也較爲明顯。”銅分析師肖傳康對證券時報·e公司記者表示。

當前現貨市場上，銅精礦端依然存在偏緊預期。根據Mysteel所調研的情況來看，目前國內銅精礦TC約爲2.9美元/幹噸，價格依然較低。國內銅冶煉廠目前也尚處於檢修高峰期，根據近期Mysteel所調研的國內銅冶煉產量來看，4月產量爲95.9萬噸，5月計劃產量爲95.1萬噸，相較於1月的102.14萬和3月的98.05萬噸都有明顯的環比下滑趨勢；國內整體供應預期依然較爲緊張。

不過當前需求端表現不佳，目前主要的幾個銅加工材產能利用率都處於近三年同期最低值。而高銅價也限制了市場新訂單的落地，尤其是訂單的作價十分困難，導致了新增訂單有所減少。同時，高價位的訂單提貨速度也相對較慢。

對於推動銅價上行的因素，卓創資訊銅分析師劉芸禎分析，宏觀面上，國內下調個人住房公積金貸款利率0.25個百分點。貸款利率下限取消，公積金貸款利率下調，首付比例下調，地產去存量措施逐漸落地，刺激市場對於看漲的積極性。國外4月者價格指數（CPI）環比上漲0.3%，同比上漲3.4%，符合市場預期，且美國4月CPI和核心CPI同比增長均較3月放緩，市場重燃對於美聯儲降息預期。

供應端，當前冶煉廠TC持續下滑至負值，更加速冶煉廠的檢修進程，供應縮緊的預期下，多頭力量入場，不斷拉動銅價衝高。但回歸於現貨市場，供應收緊情況還未反饋至現貨市場，社會去庫存進程緩慢，供應格局仍顯寬松。不過需求方面，當前高銅價的背景下，下遊需求十分有限，剛需拿貨爲主，電解銅現貨市場近3個月以來延續大貼水報價，更有小型終端企業在資金周轉不暢的背景下，面臨破產風險。

她認爲，後期來看，銅價仍會延續高位運行趨勢，主要爲海外銅礦端的擾動，影響市場對於未來供應縮緊的擔憂，多頭力量提前入場，帶動銅價逐步脫離當前基本面。在宏觀偏暖以及供應收緊預期的支撐下，銅價預計易漲難跌。

不過肖傳康認爲，目前市場看漲情緒高漲，在情緒的引導下，資金做多的數量也較爲明顯，但情緒若有所消退，銅價回落的風險也將增加，加之目前需求端受銅價影響明顯，後續的上漲趨勢可能有所拖累。整體來看，在供應偏緊和市場情緒的作用下，銅價上漲的趨勢依然存在，但目前價格行至高位，需要提防上漲後續乏力和銅價的回調風險。

展大鵬也提示，美巨量中長期債券發行穩健、降息預期得到提振以及國內穩增長動作不斷出台的背景下，宏觀維系偏樂觀的市場氛圍和風險偏好，流動性充沛下銅價也保持強勢。另外，市場關注的COMEX銅擠倉事件，讓市場看到了銅庫存窘迫的一面。目前來看，COMEX銅持倉還在高位，所以可能還會發酵，繼續提振市場情緒。短期來看，在未看到關鍵性拐點事件之前，方向可能還是向上，但預期和現實背離越來越嚴重，做多收益和風險同在，投資者需注意控制倉位。

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