公募一季報調倉全披露，朱少醒、周蔚文等新進重倉標的曝光

文丨張桔‍‍‍‍‍

編輯丨謝長豔‍‍

本周初公募基金一季報披露落幕，在一季度股市先抑後揚的走勢下，內地基金經理利用市場深蹲的機會調倉換股；根據本刊不完全統計，一類是部分近幾年業績優異的基金經理較好地利用了“啞鈴策略”，爲了讓組合保持一個相對平穩的收益採取左手AI右手資源；另一類意在長遠的“老將”以不變應萬變靜等組合中重倉股基本面的修復。某種程度看，今年迄今在管產品能多數實現正收益的基金經理已經頗爲難能可貴，本文重點聚焦於他們。

瀏覽主動權益類基金的一季報，本刊發現在組合做出阿爾法收益更艱難的前提下，基金經理的“小作文”愈發少了華麗辭藻的文採飛揚，更多的是體現了基金經理如何爲投資人謀利的責任感。比如圈內最早以“小作文”出名的楊銳文，他在季報中坦誠“我們的基金表現較差，錄得負收益”。不過他也做出了中肯的分析：“中國各行各業都非常內卷，如果把企業的生命周期比喻成從萌芽到綻放的全過程，一直以來我們觀測到的中國企業的开花期普遍較歐美企業偏短，但這並不是因爲中國企業松懈了，而是中國本身就是全球競爭最激烈且最內卷的市場。”不過他堅定地表示：“產業的曙光已現，我堅信科技成長股的至暗時刻很快會過去。”

在談到接下來看好的板塊時，博時基金經理趙易強調的數字地球頗具新意：“衛星互聯網處於產業發展早期，將是未來6G產業發展的重要基礎之一。星地一體的通訊網絡未來將進一步提升科技產業發展的空間。根據3GPP近期討論的標准推進時間表，6G標准將於2028年—2030年進入產業落地期，屆時隨着通訊底層基礎設施的進一步完善，數字地球將成爲新的具備想象空間的應用領域。”

談及行業的投資機會時，他表示：“投資者可以關注衛星互聯網和6G相關的重要技術變化。中國在衛星互聯網和數字地球方面的發展將依托現有的兩大優勢產業，即通訊和航空航天產業，未來隨着行業內的進一步技術進步，產業發展速度追趕國際同行可期。”

無獨有偶，另一位明星基金經理中歐基金藍小康同樣信心滿滿。他對2024年市場保持相對樂觀的判斷，他認爲投資者的風險偏好仍然較低，經濟的復蘇有望提升全社會的消費意愿和投資者的風險偏好。“全球視角去看，A股和港股市場也是較爲低估的。我們看好紅利類、資源類股票，提升對國企的關注度。”

一季報全市場基金股票倉位略降

十大重倉股中紫金礦業“上位”

在整體市場底部震蕩的2024年一季度，公募的全行業數據頗爲引人關注，到底作爲機構旗手的他們是如何應對艱難歲月投資難題，從而在龍年大展拳腳的呢？從匯總四季報的倉位、規模、重倉行業、重倉股等多項硬指標數據來看，尤其主動權益類公募基金經理普遍用積極心態來應對市場的底部區域。

首先看公募基金的股票倉位，根據天相投顧的最新報告，全部可比基金的平均倉位從去年底的80.32%下降到79.83%；再分具體類型來看也都是小幅下降，比如股票型基金的倉位從89.69%降至89.20%，混合型基金的倉位從78.95%下降至78.49%。不過倉位略降大概率會帶來持股集中度的上升，全部可比基金的持股集中度從54.48%升至55.89%。

但具體到廣受關注的明星基金經理股票倉位，本刊發現多次穿越牛熊的老牌基金經理大多還是保持了較高的倉位，例如萬家基金的明星基金經理黃興亮所管理的創業板兩年定开，雖然從上一季度末的99.62%降至98.70%，但還是接近於100%的滿倉配置。對比來看，公募一哥張坤更是篤定看多，在其目前在管的四只基金中，除去對一只QDII小幅減倉外，他對剩余的三只基金都是小幅加倉，3月31日時有兩只基金的股票倉位都達到了94.19%。

再看市場震蕩期的公募規模變化，讓人欣喜的是整體規模在逆勢生長。截至2024年的3月31日，公募基金的總規模約達到28.83萬億元，相比上一季度末的27.31萬億元增加了大約1.52萬億元。具體分產品類型來看，股票型基金出現了小幅逆生長；但是混合型基金的規模卻在當季下降了大約0.32萬億元。不過值得注意的是，當季規模下降的基金類型僅包括了積極投資股票基金、增強指數股票基金、FOF三類。

當然更受投資者關注的還是基金所重倉的行業和個股。首先是重倉行業的變化，根據國信金工對一季報發布的報告，一季報中披露配置權重最高的三個行業爲食品飲料、電子以及醫藥行業，主動加倉最多的三個行業爲有色金屬、電力設備及新能源、通信行業。

繼而看一季度的基金十大重倉股，在天相投顧的統計中，貴州茅台和寧德時代依然佔據着前兩位，同時五糧液取代瀘州老窖上升到了第三位，另外的七家公司分別是瀘州老窖、紫金礦業、騰訊控股、美的集團、恆瑞醫藥、山西汾酒、立訊精密。其中上一季度取代古井貢酒殺入前十的紫金礦業成爲本季的最大贏家，憑借在資源股盛宴中的股價暴漲殺入前五位。

進一步觀察11—20位的當季公募重倉，本刊發現整體公募似乎還是對科技股更爲青睞有加，比如這一區間中的中際旭創、中微公司、北方華創、滬電股份等都可以劃入大科技的範疇。

需要指出的是，盡管弱市抱團取暖是公募應對調整的常態，但本刊也發現了部分公募挖掘出的頗具特色的非抱團股，例如大成創新成長當季重倉的確成股份、中銀新趨勢重倉的五洲新春、國泰研究精選兩年重倉的黑貓股份、博時軍工主題重倉的中科星圖等等。

這些標的背後的投資邏輯或許在於能夠爲投資者开闢出一片未知的藍海，以星圖爲例，其是我國數字地球產業第一股，低空經濟爲其打开了廣闊空間。公司相關人士表示：“在數字經濟與大數據時代，測繪地理信息既是重要的战略性數據資源，又是新型生產要素。從整體行業來看，隨着測繪地理信息技術創新不斷深化，關鍵技術、核心裝備自主可控能力將大幅提升，數字化測繪技術體系將繼續在智能化測繪技術體系的轉型方面取得新突破。”

公募基金“老將”調倉標的多爲“熟面孔”

朱少醒更換半數重倉標的

雖然有成長風格的基金經理在季報中坦言未曾料想這輪成長股的熊市會如此漫長，但實際對於穿越過多輪牛熊的基金老將來說，近幾年的煎熬或許只是組合成長路上的一道小考題，追求長遠的收益和穩定的年化回報才是他們的心之所向。

本刊用Wind統計現任主動權益基金經理在同一公司管理產品時長，截至4月22日，排在前五位的分別是楊建華（19年309天）、魏東（19年218天）、朱少醒（18年162天）、楊谷（18年64天）、周蔚文（17年32天），其中知名度最大的當數兩位頂流朱少醒和周蔚文。

首先看常青樹基金經理朱少醒，這位常青樹基金經理仍然僅僅管理富國天惠精選成長一只產品，該基金今年到目前實現了約1個點的正收益，同類排名前三分之一；同時其最新的年化收益接近16%，高居同類基金的第四位，今年到目前的業績也是自2022年以來最好的單年業績表現，一季報曝光了他在前三個月最新的思路變化。

對比3月31日和2023年12月31日的十大重倉，本刊發現朱少醒一舉調換了五個席位，當季新進的重倉股包括了興齊眼藥、春秋航空、美的集團、山西汾酒、鄭煤機，看似聲勢浩大，但實際上這五家公司都非絕對意義上的新公司，都曾在他的歷史重倉中出現過。再看基金的2023年年報，其實這五家公司都在朱少醒的完整版持倉中榜上有名。從年內表現來看，在二級市場表現最好的是漲幅已經超過30%的鄭煤機。

再看朱少醒所保留的五家公司，迄今年內表現最好的是隸屬於制造業的摩托車龍頭春風動力，朱少醒當季對其小幅加倉，該股今年漲幅超過40%得益於業績層面的亮眼表現。一方面是年報數據亮麗，去年公司實現營收121.1億元，同比+6.4%；實現歸母淨利潤10.1億元，同比+43.7%；另一方面是公司2024年一季報延續強勢，第一季度實現營收30.6億元，同比+6.3%；歸母淨利潤2.8億元，同比+32%。

形成對比的是，雖然已經是連續第18個季度重倉持有貴州茅台，但是朱少醒終結了此前連續四個季度加倉茅台的紀錄，當季減倉該股21萬股。對應白酒龍頭在二級市場的走勢，該股從年初到目前下跌了約3%。

在基金一季報中，朱少醒表示：“在當前估值下，紅利價值風格依然能找到較好投資機會，但質量成長風格同樣具備很多投資機會。我們並不具備精確預測市場短期趨勢的可靠能力，而是把精力集中在耐心收集具有遠大前景的優秀公司，等待公司自身創造價值的實現和市場情緒在未來某個時點的周期性回歸。”

再看同在上海的另一位頂流老將周蔚文，這位任職超過17年的基金經理目前在管5只產品，雖然這一數量在群星薈萃的中歐並不算突出，但一方面他的五只基金今年到目前全部實現正收益，另一方面合計規模在一季度末達到了約334億元，一季報清晰地曝光了其思路。

以他獨管基金中任職回報最好的中歐新趨勢爲例，一季報中僅是作出了一處重倉股的調換，具體是用紫金礦業替換了上一季中排名第十的溫氏股份。對於目前的投資思路，周蔚文表示：“報告期內，本基金基本維持年初組合，相對市場超配養殖和基礎化工行業，我們看好其中有長期價值但短期業績趨勢受挫於行業景氣度的優秀公司，相信這些公司的盈利在2024年甚至2025年都有望明顯好轉。此外，我們還增配了具備成長性的AI產業鏈相關算力、下遊應用公司，以及受益於實體周期和流動性周期的上遊資源品，減配了上行空間有限的電力設備和電子個股。”

公募中生代多“左手AI右手資源”

藍小康看好紅利資源股 金梓才擁抱AI

比起至今活躍在圈內爲數不多的主動權益老將，任職時間多在4—10年的中生代一族基本成長爲各自公司的棟梁；雖然他們的管理規模和任職回報暫時似乎不及行業頂流，不過這批人勝在投資理念相對更爲契合這幾年結構化的市場，同時也更爲年富力強易於吸收新知識。

比如當年在半導體战役中聲名鵲起的財通基金金梓才，2021年年初在與本刊的深度對話中曾表示過“科技股看點在數據中心，化工有色或成順周期旗手”。而如今順應時代潮流，繼續深耕大科技的他早已張开雙臂擁抱人工智能。

2024年开年迄今，在他所管理的8只基金中，除去集成電路產業股票略有浮虧外，金梓才獨管或合管的另外七只基金均實現了正收益。以他最早管理且任職回報翻了2.5倍的價值動量混合爲例，最新的一季報顯示，他對上季度的重倉股調整了半數，新進的重倉股包括了天孚通信、東阿阿膠、網宿科技、中國核電、米奧會展。從後視鏡的角度看他們的走勢，其中最爲成功的無疑是算力龍頭之一的天孚通信，此外深度受益原材料漲價的東阿阿膠亦表 現不俗。

在歷經這般乾坤大挪移後，金梓才的組合依然保持了對大科技的偏愛，具體包括了天孚通信、新易盛、滬電股份、通富微電、工業富聯、網宿科技、愷英網絡等七家公司都隸屬於其中，特別是前三者的佔比都超過了9.70%，同時它們的年內漲幅都超過了30%，某種程度上對組合的業績居功至偉。

再看另外三只非科技的重倉股，它們分別是東阿阿膠、中國核電、米奧會展，均爲當季他新進重倉的股票；如果剔除掉業績的因素僅對比二級市場走勢，金梓才所剔除的三只重倉股中，今年僅有神州泰岳實現了大約1個點的上漲，其他兩只軟件股福昕軟件和新致軟件均下跌超過了25%。對比看上述三張新面孔，迄今年內下跌的僅有米奧會展一家。

在基金一季報中，金梓才重點解釋了垂青算力看淡傳媒的原因：2024年一季度，我們對持倉板塊進一步做了一些調整。在2023年四季度我們大幅加倉海外算力的基礎上，我們在市場較爲低迷的1月份，繼續增持海外算力板塊。我們目前仍然認爲市場低估了海外算力整個板塊業績增長的持續性，該板塊有望成爲今年的配置主线之一，兼具勝率和賠率。此外，我們也密切關注海外科技巨頭將AI整體行業進一步往高端側和應用側發展的可能性，及時做好行業配置的切換。”

“另外，我們明顯下調了傳媒板塊的配置比例。在目前的宏觀環境下，我們認爲傳媒板塊暫時難有很強的業績主线，我們保留了少量公司作爲底倉配置，將繼續保持對該板塊的跟蹤。”他進一步強調。

對比金梓才的重倉AI思路，任職將近7年的藍小康則是另一類思路，他目前在中歐管理着4只主動權益類產品，屬於中歐基金所重點打造的“中生代”力量。天天基金網顯示，從今年到目前的業績表現來看，除去與曹名長、沈悅合管的中歐價值發現外，他所獨管的三只基金均已實現了超過17%的年漲幅。

從其中管理時間最長的中歐紅利優享來看，結合最新披露的基金一季報，藍小康延續了上一季的資源股思路，在十大重倉股中保留了九家公司，僅有的一處變化是用中國重汽替換了新能源產業鏈中的麥格米特。令人稍感意外的是，3月31日重倉中年內表現最好的還不是廣受青睞的紫金礦業，而是年內漲幅已過四成的中國海洋石油和招商輪船。

藍小康在季報中強調，看好紅利類、資源類股票，提升對國企的關注度。首先是關於資源股，他在季報中表示今年以來資源股股價表現強勢，這驗證了過去兩年的判斷。“逆全球化下，宏觀經濟總量面臨挑战，但經濟結構更多地轉向制造業使得實物消費具有韌性。而上遊礦產的供給面臨投資、環保、勞動力等諸多約束，因此資源的高價格、高盈利狀態有望長期維系。因此我們會繼續堅持對資源股的投資。對於黃金類資產，以長期視角看既可以貢獻收益，又有望防範美元高債務的潛在風險。”

其次是關於紅利股，“就如四五年前大家买入永續性資產一樣，股價的回報不是當年20%—30%的業績增長，紅利股的股價回報也不一定僅僅是當年的股息分紅。從全社會的資產圖譜中看，紅利股資產具有吸引力，分紅的價值觀在股市價值觀中將更加重要。高質量的增長需要健康的商業模式和價值鏈生態作爲基礎，過度依賴於債務和融資的時代在慢慢遠去。”藍小康如是分析。

公募基金新生代堅定“能力圈選擇”

有人攬入黃金、地產 有人鐘愛品牌出海

按照通常意義上的任職時長劃分，盡管在研究員、助理等崗位上或許積累過多年，但擔任基金經理不到4年多還是會被劃入新生代的領域，當然其中不乏已經在基金投資者中證明了實力的掌舵人，例如華泰柏瑞基金的董辰和淳厚基金的陳文，兩人的共同點是在管的全部基金年內至今正收益。

首先看近幾年火速走紅的董辰，一季度末他管理9只基金的合計規模約爲292.14億元，對比看曾經公募成長陣營的領軍人物馮明遠，目前在管的產品數量已經降到了4只、最新合計規模約爲133.74億元。從董辰的九只基金今年表現來看，不僅全部產品實現正收益，而且目前已經有四只基金淨值增長率達到了13%一线。

本文以他成名作華泰柏瑞富利爲例分析，最新一季報顯示，董辰在重倉行業上仍然體現了清晰的“黃金+地產”的思路；具體說來，該基金前兩大重倉股佔比超過9%領先於後面的重倉股，它們分別是中金黃金和銀泰黃金，再疊加當季的第六大重倉股山東黃金，他對於“黃金三強”聯袂重倉布局已經持續了多個季度，顯然近期黃金的屢創新高使得組合受益匪淺。

異曲同工的是，其組合中表現最出色的也是與中歐紅利優享相同的招商輪船，該股也是董辰在一季度新進重倉的公司，作爲油運股的龍頭之一，其或許能在油價上漲的周期邏輯中分得一杯羹。當然他的組合標的也存在值得商榷的地方，具體體現爲他連續多個季度重倉地產龍頭股招商蛇口和保利發展，但兩者在地產行業翻身有待時日的背景下尚難獨善其身，2024年到目前股價下跌已經逼近20%一线。

他在季報中展望後市：“雖然一些傳統領域依然面臨經濟轉型的陣痛，但新興領域的快速發展對整體經濟的拉動力量不可忽視，總量層面的經濟數據表現不錯。後續政策在新質生產力方向上的發力有望帶動經濟轉型進一步深化發展，從而給股市創造更多機會。經濟復蘇也有望拉動資源品和工業品的需求恢復，當下商品供應端擾動頻繁，庫存普遍不高，這一方向值得持續關注。黃金在美元信用下降、地緣衝突頻發的背景下，投資價值仍有望持續提升。”

對比已經頗具影響力的董辰，淳厚基金的陳文或許還不被太多人所熟知，不過這位清華大學土木工程畢業的基金經理已經开始嶄露頭角，目前在管兩只偏股一只偏債基金；雖然從Wind來看都是雙基金經理合管，但根據本刊從調研過該公司的賣方了解，淳厚信睿實際是由他管理。

從該基金的一季報來看，尤其明顯的是有三只重倉股年內漲幅都已超過60%，它們分別是海信家電、山推股份、三星醫療，其中僅有山推是本季度新進重倉的公司。值得一提的是，他對於電器類公司似乎更爲看好，除去海信外，格力電器、美的集團也出現在3月31日的十大重倉股中。對此，他也在季報中解釋爲“看好中國優勢制造業的中長期出海機會，尤其是面向具有較大潛力的亞非拉市場的出海機會。”

而在總結整體一季報公募的調倉特點時，上海某券商基金分析師李夢一總結：“調倉思路大致有三個方面：一是穩定紅利板塊被廣泛認知，增配煤炭、電力、鐵路公路等高股息低波動，自由現金流充沛板塊；二是隨着海外需求的逐漸恢復，出口鏈景氣度相對較高，白色家電、輕工、工程機械等一些出海板塊受到關注；三是從供給受限的角度看，金銅鋁等上遊資源品企業的股東回報率已經進入了一個穩定的上升周期。”

（本文已刊發於4月27日《證券市場周刊》。文中提及個股和基金僅做舉例分析，不做买賣推薦。）

標題：公募一季報調倉全披露，朱少醒、周蔚文等新進重倉標的曝光

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