三次降息預期不變，美三大股指齊創新高

利率不會回到2010年代低水平的概率越來越大

文 | 巴倫周刊

編輯 | 郭力群

美聯儲周三（3月20日）宣布維持利率不變，此舉符合市場普遍預期。雖然最近公布的經濟數據的表現有好好壞——包括過去兩個月的通脹數據均超出預期——但美聯儲官員們預計，今年年底前仍將降息75個基點。不過，官員們目前預計未來幾年利率會保持在一個更高的水平。

在美聯儲維持利率不變並預計今年將降息三次後，美股三大股指均創下新高。

周三，道瓊斯工業平均指數、標普500指數和納斯達克綜合指數自2021年以來首次同時創下收盤新高。道指收漲1%，標普500指數收漲0.9%，連續創下收盤新高，納指收漲1.3%。

債券收益率下降，10年期美債收益率從前一天的4.298%將至4.276%。兩年期美債收益率降至4.621%。

美聯儲仍預計今年年底前將降息75個基點

聯邦基金利率目標區間中值 來源：美聯儲

強於預期的數據沒有讓美聯儲望而卻步

美聯儲官員仍預計今年會降息，雖然美國勞動力市場依然很強勁，但不會成爲不降息的理由。

美聯儲主席鮑威爾在爲期兩天的聯邦公开市場委員會(FOMC)會議結束後的新聞發布會上說：“強勁的招聘數據本身不會成爲推遲降息的理由。”

鮑威爾指出，如果工人拿到工資後去消費，然後加大了通脹壓力，這會是一個問題，但事實並非如此。

去年，美國勞動力市場保持了彈性，但通脹繼續降溫。

鮑威爾說：“去年我們看到招聘非常強勁的同時通脹在迅速下降，我們現在更清楚地認識到，強勁的勞動力市場在很大程度上是因爲供應面的復蘇。因此，就其本身而言，強勁的就業增長並不是我們擔心通脹的理由。”

今年前兩個月的通脹數據顯示，美聯儲在將通脹拉回到2%的目標水平方面進展甚微。

鮑威爾指出，1月和2月CPI以及1月核心PCE物價指數“相當高”，但有理由認爲，至少在今年的第一個月，通脹高企是受到了“季節性效應”的影響。

鮑威爾說：“我們不想完全無視這個現象，我總是盡量不要去忽視我們不喜歡的數據。”

2月CPI高於預期，但鮑威爾表示，當把這兩個月的通脹數據放在一起看時，它們“並沒有真正改變整體通脹形勢”，即通脹正在逐步朝2%的水平下降，盡管“道路有時會很顛簸”。

鮑威爾的講話表明，強勁的勞動力市場或近期高於預期的通脹並沒有讓官員們望而卻步。

宏利投資管理公司(Manulife Investment Management)全球首席經濟學家兼策略師弗朗西斯·唐納德(Frances Donald)評論說：“鮑威爾沒有受到最近強於預期的數據的影響，這就是今天會議的核心要點。”

長期利率預測上升，這輪降息周期會更短

不過，官員們對經濟增長和利率的看法正在發生一種更長期的轉變，這可能預示着未來幾年美聯儲將收緊貨幣政策。

鮑威爾在新聞發布會上說：“利率不會回落到（2010年代）那種非常低的水平，我認爲我們還不能確定這一點，但我的直覺是這樣告訴我的。”

美聯儲周三下午發布的季度《經濟預測摘要》(Summary of Economic Projections)顯示，官員們對2024年利率的預測與去年12月的預測持平，但他們認爲未來幾年的利率將高於去年12月的預測。

描述美聯儲理事和地區聯儲行行長對未來幾年經濟增長、通貨膨脹、失業率和利率的預測的“點陣圖”顯示，官員們對2025年底和2026年底以及更長期的聯邦基金利率目標區間的預測中值均上升了0.25個百分點，說明美國利率將以比較慢的速度從20多年來的最高水平下降。

目前聯邦基金利率目標區間爲5.25%-5.50%。

2025年底聯邦基金利率目標區間的預測中值上升至3.75%-4%，2026年底聯邦基金利率目標區間的預測中值上升至3%-3.25%。

長期聯邦基金利率目標區間的預測中值上升至2.5%-2.75%，也比去年12月的預測高出0.25個百分點。這個數字被視爲官員們對所謂“中性利率”的預測，即既不刺激也不限制經濟活動的利率。經濟學家和市場對中性利率的看法已經發生了變化，他們認爲，後疫情時代的中性利率將高於此前的預期。

經濟學家和市場很可能很快就會繼續上調他們的預期。“點陣圖”上的18個點中，有7個點顯示長期聯邦基金利率在3.0%或更高，6月公布的下一份《經濟預測摘要》中只要再有1個點顯示對長期利率的預測上升，預測中值就會再上升0.25個百分點。

市場和美聯儲對長期利率的看法仍存在明顯差異

市場對長期利率的預測甚至比美聯儲的預測還高。聖路易斯聯邦儲備銀行周三公布的數據顯示，五年期遠期掉期率（該指標被廣泛用於預測未來五年的利率水平，由美國國債和期貨定價得出）顯示名義中性利率在4.25%左右，遠高於周三公布的“點陣圖”所顯示的中值2.6%。

Allianz Investment Management高級投資策略師查理·雷普利(Charlie Ripley)周三在研報中寫道：“市場很快重估了美聯儲對短期政策利率的預測，但我們認爲，美聯儲在調整長期政策利率預測方面仍有工作要做，長期政策利率預測更重要，在該利率最終處於什么水平這個問題上，市場和美聯儲的看法仍存在很明顯的差異。”

Harbor Capital Advisors的投資組合經理傑克·舒梅爾(Jake Schurmeier)認爲，最終長期政策利率將位於周三公布的“點陣圖”的預測值和市場定價所體現的水平之間，但他指出，官員們可能不愿意在對中性利率做預測時太過冒險。

曾在紐約聯邦儲備銀行市場部門擔任美國國債市場分析主管的舒梅爾說：“圍繞長期利率這個問題存在很多不確定性，因此美聯儲不會讓它影響到自己2024年的政策，美聯儲官員對長期利率做出相當肯定的預測對他們來說並沒有什么好處。”

2024年和2025年美國利率仍將下降，但整個降息周期可能會比美聯儲官員目前預期的要短，利率不會回到2010年代大部分時間裏的水平的概率越來越大。如果美聯儲未來繼續上調對長期利率的預測，投資者不要覺得意外。

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責編 | 要琢

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