英偉達股價直逼830美元，機構最高看至1200美元

文丨陳傑瑞（Jerry Chen）

(嘉盛集團資深分析師)

編輯丨吳海珊

在2023年上漲240%後，英偉達在今年短短前兩個月中累計上漲60%，市值逼近2萬億美元並成功躋身美股前三大公司。

英偉達當前的市值相當於3個台積電、7個AMD、10個英特爾，是全球半導體領域當之無愧的王者。過去一段時間，英偉達不僅股價飆升，其日均交易額還超越了特斯拉，成爲投資者最追捧的美股標的。

靚麗財報推動股價突破800美元

財報顯示，英偉達2023年四季度營收達到221億美元，同比上漲265%，其最關鍵的數據中心業務收入同比增長409%至184億美元，遊戲業務同比增長56%。當季實現淨利潤123億美元，同比增長769%。營收和淨利潤不僅均好於預期，且連續三個季度創歷史新高。

不僅如此，英偉達還預計今年一季度營收將達到240億美元，高於市場預期。市場對AI芯片的強勁需求緩解了美國出口限制的負面影響。英偉達股價在財報公布後的交易日上漲16.4%，一度突破800美元。上周五（3月1日），英偉達股價再度飆升4%，股價直逼830美元大關。

股價大幅上漲後

市場情緒依然樂觀

AI大模型的訓練和推理、雲服務商的數據處理，甚至各行各業的商業需求等都需要龐大的算力支撐，這直接催生了對AI芯片的需求，而英偉達布局多年早已成爲了這一領域的絕對霸主，市場份額高達約80%~90%。雲計算三巨頭（亞馬遜的AWS，微軟的Azure，谷歌雲）和衆多科創公司不計成本地搶購英偉達芯片，以滿足AI時代的算力需求，他們也是英偉達最大的客戶。

在AI革命的最初階段，英偉達完成了從“GPU供應商”到“人工智能領域引領者”的華麗升級，這也合理化了其股價的表現。

而當股價和市值大幅上漲後，市場的樂觀情緒沒有絲毫減弱，這不僅是市場對英偉達的信心，也是對行業前景的期待。

英偉達CEO黃仁勳在這次財報發布時稱，“加速計算和生成式AI已經達到了引爆點”。CFO預計下一代產品（B100芯片）的需求將遠超供應水平。根據Statista的分析，到2030年，全球人工智能領域板塊公司的總市值將從現在的千億美元狂飆至近2萬億美元。在這條充滿各種可能性的賽道中，英偉達無疑擁有着無可比擬的先發優勢。

爲了擺脫對其芯片的高度依賴，谷歌、亞馬遜、微軟等先後啓動了自研AI芯片項目，最大的客戶可能會在未來成爲最大的競爭對手。同時，在2023年末，老對手AMD推出了MI300系列AI芯片，老牌芯片制造商英特爾則推出了Gaudi3。英偉達的壟斷地位或在不久的將來遭遇挑战，但很難真正撼動其行業地位。誕生於2006年的CUDA（並行計算平台和編程模型）和高性能芯片的軟硬件結合才是其真正的“王炸”組合。完整的AI生態在提高用戶黏性的同時也築起了其他科技巨頭短時間難以逾越的護城河。

英偉達的絕對優勢

至少在未來兩年仍有望保持

英偉達高估值的背後，資本市場看到的或許是盈利能力持續增強的潛力。截至1月28日的財季，英偉達的毛利率和淨利率分別達到76%和56%，淨資產收益率（ROE）129%，全部創歷史新高，且大幅領先於行業競爭對手。

英偉達的遠期市盈率32倍，這意味着市場預期公司至少在未來一年的盈利仍將保持高速增長。但美國的出口管制和自身產能瓶頸是兩大不確定性因素。

根據Tipranks的統計，過去3個月中有40位分析師給出英偉達的評級，其中38人爲“买入”，2人“持有”，未來12個月的平均預測價格爲886.52美元，最高預測價爲1200美元。

不過，當前各界對於英偉達的股價前景仍存在一定分化。積極的一方觀點認爲，英偉達2024財年數據中心收入同比增長超過3倍，2025財年將再實現超過2倍的增長。各界預計大型雲服務提供商和消費互聯網公司在Gen AI基礎設施支出方面將繼續保持增長，同時各行業垂直領域的企業客戶以及越來越多的主權國家也將增加對AI的开發和應用。在短期內，還會看到一系列新產品推出，包括H200（推斷性能比H100提高2倍）、B100（下一代數據中心GPU平台）和Spectrum-X（基於以太網的AI網絡解決方案），以及供應瓶頸的改善，均增強了已十分強勁的需求背景。

不過，亦有機構持有偏審慎的觀點。中長期維度看，英偉達數據中心GPU業務面臨的挑战包括，通用GPU本身的競爭格局更加激烈，AMD、英特爾都在進入該市場，雖然長期看英偉達極大概率仍是市佔率70%~80%以上的絕對龍頭，但相對於目前90%的市佔率，仍是格局惡化，不一定還能繼續維持那么高的價格和利潤率；另一方面，每個CSP（雲服務平台，例如亞馬遜的AWS、微軟的Azure等）都有巨大的動機和能力來开發自己的專用AI加速芯片，雖然可見的未來仍然較難向外界提供通用計算服務，但作爲內部使用取代一部分現有英偉達芯片的份額，仍是正在發生的事實。

之所以說中長期的挑战，是因爲短期來看，上述挑战還不足以構成實質性的逆風。爲什么相關公司目前不考慮用AMD的GPU呢？主要有幾方面原因，一方面它們需要花時間讓AMD的GPU運轉起來，而在這需要耗費的時間會影響產品的开發速度，可能就會比競爭對手更晚上市。所以當前英偉達的Cuda現在具有很寬的護城河。

同時，現在英偉達H100 GPU的惟一制造商就是台積電，而台積電Cowos產能都被英偉達給佔據，即使是MI250可能是一個可行的替代方案，但現在也不太可用。在H100在大面積採用以後，A100可能會更多被用來推理，而V100因爲缺乏了Bfloat16的數據類型，這就很難輕松地去訓練模型，所以廠商很少有去用V100。

這樣來看，英偉達的絕對優勢至少在未來兩年仍有望保持。

（本文僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。文中所涉個股僅做舉例，不做投資建議。）

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