揭祕美的系資本版圖：藏在收購 A 股“亞運會網紅牀墊”裏的投資史

來源：編輯：匿名發表時間：2023-11-21 08:50:32 熱度：15

導讀： 佛山，這座低調而富饒的南方小城，從來不缺乏各種精彩的資本故事。千億市值家電巨頭、何享健旗下的美的集團，可能是在全球家電行業尤其是白色家電行業中唯一一家全產業鏈、全產品线的企業。退居二线後，日漸低調的...

佛山，這座低調而富饒的南方小城，從來不缺乏各種精彩的資本故事。千億市值家電巨頭、何享健旗下的美的集團，可能是在全球家電行業尤其是白色家電行業中唯一一家全產業鏈、全產品线的企業。退居二线後，日漸低調的何享健並沒有真正闲下來。而是和兒子何劍鋒一起，利用資本優勢頻頻掃貨，一個涵蓋家電、地產、新能源、醫療、機器人、環保、金融等領域的資本版圖蔚然呈現，且仍在不斷擴張。

實際上，除國際化布局外，美的集團近年來在 A 股市場上也在逐步擴張資本版圖。2020 年以來，美的集團相繼收購了合康新能、萬東醫療 2 家上市公司，又於 2023 年拿下了科陸電子的控制權。當前，美的集團兩樁 "A 拆 A" 正在進行中，若均能實現，美的集團旗下上市公司數量將達到 5 家。媒體的報道中，何劍鋒常被稱爲美的 " 太子 "、美的少東家。其子何劍鋒目前是盈峰環境、百納千成兩家 A 股公司的實控人。

相比何享健主投實業，何劍鋒的盈峰控股更像一個橫跨實業和金融的 " 八爪魚 "，產業更加龐雜，且相互之間並無太多關聯。在金融領域，何劍鋒控制的盈峰集團有限公司還是 " 公募一哥 " 易方達基金管理有限公司的大股東之一，持股 22.65%。天眼查顯示，成立 20 多年的盈峰集團共對外投資了 55 家企業，主要投向新能源、先進制造、芯片半導體、新消費等領域。

百億現金入主 " 亞運會網紅牀墊 " 供應商顧家家居，是美的集團創始人何享健之子何劍鋒最爲大膽的一次資本運作。分析人士表示，這兩大巨頭的 " 結合 " 既讓人感到意外，卻又在情理之中。顧家家居與美的集團雖然分別屬於家居和家電賽道，但顧家多位高管都出自 " 美的系 "，且家居家電企業的战略合作並不罕見。何劍鋒的身份讓這項收購別具意味。市場認爲，他發起的這場收購是 " 美的系版圖的擴張 "。

▌美的少東家的 " 精湛財技 "：藏在收購 A 股 " 亞運會網紅牀墊 " 裏的投資史

以 48 歲 " 高齡 " 參加杭州亞運會的烏茲別克斯坦運動員 " 丘媽 "，因其堅持和拼搏精神而受到大衆喜愛，她也是歷史上唯一連續參加 8 屆奧運會的體操運動員。正是這樣一個網紅運動員的一個偏愛，讓顧家家居火出了圈。在杭州亞運會進入尾聲之時，" 丘媽 " 將參賽期間使用的牀墊給一並 " 打包 " 回國了，原因是這款牀墊讓她產生了 " 舒服到想賴牀 " 的感覺，而這樣的體驗來自於國產家居行業領軍品牌的亞運會官方牀墊供應商顧家家居。

日前，何劍鋒旗下的盈峰睿和投資以百億收購顧家家居的控制權，掀开家電與家居行業資源整合的序幕讓行業譁然，A 股顧家家居復牌一字漲停。在部分投資者看來，顧家家居尋求資本接盤並不意外，該公司股價經過兩年下跌，目前已較高位接近 " 腰斬 "，且控股股東及其一致行動人持股約半數處於質押轉態。對於擅長投資的何劍鋒而言，此次並購價雖然龐大，但折算單價已是近三年來最低水平，不失爲劃算的交易。當然，作爲投資機構，收購獲益才是盈峰本質。亦有市場人士認爲，此次盈峰接管，或許是美的系整合大家居產業一盤棋中的一子。而盈峰集團出手的時機，也恰好踩中美的高速擴張的節點。

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數據來源：Choice 數據

根據盈峰集團相關發債公告，過去 5 年時間，盈峰集團的年營收在 140-160 億元之間浮動，而歸母淨利潤則每年都不足 5 億元。2022 年更下滑至 1.11 億元，2023 年上半年已只有 1100 萬元。2018 年至今，盈峰集團合計實現的歸母淨利潤只有 7.88 億元。此外，盈峰集團公告顯示，目前總資產高達 576 億元，淨資產接近 200 億元，對外投資多達 54 家公司。

然而，分析人士表示，1967 年出生的何劍鋒，一开始或許曾想過與父親並肩打拼。但經過幾年磨練後，他選擇了另起爐竈。但不過無論是第一桶金還是之後許多重要交易，都與父親何享健及美的有莫大關聯。表面上看，何劍鋒的事業一直在美的 " 體外 " 發展，但兩者之間的血脈關系堪比父子。何劍鋒早期創辦的現代實業，就是爲美的做貼牌產品，2001 年實現收入 3.5 億元。三年後，盈峰集團將旗下兩家公司賣給美的，套現近 7000 萬元。

盈峰系第一家上市公司盈峰環境，原名爲上風高科，起初由美的控制。後來，2006 年美的以原價將公司控股權轉讓給盈峰集團，而且還爲其輸送大量人才。而自成爲實控人後，盈峰環境就开啓大肆並購的模式，累計砸下 180 億元，堪稱 A 股環保並購之王。其中的 150 多億元用來收購中聯環境，創造了環保行業並購金額之最。

憑借收購帶來的並表收益，盈峰環境一度非常風光，2018 年公司實現營業收入 130.45 億元，同比增長 46.81%；歸母淨利潤 9.29 億元，同比增長 64.05%。但隨後相關業務斷崖式下滑，2021 年和 2022 年歸母淨利潤分別下降 45.7% 和 44.37%。期間應收账款飆升，對公司現金流造成衝擊，多重壓力致使股價狂跌不止。

數據來源：Choice 數據

2007 年，盈峰系又從美的手中以 1.65 億元受讓易方達基金 25% 股權，成爲易方達並列第一大股東。作爲何劍鋒手上第二家上市公司百納千成，背後也有何享健的身影。2018 年，盈峰集團收編百納千成（華錄百納），同樣離不开父親的鼎力相助。當年 3 月，盈峰集團和何享健控制的寧波普羅非投資管理有限公司斥資 18 億元，接盤百納千成 17.55% 的股份。而剛到手的百納千成一頭栽進了影視業寒冬，2019-2022 年其歸母淨利潤單邊下滑，分別爲 1.14 億、1.12 億、6633 萬、2080 萬。2023 年三季報顯示，百納千成實現營收 1.84 億元，同比下降 13.37%，實現歸母淨利潤 -0.32 億元。

最近，一款爆火遊戲《完蛋！我被美女包圍了！》，讓百納千成喫到了這款遊戲的一大波紅利。下月初，這款遊戲的主演之一鐘晨瑤將有一部叫《熱搜》的電影上映，百納千成是背後的聯合出品方之一。受此消息利好，股價自 10 月 23 日低點迄今累計最大漲幅高達 88%。另外，據說百納千成還有一款與《完蛋！我被美女包圍了！》同類型的項目處於內測及報批階段。

數據來源：Choice 數據

▌3700 億市值美的巨艦：美的系及何氏家族 " 資本帝國 " 有多大

作爲一家家電龍頭，美的想做產業延伸，依然通過對外投資來實現。美的集團的資本版圖擴張史，實際上也是一部老牌家電企業謀求多元化發展路徑的 " 進化史 "。以何享健爲核心的何氏家族在資本圈斬獲頗豐。美的集團創始人及實控人何享健自 2012 年退居二线之後，便較少出現在公衆視野，現已 80 歲高齡，坐擁千億資產。左手實業，右手金融，不亦樂乎。在今年公布的《2023 胡潤百富榜》中，何享健家族的財富達 2000 億元，位列第 8 位。

而美的集團 " 傳賢不傳子 " 的管理權傳承，也已成爲中國 EMBA 課堂上的經典案例。3700 億市值美的巨艦，何享健最終將駕駛權給到了 " 外人 " 方洪波。早在 2015 年，接班人方洪波就明確表示，美的手上有 400 多億現金，不做投資不可能。但未來三年美的不會买一畝土地，也不會新建一家工廠。

2020 年 -2023 年，美的先後將合康新能、萬東醫療和科陸電子收入囊中，成爲其實際控制人。從業績表現來看，自納入美的集團旗下後，3 家上市公司盈利依然波動較大。盈利能力最強的爲萬東醫療，主營產品爲大型醫學影像設備。2021 年、2022 年分別實現淨利潤 1.83 億元和 1.75 億元，分別同比下滑約 17% 和 4%。萬東醫療 10 月 27 日公告，前三季度歸屬於母公司所有者的淨利潤 1.2 億元，同比增長 16.54%。從事工業自動化控制的合康新能，在 2020 年被收購當年淨利潤虧損 5.15 億元，後於 2021 年扭虧至盈利 5026 萬元。2021 年盈利 5025.90 萬，至今年 10 月 23 日公告，2023 年前三季度淨利潤約 -3530 萬元。

周五一度漲停的充電樁概念股科陸電子則仍在虧損中，該公司主要從事智能電網、新能源及綜合能源服務三大業務。在美的集團入主前，2018 年和 2019 年連續兩年出現虧損，2020 年淨利潤扭虧。但 2021 年公司虧損再度擴大達到 6.65 億元，2022 年繼續虧損 1.01 億元。科陸電子 10 月 26 日公布三季報，前三季淨利虧損 7768 萬元。如今，美的集團兩樁 "A 拆 A" 也正在進行中。今年 4 月，美的集團分拆子公司 " 美智光電 " 上市獲得受理，目前進入已問詢階段。美智光電主營 LED 照明及家居智能前裝產品研產銷，由美的集團直接及間接合計持股 56.7%。7 月下旬，美的集團又啓動了分拆子公司 " 安得智聯 " 在深交所主板上市的前期籌備工作。安得智聯是一家物流科技企業，由美的集團持股 73.85%。

不僅如此，何劍鋒的妻子盧德燕也徵战資本圈多年，其曾是新三板上市公司鉑美物業（839955.NQ，現已終止掛牌）的實控人。現與何劍鋒、何享健共同執掌港股上市房企美的置業，並持有美的集團控股股東—美的控股 5.45% 股份。何享健的長女何倩嫦也 " 不甘示弱 "，在資本圈闖出了一片天地。何倩嫦一手打造的會通股份，在 2020 年成功登陸科創板後目前總市值 51 億元。何倩嫦直接持有其 30.61% 的股份，爲公司實控人。另外，天眼查顯示，何倩嫦還實際控制着 14 家公司，以新材料公司居多。何享健的二女兒何倩興初露鋒芒，目前在美的控股等 9 家企業擔任高管，其實際控制的佛山順德承美企業管理有限公司，成立於 2021 年，是一家以從事商務服務業爲主的企業。

家電行業分析師梁振鵬表示，美的多元化步子邁得太大，都是非相關多元化，連一些小公司也收購。像菱王電梯這樣的三线品牌，這個和美的地產業務還有一定的協同，但收購過來大量非相關業務，沒有專業人士打理，還佔用主業的發展資源，這樣的多元化很危險。歷史上像小天鵝、澳柯瑪、春蘭等企業，都是由於多元化擴張拖垮主業。從美的集團自身股價表現上來看，較 2021 年高點迄今，股價累計最大跌幅達 60.9%。