新年首家IPO撤單，發行人改制、控制權多次變動引起監管問詢

1月5日訊（記者 趙昕睿）开年就有IPO撤單。1月2日，上交所公告對擬IPO企業維安股份終止審核，緣由爲IPO和保薦機構中信證券一同撤單。

回顧上市歷程，發行人於2023年6月20日被受理，期間僅經過一輪問詢。因財務資料已過有效期，於2024年9月30日被監管要求補充提交，但直至撤單前都並未更新。

據招股書顯示，發行人擬募集金額爲15.30億元，主要從事電子元件、功率半導體分立器件與模擬集成電路的研發、生產和銷售。主營產品包括兩大類，分別爲電路保護和功率控制產品，系電子設備核心原件。上述產品應用領域可覆蓋到工業與物聯網、 消費類電子、新能源、網絡通信、汽車等國民經濟重要領域。

雖然僅經過一輪問詢，但其中就集聚了16個問題。哪些方面引起了監管的重點關注？

發行人改制、控制權多次變動引起監管問詢

發行人前身實際上是維安熱電，自成立起就經歷了多番變更，最終在2022年12月13日變更設立爲股份有限公司。報告期內，材料所直接持有發行人35.31%股權，爲發行人控股股東，上海科學院系發行人實控人。

不止歷次改制，發行人控制權也有多番調整，一系列的變動也受到監管的接連問詢。招股書顯示，上市公司長園集團曾在2007年向屆時的股東收購過發行人股份，後來分別於2019年、2021年將相關股權轉讓給先前的股東。值得注意的是，發行人在2007年收購深圳長園維安股權，成爲旗下子公司，長園集團屆時分別持有發行人和其子公司股權。

但發行人子公司於2020年1月8日注銷，並從2020年1月31日起就不被納入合並範圍。監管據相關情形，問詢發行人收購深圳長園維安的背景及注銷緣由，且發行人資產來自上市公司的情形是否存在規避分拆上市的情況。

據回復稱，深圳長園維安原先是長園集團全資子公司，在長遠集團屆時成爲發行人控股股東後，考慮到發行人與深圳長園維安業務相同，爲提高產業集中度，才籌劃發行人收購深圳長園維。但自 2011年起，子公司業績就逐漸下滑，後續也逐步停止生產，最終爲降低運營成本，發行人決定注銷子公司。

上述提到，長遠集團曾在2019年轉讓過發行人股權，因此才構成發行人資產來自上市公司的情形。對於相關情形，公司稱，因截至回復出具之日，長園集團僅間接持有發行人0.66%的股權，發行人控股股東材料所非上市公司，認爲本次發行不構成分拆上市。

另外，監管也關注到發行人歷次改制一事，同樣問詢了緣由，這實際上是跟發行人上市籌劃相關。發行人第一次變更爲股份公司系爲在2000年上市創業板做准備，但因延緩推出就暫緩了上市計劃。2011年改爲有限公司，涉及便於對公司股權轉讓行爲進行管理和監督。2022年變更爲股份公司系具備上市條件。

重要應用領域近年來需求下降

除股權問題外，發行人還面臨主營業務市場需求下降的問題。發行人主營產品有兩類，在所應用的領域中，消費類電子是公司產品的重要下遊應用領域之一，但相關市場需求在近年开始萎縮。

從業績表現來看，發行人在2020年到2022年，電路保護產品金額分別爲6.87億元、8.70億元、7.61億元；佔比分別爲87.76%、75.61%、64.12%。可以看到，呈逐年下降的態勢。

相關需求萎縮也導致發行人在2022年度，電路保護產品營收同比下降12.51%。這一情形在未來是否持續引起了監管擔憂。

從市場發展空間整體來看，經營業績是否穩定？發行人2020年到2022年，營收分別實現7.84億元、11.53億元、11.88億元；淨利潤分別實現0.79億元、1.26億元、1.27億元。在問詢回復中，公司表示2023年營收爲12.52億元，淨利潤爲0.98億元，同期分別增長5.39%、4.27%。因此，公司認爲未來經營業績預期穩定且可持續性較強。

前五大客戶佔比逐年下滑

從IPO以往有關前五大客戶銷售問題來看，佔比太高或太低都存在不同風險。公司表明採用經銷爲主、直銷爲輔的銷售模式，在2020年到2022年間，公司前五大客戶銷售收入佔營收比例分別爲34.77%、28.44%、25.51%，監管認爲集中度較低。

此外，公司2021年整體銷售收入增長47.17%，其中直銷收入增長 9.38%，經銷收入增長73.33%。監管對2021年銷售收入大幅增長原因及合理性提出了疑問。

公司稱，經銷模式下收入增長主要系行業需求和景氣度顯著提升，同時對終端客戶進行快速拓展。直銷模式下收入增長的理由與上述相同。

監管還針對經銷和直銷模式下的各期銷售佔比要求發行人進行說明。根據公司回復，公司從2021年到2023年，前五大客戶佔比分別爲23.09%、22.39%、22.01%；直銷模式下，前五大客戶佔比分別爲15.44%、15.49%、14.37%。可以看到，無論是經銷模式還是直銷模式，都呈逐年下滑的態勢。

（記者 趙昕睿）

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