30年期美債又賣不動了！美國長債收益率日內躥升兩位數，美股跳水

美國長債又賣不動了！

11月9日周四美東下午1點，美國財政部拍賣240億美元30年期國債，需求之慘淡，被素來以毒舌著稱的金融博客Zerohedge形容爲“徹底的災難”。

分析普遍認爲，盡管美債價格自上周以來有所反彈，帶動全球股市回漲，但本周一系列關鍵拍賣將驗證美債的真正需求是否依舊堅挺，拍賣情況也將影響後續美債走勢。

本次拍賣的尾部利差創歷史最高，各項需求指標都不佳，海外需求顯著退潮

具體來看，本次30年期美債拍賣的得標利率很高爲4.769%，雖然低於上次10月12日拍賣時的得標利率4.837%，但距離2010年4月時的高點並不遙遠。

在拍賣發生時的30年期美債預期收益率爲4.716%，這等於得標利率產生了5.3個基點的“尾部”（Tail），是2016年有數據記錄以來的史上最大尾部利差。

華爾街見聞曾提到，拍賣中最高可接受的收益率，與拍賣前交易商提供的預期收益率之間的利差稱爲“尾部”。標售尾部越高，意味着政府債券發行人必須以高於市場利率的價格來吸引投資者購买債券，也就等於債券的實際需求偏弱。

而過去六次30年期美債拍賣的平均得標收益率爲4.155%，說明本次拍賣需要用來吸引买家的收益率遠遠高於平均水平。

過去六次拍賣的平均“尾部”利差才爲0.9個基點，上次10月份的拍賣尾部爲3.7個基點，當時已經引發美國股市和債市大幅跳水，等於說，這次的尾部直接秒殺了上次所創的歷史最高紀錄。

事實上，本次30年期美債拍賣的各項需求指標都不佳。

投標倍數爲2.24，弱於前次2.35，低於過去六次拍賣的平均倍數2.44，創2021年12月來最低。

作爲衡量國內需求的指標，包括對衝基金、養老基金、共同基金、保險公司、銀行、政府機構和個人在內的直接競標者（Direct Bidders）獲配比例爲15.16%，低於過去六次拍賣的平均值18.6%，以及上次拍賣時的比例16.7%。

作爲衡量海外需求的指標，通常由外國央行等機構通過一級交易商或經紀商參與競標的間接競標者（Indirect Bidders）獲配比例爲60.1%，創2021年11月來最低，低於過去六次拍賣的平均值68.6%，以及上次拍賣時的比例65.1%。

正是由於上述兩類买家的需求遠低於過去六次拍賣的歷史均值，作爲承接所有未購买供應的“接盤俠”，一級交易商（Primary dealers）本輪獲配比例增至24.73%，較過去六次拍賣的均值12.7%翻倍，遠高於上次拍賣時的18.2%，並創2021年11月來最高。

“災難性質的拍賣”令美國長債收益率兩位數飆升，美元走高，美股跳水

本次30年期美債拍賣，是本周共1120億美元公債標售的收尾環節，此前3年期美債拍賣被普遍稱爲“表現平平”，10年期美債拍賣被稱爲“需求仍存，但是非常溫和”。

BMO資本市場策略師Ben Jeffery直言，周四30年期國債拍賣“非常疲軟”，遠不如昨日的10年期美債拍賣平靜。

果然，由於买債需求不振，美債收益率、特別是長債收益率在拍賣結果出爐後迅速飆升至日高。

30年期美債收益率的日內漲幅擴大至近18個基點，或從日低反彈近22個基點，至4.834%，收復周二以來大部分跌幅，隨後漲幅略有收窄並回落至4.80%下方。

Zerohedge稱，30年期美債收益率已回升至上周五發布美國非農就業數據之前的水平，並創下2020年3月以來的最大單日漲幅。

作爲“全球資產定價之錨”的10年期美債收益率日內最高升近15個基點、從日低反彈18個基點，上逼4.66%，這帶動美元也回升至非農就業數據前的水平。

國債拍賣過後一小時，美聯儲主席鮑威爾稱“如果合適，將毫不遲疑地加息”，對貨幣政策更敏感的兩年期美債收益率一舉升破5%關口，日內最高漲超9個基點、從日低反彈11個基點。

美股則跌幅加深並屢屢刷新日低，道指跌超230點，科技股居多的納指均跌1%。

華爾街：對於全球市場，“美債標售日”比“美國數據日”更重要了

花旗集團發現，美債標售日已成爲股市新的風險事件。

其研報稱，從2022年初以來，標普500指數在拍賣日的雙向波動約爲1%，超過了此前十年的平均水平。特別是30年期美債拍賣引發的股市變動，都大於月度非農就業發布時的影響，10年期美債拍賣也產生了類似結果。

丹麥盛寶銀行的分析師稱，盡管美債拍賣規模大幅增加，但一些傳統买家並未參與，從而產生標售尾部利差，過去幾周每當尾部產生，市場都會隨之拋售美債，對股市影響可能巨大。

多倫多道明銀行的分析師稱，只要美聯儲維持“更長時間內維持較高利率”（higher for longer）的立場，對美債拍賣的關注就會持續下去，除非經濟數據疲軟令市場重新關注降息可能，屆時將對美債價格形成利好。

投資者格外關注美債拍賣，是因爲隨之引發的美債收益率變動對美聯儲的政策路徑有潛在影響，因爲長債收益率上升會導致金融狀況收緊，從而減少額外加息的必要性。

本周，美聯儲理事沃勒便直言，7月以來10年期美債收益率飆升了100個基點爲“債市地震”，並引發“巨大關注”。

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