基金減持鋰業股： 三季度持股環比大降68%，創近12個季度以來新低

21世紀經濟報道記者 董鵬 成都報道

10月25日晚間，融捷股份發布三季報。

受到去年同期利潤高基數的影響，該公司第三季度營收、淨利潤分別下降70.8%和91.8%。

同時，入圍融捷股份十大流通股的國投瑞銀旗下多只基金，今年三季度也出現了不同程度的減持。

而這並非個例。納入Wind鋰礦板塊的19家鋰業股，三季度基金持股數量全部環比下降，吉翔股份、金圓股份等5家公司更是被清倉處理。

進一步統計三季度基金持股數量則可以看出，基金在鋰業股的持股總數爲4.53億元，較二季度末時的14.24億股環比下降68.2%。

以上持股數量，已經降至本輪鋰價大幅上漲前的水平，僅僅略高於2020年三季度時的3.15億股，創出近12個季度以來的新低。

仍存下降空間

周期股的投資，實際上是對行業景氣度的投資，需要先於市場提前捕捉周期拐點。

而在今年鋰行業景氣度系統性下滑的背景下，基金的慣性減持和撤離也是大概率事件。

不過，與今年二季度相比，今年三季度基金撤離的態度十分堅決。

二季度，鋰價經過前期大幅下跌後於5月初見底反彈，期間以上基金持股總數由8.12億股一度回升至14.24億股。

三季度則不然，二季度鋰價的反彈只是曇花一現，僅僅持續到6月末，7月以後行業景氣度再次回落。

疊加二級市場整體處於回落狀態，基金在三季度大舉撤離鋰業股。

統計數據顯示，三季度末基金持股總數爲4.53億股，較二季度末環比下降近7成，同時創出近12個季度以來的新低，僅僅稍高於2020年三季度時的水平。

而在2020年三季度時，鋰價正處於本輪上漲周期的底部，彼時碳酸鋰價格曾一度跌破4萬元/噸。

即便如此，參照上一輪鋰價下跌周期（2017年11月—2019年9月）的基金持股數據來看，高點也不過5.1億股，最低點僅有1.6億股，並且該統計期間的多個季度持股總數保持在3億股左右。

同時，目前鋰價雖然已經跌破部分冶煉企業的成本线，並且短期內有所企穩，但是並不能確定當前16.5萬元左右的碳酸鋰，就是新一輪周期的底部。

所以，如果從以上基金持股的歷史數據、鋰價的絕對值來看，接下來鋰業股的基金持股數量甚至還有進一步下降的空間。

實際上，雖然基金持股數據由於發布節點等因素表現相對滯後，但是比較本輪景氣周期（2020年三季度至今）與股價走勢、鋰鹽價格、公司業績的關系，確實具備一定先行指導意義。

以周期底部爲例，2020年四季度碳酸鋰反彈幅度並不算大，同年12月末尚不過5.2萬元/噸，但是當期以上基金持股總數暴增，由3.1億股大增至9.5億股，並帶動相關個股同步出現大漲。

周期頂部也是如此。2022年二季度末，以上基金持股總數達到23.9億股的歷史峰值後持續回落，同年7月上旬追蹤相關成分股的Wind鋰礦指數見頂，11月中旬碳酸鋰現貨價格見頂。

從中不難看出，股價走勢的指引意義大於基金持股，基金持股變動數據又要先於鋰價、公司業績。

“產業邏輯”突出

10月12日，碳酸鋰期貨價格先行異動，多個期貨合約漲停。

隨後，江特電機、吉翔股份等高成本鋰鹽股價率先企穩反彈，出現連續漲停走勢，此後鋰業股異動範圍有所擴大，金圓股份後續又出現兩個交易日漲停。

今年三季度，基金持股層面的調整思路卻恰恰相反，其減持力度的大小更爲符合產業邏輯和企業特點。

在前述19家樣本公司中，三季度基金總計減持金圓股份、吉翔股份、川能動力、西藏城投和西藏珠峰。

與同行業企業相比，以上公司整體競爭力較差，要不是本輪景氣周期的後來者，產能建設和釋放速度較慢，短期難以有效形成收入，要不就是生產成本過高，抵御鋰價周期回落的能力較差。

從其他基金減持力度較大的樣本公司來看，同樣符合以上規律。

除了以上5家被清倉的公司外，三季度基金持股環比降幅居前的公司分別爲江特電機、雅化集團、盛新鋰能、天華新能。

以上幾家公司競爭力明顯更強，但是普遍也存在原料無法自給，需要外部採購、成本大幅波動的問題。

尤其是今年上半年，雅化集團、天華新能便出現了營業成本增幅大於營業收入增幅，進而對自身利潤空間造成擠壓的情況。

相比之下，經營層面具備極高安全邊際的鹽湖提鋰企業，或者是“一體化”礦石提鋰頭部企業，基金三季度減持的力度明顯更小。

科達制造（參股藍科鋰業）、天齊鋰業、西部礦業、贛鋒鋰業和鹽湖股份，三季度基金持股比例環比降幅普遍靠後，籌碼穩定性明顯優於以上公司。

不過，雖然上述低成本鋰鹽企業在當前碳酸鋰16萬元/噸的市場環境下，依然可以實現10萬元左右的毛利潤，但是仍然無法規避行業景氣度系統性下降帶來的衝擊。

其盈利空間的收窄，也導致基金從行業龍頭企業中撤離。

以天齊鋰業爲例，二季度末基金在該公司持股比例爲11.59%，到三季度末時已經降至5.99%，持股比例環比降幅依舊達到了48%。

而天齊鋰業，已經屬於基金三季度減持幅度最小的鋰業公司之一。

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