匯金增持四大行達4.77億元，滬指收復3100點

此次增持後，匯金持有農業銀行、中國銀行、建設銀行、工商銀行股份比例分別升至40.04%、64.03%、57.12%和34.72%，均較增持前增加0.01個百分點。

時隔八年，“國家隊”再度出手增持四大行，爲近期表現低迷的A股市場注入“強心劑”——增持消息發布次日，滬指收復3100點。

10月11日晚間，農業銀行（601288.SH）、中國銀行（601988.SH）、建設銀行（601939.SH）、工商銀行（601398.SH）發布公告稱，均獲控股股東中央匯金投資有限責任公司（下稱“匯金”）增持。並表示匯金擬在未來6個月內（自本次增持之日起算）以自身名義繼續在二級市場增持股份。

在多位市場人士看來，匯金入場對於穩定投資者信心有積極作用，將帶動更多增量資金入場。同時，這將提振銀行板塊整體行情。

四大行公告發布當晚，富時中國A50指數期貨一度直线拉升。次日早盤，三大指數集體高开，金融股領漲。其中，滬指高开0.74%，深成指高开0.60%，創業板指高开0.58%，證券、銀行等板塊指數漲幅居前。

大盤全天高开後震蕩反彈，滬指領漲。截至10月12日收盤，三大指數全部收漲，滬指漲0.94%，深成指漲0.83%，創業板指漲0.76%。兩市當日成交額8313億元，較上個交易日縮量75億元。滬指當天收於3107.9點，重回3100點上方。

時隔八年匯金超4億元增持

根據公告，農業銀行、中國銀行、建設銀行、工商銀行分別獲匯金增持A股3727.22萬股、2488.79萬股、1837.996萬股及2761.2萬股。以當日收盤價估算，匯金增持金額合計達4.77億元。

此次增持後，匯金持有農業銀行、中國銀行、建設銀行、工商銀行股份數分別達1401.25億股、1884.86億股、1428.05 億股（A股2.14億股，H股1425.90億股）和1237.45億股，持股比例分別升至40.04%、64.03%、57.12%和34.72%，均較增持前增加0.01個百分點。

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在招聯首席研究員董希淼看來，匯金增持四家大型銀行，有助於確保和鞏固國家對國有重點金融機構的控股地位。“這四家大型銀行均爲全球系統重要性銀行，對於中國金融業的發展至關重要，將這些重點金融機構的控股權牢牢掌握在國家手裏，是維護金融穩定和金融安全的重要手段。”

其次，有助於穩定大型商業銀行的股價。近年來銀行股價下跌較爲明顯，估值相對較低，通過增持有助於穩定銀行股股價，更好地保護包括中小投資者在內的投資者合法權益。

再者，傳遞出穩定資本市場、提振股市信心的信號。由於四家大型銀行市值比較高，其股價變化對資本市場的影響重大，如果大型銀行股價能夠穩定且平穩向上，有助於增強投資者對資本市場的信心，改變目前股市比較低迷的現狀。

“近期A股整體表現低迷，增持四大行更多是穩定投資者信心，帶動更多增量資金入場。”一位市場人士表示，銀行股作爲權重股在A股市場發揮着“定海神針”的作用。

據匯金官網，匯金成立於2003年12月，代表國家依法行使對國有商業銀行等重點金融企業出資人的權利和義務。截至2023年6月30日，匯金直接持有19家金融機構股權。

匯金並非第一次出手，最近一次可追溯至2015年。該年8月，四大行公告稱，匯金通過協議轉讓方式受讓四大行A股股份合計45.76億股，若以當日收盤價計，耗資近200億元。

而在此之前，匯金亦曾五次公告通過公开市場增持國有大行股份。分別爲2008年9月、2009年10月、2011年10月、2012年10月和2013年6月。

平安證券銀行團隊指出，復盤歷史，匯金對銀行股的增持一般出現在市場情緒較爲低迷的時期，以過去最近兩輪匯金增持爲例，無論是2013年中由於金融市場流動性問題引發的波動，還是2015年下半年A股市場的快速下行後，都出現了匯金對於以四大行爲代表的權重股的增持。

董希淼進一步指出，目前的“國家隊”匯金和中證金融公司，實際上類似於境外市場的平准基金。可由財政部或央行向這些“國家隊”進行注資，以更好地實現平准基金的類似功能。

市場期待銀行估值修復

身爲“國家隊”，匯金增持四大行被視作提振市場的重要信號。在歷次增持後，A股市場又是如何表現？

據中金梳理，（匯金）增持位置均處於股價階段性低位，上述六次增持中，除2013年以外，四大行股價1個-3個月內均出現10%左右的明顯反彈。銀行、非銀、環保、汽車等，在此前幾輪增持後亦有所表現。

例如，2013年6月13日匯金宣布增持，6月25日市場企穩，至9月12日上證指數上漲15%，其間漲幅最高的行業爲傳媒、交通運輸和商貿零售；2015年8月19日匯金宣布增持，8月26日市場企穩，至11月11日上證指數上漲23%，其間漲幅最高的行業爲非銀金融、計算機和環保。

值得注意的是，銀行一直處於低估值狀態，今年以來銀行股整體呈現波動態勢。Wind數據顯示，截至10月12日，A股42家上市銀行中，除招商銀行，41家銀行均處於破淨狀態。

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匯金的增持亦被市場寄予提振低估值銀行股的“厚望”。

國信證券銀行團隊認爲，隨着宏觀經濟恢復向好，銀行板塊後續估值修復可期。當前銀行板塊估值處於低位，尤其是經歷過房地產風險暴露、存量房貸利率調整以及今年上半年城投風險擔憂發酵等，板塊潛在利空明顯減少，意味着估值下行風險很小。

“展望四季度，隨着近期一攬子穩增長刺激政策密集出台並逐漸落地，市場預期和信貸需求有望得到提振、實現邊際改善，經濟恢復動能將逐步增強。在宏觀經濟逐步恢復的基礎上，上市銀行有望維持穩健的資產質量。後續在存款利率下調以及穩增長政策帶動下，需求改善、定價穩定，淨息差有望保持平穩，看好政策呵護、量價改善、資產質量穩健之下的盈利提速增長，當前銀行股估值處在歷史低位，積極看好銀行板塊絕對收益。”東興證券研報指出。

有助提振市場信心

匯金此次出手增持，能否助力近期徘徊在3100點的A股走出低迷，帶動增量資金入場，开啓新一輪漲勢？

多方觀點認爲，匯金增持有助穩定市場情緒，從歷史情況來看或會帶動市場短期內企穩反彈，但也需關注效果逐次遞減的可能性，後市需警惕估值回落；中長期來看，機構看好今年四季度A股市場表現。

“匯金公司出手增持四大行股票，釋放了明確的政策信號。”保銀投資總裁、首席經濟學家張智威表示，“‘提高資本市場活躍度’是最高層提出的政策目標，我們認爲不可低估政府要達到這個目標的決心。參考過去歷次匯金增持的經驗，同時看到近期經濟企穩，以及中美關系出現緩和信號，我們認爲市場底部已經不遠。”

華鑫證券首席策略分析師嚴凱文表示，匯金對四大行增持的舉動，有助於提振市場投資者信心。同時，市場投資者近來擔憂的兩大問題正在緩解。

他分析稱，第一，北向資金的淨流出情況正在逐步改善，強美元周期並不可持續，美聯儲加息必要性近期並不再被強化，“反而越來越多美聯儲官員強調暫停加息的必要性，因此人民幣對美元匯率貶值壓力降低，有助於穩定外資”。

第二，國內經濟復蘇的跡象越發明顯，9月PMI重回榮枯线上方，顯示國內經濟活力的改善。此外經濟周期角度，目前已經進入工業企業補庫周期中，隨着國內經濟活力的提升，社會總需求有望得到改善，從而驅動工業企業利潤的修復，進而帶動全A非金融企業盈利的擴張，最後A股形成盈利驅動。

“當保有底线思維，當下A股市場的政策底已經非常明顯。”嚴凱文提到。

外圍市場方面，芝商所執行董事兼高級經濟學家Erik Norland近期提到，“過去40年，美國利率一直保持總體下行的趨勢，現在這個趨勢已經到了尾聲，美國利率开始大幅上揚。”

Erik Norland強調，美聯儲把利率降到零的情況不太可能出現，更可能會降到1%—3%這個區間，美聯儲現在還是非常抵觸負利率。

“盡管這一輪买入，匯金在四大銀行中每一家銀行的持股比例僅增加了0.1%，總計也只有4.77億元人民幣，但這是對銀行業估值便宜的認可。”思睿集團首席經濟學家洪灝發文稱，匯金的买入發出了自上而下觀點的強烈信號，有助於提振市場信心。

中金公司分析認爲，當前匯金账戶入市不僅爲市場帶來邊際增量資金，也有利於穩定投資者信心。雖然近期海外市場尤其美債衝高對全球風險資產表現都帶來一定影響，但國內較多經濟數據，包括PMI、工業企業利潤、通脹等均顯現內生增長動能有邊際修復的跡象。

具體到板塊配置，國泰君安提到，科技板塊在匯金發揮“穩定器”作用後，漲跌幅的表現的規律要更穩定和持續。

中信證券認爲，板塊投資而言，下階段關注重點是地產信用風險緩釋和城投化債模式落地等。

也有機構提示了後市市場回落風險。

“匯金的五次增持（2008年至2013年），從短期效果來說確實具有一定的‘穩定器’作用，但從市場表現看效果逐次遞減。”國泰君安策略團隊分析稱，匯金歷次增持後，權重與金融板塊在短期內會有一定提振（脈衝），但在5個-60個交易日漲跌不一。

華福證券首席經濟學家燕翔認爲，從歷史回顧看，匯金的增持有助於提升市場情緒，並且對市場短期有明顯的支撐作用。

“市場底部的真正探明，最終是由各種合力共同造就，對於投資者而言，不要盲目追高，但在當前位置，若市場繼續回落，則值得出手配置。”他同時提到。

對於四季度A股表現，中金公司稱，結合穩增長政策仍在加碼，以及市場整體處於歷史低位的估值水平，A股表現有望呈現相對韌性。四季度仍將是政策發力的重要時間窗口，關注階段性及結構性機會。

文｜嚴沁雯 周楠 唐郡

編輯｜張威 楊秀紅

(作者爲《財經》記者)

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